【中信期货】农业策略日报：商品情绪偏强带动胶价上行-251225（21页）.pdf

1、中信期货研究|农业策略报2025-12-25 商品情绪偏强带动胶价上行油脂：昨日菜油偏强，关注国内外油脂产需预期变化蛋白粕：库存压力持续，双粕低位震荡玉米/淀粉：降雪天气，阶段性影响产区上量生猪：部分区域二育增加，猪价止跌反弹天然橡胶：商品情绪偏强带动胶价上行合成橡胶：盘面跌后反弹棉花：反弹延续白糖：空头获利了结，带动糖价反弹纸浆：商品市场氛围回暖，纸浆期货维持震荡偏涨双胶纸：震荡运行原木：基本面边际好转，原木区间震荡风险因素：宏观大幅变动；气候异常；供需超预期变化【异动品种】天然橡胶观点：商品情绪偏强带动胶价上行逻辑：天胶昨日强势上涨，其中浅色胶RU相较于NR更强，收盘时已经突破近3个月的震

2、荡区间上沿。昨日偏强表现背后的原因我们认为更多来自于宏观的带动，即整体商品资金的情绪大好。不过虽说小幅突破震荡区间，但听闻盘后上游出货偏多，盘面上方套保压力或依旧偏大。目前来说从基本面的角度仍属于没有强驱动的阶段，且地缘炒作我们认为暂时难以验证实质影响，需持续关注。基本面具体来说，目前海外供应季节性上量相对顺利，但原料价格坚挺一定程度上对盘面有所支撑。但这更多是来自于加工产能扩张后的原料挤兑，后续仍面临一定回落压力。而需求端来看，近段时间下游买盘清淡，对现货支撑不足，市场情绪偏空。从短期季节性的表现来说，若没有资金持续性的进入，胶价大概率重回区间震荡行情，需关注盘面增仓持续性。展望：基本面变量

3、有限，胶价预计延续维持震荡走势，单边仍难出现趋势性行情。风险因素：宏观对商品超预期的扰动，天气。农业团队研究员：刘高超从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689王聪颖从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180吴静雯从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293李艺华从业资格号：F03086449投资咨询号：Z0019380程也从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480周重廷从业资格号：F03093821投资咨询号：Z0020578刘丽芳从业资格号：F03110661投资咨询号：Z0022137魏宇从业资格号：F03114822投资咨询号：Z

4、0022428投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。、情观点品种观点

5、中期展望油脂蛋白粕玉米及淀粉油脂观点：昨菜油偏强，关注国内外油脂产需预期变化逻辑：因对美豆出口销售的担忧及巴西豆丰产预期持续，周二美豆和美豆油震荡偏空，昨日国内油脂震荡分化，菜油相对偏强。从宏观环境看，美国第三季度GDP初值好于预期，但市场预期美联储明年将降息，周二美元走弱；叠加对地缘局势紧张冲击供应的担忧，周二原油价格继续上涨。从产业端看，南美豆丰产预期持续，巴西大豆种植临近尾声，阿根廷大豆种植正常推进。CONAB数据显示，截至12月20日巴西大豆种植进度为97.6%，去年同期97.8%，五年均值94.9%。而美豆需求存在不确定性，关注我国对美豆采购情况和美国生柴政策变化。近期国内大豆库存量

6、较高、油厂大豆压榨量较大，国内豆油去库速度预期偏慢。棕油方面，马棕12月季节性减产、出口改善预期增强，MPOA数据12月1-20日马棕产量环比-7.44%，ITS和AmSpec数据显示马棕12月1-20日出口环比2.4%和-0.87%，后期棕油减产季回归和产地降库概率大；今年以来印尼生柴对棕油消耗量同比增加，印尼棕油库存保持低位，预计印尼2026年生物燃料配额较2025年基本持平。菜油方面，近期国内菜籽供应偏紧，菜油库存继续下降，但随着俄罗斯菜籽大量上市及进口澳菜籽的到港，后期国内菜油供应预期回升，另需关注中加、中澳贸易关系变化及菜籽进口情况。展望：豆油震荡，棕油震荡，菜油震荡。近期油脂市场面