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澳新微波炉销量市占率呈现出一超多强格局-行业数据
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竞争格局
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海尔智家-公司研究报告:如何展望海尔智家全球发展空间?-241028(75页).pdf
2013-2023年日本家用空调零售额复合增长2.6%
2013-2023年日本冰箱零售额复合增长2.2%
2013-2023年日本洗衣机零售额复合增长3.5%
2013-2023年日本大厨电零售额规模有所波动
2013-2023年日本小家电零售额复合增长2.7%
日本各类家电均价持续上涨,洗衣机涨幅最明显
日本大家电+空调行业格局:一超多强,各企业份额相对稳定
日本家用空调销量格局:多强争霸
日本冰箱销量格局:海尔及旗下三洋市占率领先
日本洗衣机销量格局:头部4家份额较为集中
海尔开启全球化品牌战略后陆续收购海外品牌
日本大厨电销量格局:头部2家企业份额较高
海尔+AQUA在日本冰箱行业销量市占率稳步提升
海尔+AQUA在日本洗衣机行业销量市占率较为稳固
海尔在日本家用空调行业销量市占率较低
海尔在日本收入稳步增长
2013-2023年南亚及东南亚7国家电零售额复合增长
2013-2023年南亚及东南亚7国家电零售量复合增长
南亚及东南亚7国家电销量及销额复合增速较快
2023年南亚及东南亚7国家电零售额中家用空调及冰
2013-2023年南亚及东南亚7国家用空调销量复合增长
海尔智家实现全球多品牌布局
2013-2023年南亚及东南亚7国冰箱销量复合增长4.2%
2013-2023年南亚及东南亚7国洗衣机销量复合增长
2013-2023年南亚及东南亚7国小家电销量复合增长
东南亚及南亚国家的家用空调渗透率尚低
东南亚及南亚国家的冰箱渗透率相对高一些
东南亚及南亚国家的洗衣机渗透率普遍高于家用空调
与我国比,南亚及东南亚家电渗透率存在较大提升空间
印度大家电市场CR3约为50%
印尼大家电市场格局相对分散
泰国大家电市场多强争霸
公司海外收入以美洲、欧洲为主
越南大家电市场格局分散
公司在南亚及东南亚收入保持上涨趋势
公司在印度、印尼等地市占率稳步提升
2013-2023年拉美及中东非家电零售量稳步增长
2013-2023年拉美及中东非家电零售价格有所波动
2023年拉美家电零售额中各品类占比较为均衡
2023年中东非家电零售额中各品类占比较为均衡
2013-2023年拉美家用空调零售量有所波动
公司海外收入以冰箱、厨电、洗衣机为主
2013-2023年拉美冰箱销量复合增长0.5%
2013-2023年拉美洗衣机销量规模有所回落
2013-2023年中东非家用空调销量规模稳步提升
2013-2023年中东非冰箱销量复合增长1.3%
2013-2023年中东非洗衣机销量复合增长1.7%
拉美冰洗渗透率处于较高水平
中东非白电渗透率保持稳步提升
海尔在拉美及中东非的销量市占率有待强化
海尔在北美、澳新等区域的大家电份额较高,欧洲及中东非、拉美地区仍有较大空间
海尔在中东非收入规模较小
海尔埃及工业园二期于2024年奠基
Kwikot是南非知名的热水器品牌
公司营收规模位居行业中上水平(单位:亿元)
海尔智家营收增速位居可比公司中游水平
公司利润体量尚有较大增长空间(单位:亿元)
海尔归母利润增速位居可比公司领先水平
公司毛利率位居可比公司前列
海尔扣非归母净利率相对较低但持续提升
公司销售费用率高于可比公司
2013-2023年北美家电零售额复合增长5.4%
海尔智家的平均ROE水平略低于可比公司
公司销售商品提供劳务收到的现金/营业收入超100%
公司经营性现金净流量/净利润维持在150%左右
海尔存货周转天数有所提升(单位:天)
海尔应收账款周转天数较低(单位:天)
2013-2023年北美家电零售量复合增长1.5%
2013-2023年北美家电零售均价复合增长3.9%
2023年北美家电零售额中冰洗单品占比较高
2013-2023年北美冰箱零售额复合增长5.8%
海尔智家发展历程(1984-2024年)
2013-2023年北美洗衣机零售额复合增长7.6%
2013-2023年北美大厨电零售额复合增长6.3%
2013-2023年北美小家电零售额复合增长4.3%
2013-2023年北美家用空调零售额复合增长3.3%
北美各类家电均价持续上涨
2024年以来美国家电和电子店销售额同比增速有所回暖
北美家电零售量需求与住房销售存在关联
2024年以来美国住房销售数据增速环比有所改善
北美大家电+空调行业格局:头部品牌集中度较高,海尔+惠而浦双强
北美大厨电销量格局:海尔和惠而浦位居前二
海尔智家股权结构图(截至2024Q1)
北美洗衣机销量格局:惠而浦市占率接近40%
北美冰箱销量格局:海尔和惠而浦位居前二
北美空调销量格局:海尔市占率遥遥领先
北美洗碗机销量格局:海尔和惠而浦位居前二
北美微波炉销量格局相对分散,海尔市占率领先
2015年海尔在北美家用空调、冰箱的市占率相对较高
