食品饮料行业投资策略周报：食饮板块股息率行至何处？-251221（18页）.pdf

1、识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 1/1818 Table_Page投资策略周报|食品饮料 证券研究报告 食品饮料行业食品饮料行业 食饮板块股息率行至何处？食饮板块股息率行至何处？核心观点核心观点：食品饮料食品饮料龙头龙头股息率高，有望成为新生红利资产股息率高，有望成为新生红利资产。2020 年至今食品饮料板块股息率呈加速提升趋势，2024 年板块股息率 3.3%。2025 年食品饮料龙头分红率预计稳中有升，参考 2024 年分红率 73.0%，按 wind一致预期测算 2025 年食品饮料板块股息率为 3.5%，处于历史最高水平。对比其他行业，选取 2025 年 12 月 19

2、 日收盘价计算，食品饮料板块股息率 TTM 为 3.8%（全 A 为 1.8%），处于行业第 3 位；2024 年分红率 73.0%（全 A 为 44.9%），处于行业第 9 位。细分板块看，白酒/饮料乳品股息率较高，白酒/调味品分红率较其他板块 80%以上水平仍有提升空间。从个股看，白酒板块五粮液/老窖/茅台股息率高，食品板块好想你/养元/元祖/伊利等股息率高，A 股食品饮料板块已具备 14 家股息率超过 4%的公司。展望未来，红利资产前提是稳定的高 ROE，食品饮料板块配置价值凸显，其中高端白酒、调味品、啤酒饮料龙头在现金流和业绩稳定性均较优。PB-ROE 视角下，参考过去十年 ROE 稳

3、定性，A 股食品饮料红利资产建议关注贵州茅台（股息率-TTM 口径3.7%，下同）、伊利股份（5.8%）、千禾味业（4.6%）、双汇发展（5.2%）、五粮液（5.2%）、口子窖（4.2%）、洋河股份（3.7%）。行业数据追踪：行业数据追踪：（1）本周本周(12.15-12.19)食品饮料板块涨跌幅食品饮料板块涨跌幅+1.0%，在，在申万一级行业中排名申万一级行业中排名 13/31，跑，跑赢赢沪深沪深 300 指数指数 1.3pct。子板块中烘焙食品、零食涨跌幅排名靠前，分别为+8.0%、+7.5%，白酒、啤酒涨跌幅排名靠后，分别为-0.6%、-0.1%。个股方面，本周食品饮料板块104 只个股

4、上涨、14 只个股下跌，分别占比 88.1%/11.9%。（2）食品）食品饮料饮料/白酒板块白酒板块 PE-TTM 绝对估值分别为绝对估值分别为 21.7X/18.9X。相对估值（较沪深 300）分别为 1.55/1.35 倍。（3）行业数据：）行业数据：根据今日酒价、百荣酒价数据，本周（截至 12.19）散瓶飞天茅台批价 1545 元，环周(较12.12)上升 60 元，整箱飞天茅台批价 1555 元，环周(较 12.12)上升 60元。普五批价为 800 元，环周(较 12.12)上升 5 元。国窖 1573 批价为850 元，环周(较 12.12)持平。投资建议：（投资建议：（1）白酒）

5、白酒：板块历经四年调整期，有望迎来“估值+业绩”双底。核心推荐：泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、贵州茅台、今世缘、古井贡酒。（2）大众品：）大众品：2022 年开始行业进入调整期，今年以来部分子赛道已率先企稳，展望 2026 年，行业吨价有望温和上涨，看好新品、新渠道带来的个股超赢机会。核心推荐：安井食品、千禾味业、立高食品、安琪酵母、东鹏饮料、燕京啤酒、新乳业、锅圈、天味食品。风险提示风险提示：宏观经济不及预期；消费力恢复不及预期；食品安全问题。行业评级行业评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2025-12-21 相对市场表现相对市场表现 分析师：分析师：符蓉 SAC 执证号：S0260

6、523120002 SFC CE No.BWC944 021- 分析师：分析师：廖承帅 SAC 执证号：S0260524070009 021- 分析师：分析师：周源 SAC 执证号：S0260525040003 请注意，廖承帅,周源并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。相关研究：相关研究：食品饮料行业:营养保健品：渠道革新，机遇与挑战并存 2025-12-09 食品饮料行业 2026 年投资策略:见龙在田 2025-12-05 食品饮料行业:四川市场白酒及调味品渠道走访 2025-11-30 -10%-3%4%10%17%24%12/2403/2505/250