【国联期货】2026年光伏产业链年度报告：过剩格局下的矛盾演化与政策博弈-251224（33页）.pdf

1、工业硅期货年报请务必阅读正文之后的免责声明部分融通社会财富创造多元价值-1-国联期货研究所国联期货研究所研究所研究所期货交易咨询业务资格：证监许可20111773 号分析师：分析师：黎伟从业资格号：F0300172投资咨询号：Z0011568相关报告相关报告【云南限电对工业硅影响几何专题报告】【硅期将至】工业硅基本面专题报告（一）工业硅概述篇【硅期将至】工业硅基本面专题报告（三）工业硅流通、定价方式与价格特征篇【乘新“硅”来】工业硅期货、期权专题报告：工业硅期货、期权合约设计解读篇【乘新“硅”来】工业硅基本面专题报告（二）工业硅供需格局分析篇【乘新“硅”来】工业硅上市前策略报告过剩格局下的矛盾

2、演化与政策博弈过剩格局下的矛盾演化与政策博弈20262026 年光伏产业链年度报告年光伏产业链年度报告20252025 年年 1212 月月 2424 日日新能源新能源|光伏产业链年报光伏产业链年报报告摘要报告摘要近年来，光伏产业链从产能快速扩张到质量与效率竞争阶段，当中原料矛盾与产业结构也受制牵引。在上游工业硅与多晶硅的过剩与结构分化中，迫使下游硅片、电池片以及组件环节必须通过技术升级与成本管控来消化原料波动，在产业链利润分配过程中也从倚靠资源禀赋倾向倚靠技术迭代、产业链一体化的整合能力。与此同时，全行业在“反内卷”与能耗环保政策约束下，低效产能的退出虽缓慢但不可逆。企业需主动适应更高标准的

3、能耗、碳足迹及产品品质要求，将政策压力转化为绿色制造与可持续供应链的竞争优势。叠加在技术驱动下产业结构分化也会催生出机构性机会，未来整个产业链也更聚焦在能生产适配技术发展中的优势产能。本报告中针对光伏产业链中原材料工业硅、多晶硅的现实矛盾、政策推动进程矛盾、成本边际变化矛盾等进行详细分析。核心观点：工业硅方面我们认为，2026年市场预计延续“总量过剩、结构分化”格局，供应端在西北地区持续放量，而落后产能出清缓慢；需求侧多晶硅仍是主要增长点，但受光伏装机增速放缓影响，整体增速有限；成本端电力仍为核心变量，西北成本优势稳固，西南季节性明显，行业利润整体承压；不过在“反内卷”及能耗标准等政策影响下，

4、价格预计围绕成本区间波动，上方受供应弹性压制。多晶硅方面：行业正从“过剩逻辑”转向“政策干预与高质量产能重塑”的复杂阶段，供应端在“反内卷”政策与能耗国标推动下，落后产能面临刚性退出，高品质 N 型料结构性偏紧；需求侧全球光伏装机增速换挡，产业链利润亟待向下游再分配；市场将呈现“政策底”与“需求顶”之间的博弈格局，价格走势及基差结构将显著受政策落地节奏与技术迭代进程影响。工业硅期货年报请务必阅读正文之后的免责声明部分融通社会财富创造多元价值-2-工业硅主要逻辑工业硅主要逻辑供应：维持并深化总量过剩与结构分化的核心格局供应：维持并深化总量过剩与结构分化的核心格局工业硅供应端我们认为 2026 年

5、仍旧维持并深化总量过剩与结构分化的核心格局。根据我们的利润驱动模型来看，供给端对价格的响应是分层且不对称的。我们以成本供给曲线来瞄定上下边际。从底部刚性来看，按照头部几家的生产现金流成本在6500-7300，开工率刚性极强，形成“铁底”，价格区间的下方空间动能驱动将会趋弱。而顶部弹性的话，根据现行价格来看，一旦反弹至 9000 元/吨以上，二三梯队的边际产能便能迅速复产，届时整体供给已经形成巨大的供应弹性。倘若价格在往上冲至万元以上，那么整体供应将会出现更过剩的局面。完美压制了任何突破成本线的价格想象了空间。除非需求端的大爆发重演，但根据我们对下游的测算，未来两年内的需求大爆发概率较小。故而未

6、来工业硅供应端预计呈现“总量过剩、结构分化”的格局：产能将继续向西北地区集中，生产稳定性提升，但行业整体面临严重的结构性过剩，大量落后产能未能出清；政策调控与市场化出清之间存在落差，不同区域和类型企业的利益分化延缓了产能整合。总体而言，若缺乏强有力的产能出清政策，工业硅供应过剩的局面可能延续，行业仍将处于缓慢出清与价格承压的阶段。需求：需求增速整体放缓，关注供需改善情况需求：需求增速整体放缓，关注供需改善情况对于需求端来说，工业硅需求增长主要依赖光伏产业链，多晶硅仍是核心驱动力，但受全球光伏装机增速从爆发式增长转向平台期的影响，其对工业硅的需求拉动斜率明显放缓；有机硅和铝合金作为传统需求板块，