海尔2016年收购GEA后在北美零售量市占率稳步提升
海尔在美洲区收入逐步增长,规模持平惠而浦北美
2018-2023年海尔在北美主要大家电品类的销量市占率均有明显提升
GEA在亚马逊北美站上的零售额规模远超惠而浦(单位:万美元)
2010-2023年公司收入实现持续较快增长
GEA受到全球的研发及供应链支持
海尔海外分部利润率与惠而浦北美利润率存在一定的差距
惠而浦北美的费用率相对稳定,净利率波动预计主要与毛利率相关
2013-2023年欧洲家电零售额复合增长1.4(%美元口径)
2013-2023年欧洲家电零售量复合增长1.0%
欧洲2020年后家电均价明显上涨
2023年欧洲家电零售额中冰洗单品占比较高
2013-2023年欧洲家用空调零售额复合增长4.0%
2013-2023年欧洲冰箱零售额复合增长1.3%
2013-2023年欧洲洗衣机零售额复合增长1.1%
2010-2023年公司外销实现快速成长
2013-2023年欧洲大厨电零售额复合增长0.9%
2013-2023年欧洲小家电零售额复合增长1.5%
欧洲各类家电均价走势相似
2023年欧洲主要国家大家电零售额规模
欧洲大家电市场规模在国家之间较为分散
2010年以来欧洲家电需求与地产关联性相对较弱
北美的人口增量远好于欧盟地区
西欧大家电销量格局:行业格局较为稳定
东欧大家电销量格局:头部两家份额提升明显
西欧大厨电销量格局较为分散
2019-2023年公司空调、水家电占比提升,装备部品及渠道综合服务占比下降
东欧大厨电销量格局:头部品牌份额有所提升
西欧冰箱销量格局:各企业份额较为稳定
东欧冰箱销量格局:海尔位居第二
西欧洗衣机销量格局:各企业份额较为稳定
东欧洗衣机销量格局:海尔位居前二
西欧家用空调销量格局:海尔、美的、格力位居前十
东欧家用空调销量格局:海尔、格力位居前二
2018年海尔的主营白电品类在欧洲已取得靠前的市场份额
2019-2023年在欧洲主要家电公司中,海尔在欧洲的收入增长较快(亿人民币元)
2019-2023年公司在东欧的大白电上市占率提升最为显著
2019-2023年公司毛利率在内销带动下有所提升
开利商用制冷的营收及净利润
开利商用制冷提供从设备到售后的整体解决方案
2018-2019年博世、伊莱克斯欧洲区家电业务EBIT利润率基本在5%以上
2013-2023年澳新家电零售额复合增长4.3(%澳元口径)
2013-2023年澳新家电零售量复合增长1.6%
2013-2023年澳新家电零售价复合增长2.6(%澳元口径)
2023年澳新家电零售额中家用空调的占比高于美欧
2013-2023年澳新冰箱零售额复合增长4.1%
2013-2023年澳新洗衣机零售额复合增长5.2%
2019-2023年公司销售、管理费用率有所优化
2013-2023年澳新大厨电零售额复合增长3.6%
2013-2023年澳新小家电零售额复合增长4.6%
2013-2023年澳新家用空调零售额复合增长3.6%
澳新各类家电均价上涨平稳
2010-2023年澳新家电零售量与住宅开工数量存在关联
澳新更快的人口增速也带来了家电销量更快的增长
澳新大家电格局较为分散
澳新大家电市场龙头海尔市占率提升幅度最大
澳新冰箱销量格局:多强争霸
澳新洗衣机销量格局:海尔市占率领先
2010-2023年公司归母净利润稳步增长
澳新大厨电销量格局:海尔市占率陆续提升
澳新空调销量格局:海尔市占率相对较低
澳新洗碗机销量格局:海尔位居第二
澳新微波炉销量市占率呈现出一超多强格局
2014-2023年Fisher&Paykel及海尔品牌在主要大家电品类上市占率均有提升
2016-2023年伊莱克斯在亚太及中东非的扣非经营利润率在5%-10%之间
2013-2023年日本家电零售额稳步增长
2013-2023年日本家电零售量有所下降
2013-2023年日本家电均价在日元口径下有所上涨
2023年日本家电零售额中家用分体式空调单品占比高
2020年以来公司归母净利率明显提升
海尔打造出研发、采购、营销等全球协同平台
海尔海外营收及利润远期空间展望
未来3年盈利预测表
EPS随市场份额和三项费用率变化的敏感性分析(元)
情景分析(乐观、中性、悲观)
公司盈利预测假设条件(%)
资本成本假设
绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析(元)
公司每年持续对管理层及核心员工进行股权激励
海尔智家与可比公司估值
远期测算下,海尔在北美的收入有望达到1056亿
海尔欧洲远期收入展望:有望达到447亿元
预计海尔在澳新地区的远期收入有望超过80亿元
假设海尔在日本的白电市占率能跟国内对标,预计公司在日本收入存在约50%的增长空间
海尔在东南亚及南亚大家电占据靠前的市场份额
随着东南亚及南亚家电渗透率的提升及海尔在当地市占率的增长,海尔东南亚及南亚销量存在翻倍增长空间
2023年海尔各品牌在拉美的销量市占率相对较低
中东非及拉美地区家电渗透率存在较大提升空间,随着海尔市占率提升,未来收入存在翻倍增长空间
财务预测与估值
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