医药行业周报：In Vivo CAR-T国内外进展大梳理-251221（15页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 医药周报 20251221 In Vivo CAR-T 国内外进展大梳理 医药行情回顾&分析&近期判断 1）行情回顾：当周（12.15-12.19）医药生物指数环比-0.14%，跑赢创业板指数和沪深 300 指数。在所有行业中，当周（12.15-12.19）医药涨跌幅排在第 18 位。V 型走势。周度结构上看，蚂蚁阿福、“犒赏经济”主题等相关标的表现较好，周五表现更为强势，CXO、小核酸、部分创新药和AI创新药相对较好。医药成交总额3898.24亿元，沪深总成交额为86901.56亿元，医药成交额占比沪深总成交额比例

2、为 4.49%（2013 年以来成交额均值为 7.12%）。2）原因分析：医药近期暂未有较大的产业催化，板块贝塔效应不明显，但经过一段时间消化，很多标的进入价值区间，或潜在具备一定的反攻可能，这期间结构性热度会逐步提升。本周蚂蚁阿福带动相关个股演绎：一类是阿里的持股相关医药公司，一类阿福可能引流的公司（渠道如部分药店、部分消费端器械、检测服务、药品等），一类是有数据沉淀未来潜在可能对标公司。全市场“犒赏经济”也影射了医药中部分公司，如部分药店。周五医药表现强势，主要是 CXO、小核酸、部分创新药和 AI 等。CXO 受益于地缘担忧的逐步落地、钝化。小核酸虽然目前在国内还是从 0 到 1，但未来

3、产业趋势的确定性，或会让这条产业线持续波动向上（我们 2025 年 12 月 08 日-2025 年 12 月 13日周报有讨论）。其他部分创新药表现好的都有一些个股原因比如 BD 预期和海外映射等。3）2026 年观点：我们持续看好创新、出海、困境反转脉冲三大产业演绎脉络。最看好的三个投资方向是 BD2.0、小核酸和供应链。药品（创新药）我们持续建议 Pharma、已出海 Biotech 和供应链（CXO 及上游）为基石配置，新技术方向探寻阿尔法策略（BD2.0 时代和小核酸两个方向是重中之重），器械我们建议深挖出海逻辑，其他方向主要看困境反转脉冲逻辑。4）近期观点：从我们 2026 年主线

4、观点中，继续把握局部轮动机会，近期关注 CXO 及上游（景气赛道、大单品驱动的更看好）、AI 创新药、小核酸三个方向。CXO 及上游关注百奥赛图、药明合联、皓元医药、维亚生物、昭衍新药、森松国际、诺泰生物、药明康德、凯莱英、博腾股份、康龙化成、百普赛斯、药康生物、奥浦迈、赛分科技、纳微科技、东富龙、泰格医药等。AI 创新药关注晶泰控股。小核酸关注前沿生物、悦康药业、石药集团、迈威生物、信立泰、恒瑞医药、中国生物制药、瑞博生物、铂望制药、必贝特、东阳光药、成都先导、福元医药等。周专题：in vivo CAR-T 国内外进展大梳理 1）In vivo CAR-T 有望解决 CAR-T 可及性差困境

5、。In-vivo CAR-T 可作为货架产品，有效降低治疗费用。2）跨国药企争先布局 In vivo CAR-T。2025 年，阿斯利康收购 EsoBiotec 公司，艾伯维收购Capstan Therapeutics，吉利德的 Kite 收购 Interius Bio Therapeutics，BMS 收购 Orbital Therapeutics。In Vivo CAR-T 已成为 MNC 的战略配置，BD 金额超过 50 亿美金。3）临床数据展现出治疗潜力。2025 ASH 年会上，Kelonia 公布体内 CAR-T 疗法 KLN-1010 在期inMMyCAR 研究数据：四名复发难治

6、性（R/R）MM 患者中 MRD 阴性率为 100%；随访时间最长的两名患者在三个月内均保持 MRD 阴性反应；在最长的 5 个月随访期内，所有患者均保持应答状态。2025 年 7 月，Esobiotec 在柳叶刀发表体内 BCMA CAR-T 项目 ESO-T01 早期临床数据：4 例患者在未清淋的情况下接受最低剂量 CAR-T 治疗后，2 例完全缓解，2 例部分缓解。4）国内药企争先布局。传奇生物 LVIVO-TaVec100 已于 2025 年 5 月启动 IIT 试验；石药集团mRNA-LNP 的 CAR-T（SYS6020）处于临床阶段；博生吉 LV009 注射液已完成首例患者给药。