建霖家居（603408）-A股公司研究报告：2025年三季报点评：营收保持稳健全球制造布局加速-251219（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司季报点评公司季报点评 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.12.19 营收保持稳健，全球制造布局加速营收保持稳健，全球制造布局加速 建霖家居建霖家居(603408)Table_Industry 耐用消费品/可选消费品 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Target 目标价格目标价格(元元):16.20 Table_CurPrice 当前价格(元)：12.85 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间(元)10.68-14.66 总市值(百万元)5,751 总

2、股本/流通A股(百万股)448/448 流通 B 股/H 股(百万股)0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益(百万元)3,432 每股净资产(元)7.67 市净率(现价)1.7 净负债率-15.02%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 2%8%4%相对指数 3%7%-10%Table_Report 相关报告相关报告 经营表现优异，扩张战略全面启动 2024.12.07 建霖家居 2025 年三季报点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘佳昆(分析师)021-38038

3、184 S0880524040004 毛宇翔(分析师)021-38038672 S0880524080013 本报告导读：本报告导读：全球制造能力布局对冲外部不确定性全球制造能力布局对冲外部不确定性。投资要点：投资要点：Table_Summary 调整调整盈利预期盈利预期，维持维持“增持增持”评级评级。公司品类及渠道积极扩张的同时，内部成本略有提升，导致盈利能力承压，公司业绩表现低于预期，考虑公司近况，下调公司盈利预期，预计 2025-2027 年公司 EPS 为1.08/1.23/1.41 元（2025-2026 年原值为 1.35/1.54 元）。参考可比公司，给予公司 2025 年 15

4、X PE，给予目标价 16.20 元，维持“增持”评级。营收营收保持稳健，保持稳健，盈利盈利有所回落有所回落。2025 年前三季度公司实现营业收入37.23 亿元，同比-1.4%；归母净利润 3.49 亿元，同比-12.1%；扣非净利润 3.00 亿元，同比-18.36%。深耕国际化布局，构筑全球成长。深耕国际化布局，构筑全球成长。2025H1 公司海外市场营业收入18.10 亿元，占比 75.9%。全资子公司美国建霖充分发挥多元化平台整合优势及国际化产品与服务能力，推进与 Lowes、The Home Depot、Menards 等零售渠道的深化合作，推动 2025H1 渠道收入同比增长 4

5、5.7%。跨境电商业务依托集团技术沉淀与家居供应链优势，加速品类拓展与渠道建设，2025H1 收入同比增长 82.8%。泰国、墨西哥等海外基地建设再提速，目前泰国基地已实现全品类布局，年内启动三期扩产，墨西哥基地预计年底试产，海外运营能力显著提升，为持续增强全球市场竞争力奠定坚实基础。毛利率保持稳定毛利率保持稳定。2025 年前三季度公司归母净利率 9.4%，同比-1.1pct；毛利率 26.2%，同比-0.1pct。销售费用率 4.0%，同比+0.4pct；财务费用率-0.1%，同比-0.1pct；管理费用率 6.4%。同比+0.7pct；研发费用率 5.6%，同比+0.5pct。风险提示：

6、风险提示：国际贸易关系变化，原材料价格波动。Table_Finance 财务摘要(百万元)2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 4,334 5,007 5,176 5,725 6,377(+/-)%3.5%15.5%3.4%10.6%11.4%净利润(归母)425 482 481 551 630(+/-)%-7.3%13.4%-0.1%14.5%14.2%每股净收益(元)0.95 1.08 1.08 1.23 1.41 净资产收益率(%)13.7%14.7%13.0%13.5%13.9%市盈率(现价&最新股本摊薄)13.54 11.93 11.95 10.43