【江海证券】医药生物行业：药明巨诺核心管理层变更，迎接CAR-T市场支付新机遇-251223（3页）.pdf

1、江海证券有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之免责条款证券研究报告证券研究报告行业点评报告行业点评报告2025 年年 12 月月 23 日日江海证券研究发展部江海证券研究发展部医药行业研究组医药行业研究组分析师：吴春红分析师：吴春红执业证书编号：执业证书编号：S1410524050001行业评级行业评级：增持增持（维持维持）近十二个月行业表现近十二个月行业表现%1 个月3 个月12 个月相对收益-3.06-9.84-

2、7.91绝对收益0.49-7.889.5数据来源：聚源注：相对收益与沪深 300 相比注：2025 年 12 月 22 日数据相关研究报告相关研究报告1.江海证券-行业点评报告-医药生物行业：四川出台全链条产业政策，本地医药龙头发展获强支撑 2025.12.222.江海证券-行业点评报告-医药生物行业：中国创新药 BD 交易持续火爆，“出海+升级”成核心增长引擎 2025.12.163.江海证券-行业点评报告-医药生物行业：信达生物与武田制药重磅合作完成交割，“创新+国际化”再证实力 2025.12.154.江海证券-行业点评报告-医药生物行业：首版商保创新药目录发布，开辟高值创新药支付新路径

3、 2025.12.115.江海证券-行业点评报告-医药生物行业：宁夏深化药械监管改革，推动医药产业高质量发展 2025.10.31医药生物行业药明巨诺核心管理层变更，迎药明巨诺核心管理层变更，迎接接CAR-T 市场支付新机遇市场支付新机遇事件：事件：2025 年 12 月 12 日，国内领先的细胞免疫治疗公司药明巨诺发布公告，宣布一系列核心管理层及董事会架构调整。原首席执行官刘敏因个人事业发展原因辞任，公司正式任命在肿瘤商业化领域拥有超过二十年经验的田丰为新任行政总裁及执行董事，自 2025 年 12 月 29 日起生效。同时，拥有深厚 CAR-T 技术背景的非执行董事刘诚博士获委任为董事会主

4、席。此次管理层换帅正值公司发展的关键时期，其核心 CAR-T 产品“倍诺达”（瑞基奥仑赛注射液）作为五款国产 CAR-T 疗法之一，已成功纳入首版国家商业健康保险创新药品目录。新任管理层的核心任务即是把握此次支付端的破局性机遇，系统性地解决高价创新药“入院难、支付难”的行业痛点，推动产品商业化放量。投资要点：投资要点：本次管理层变动的核心看点在于“商业化专家”与“技术专家”的强强联合，以应对行业支付环境的根本性转变。新任行政总裁田丰先生曾历任恒瑞医药、长春金赛药业等企业高管，成功主导过多款创新肿瘤药物的上市、准入及医保谈判，其丰富的商业化经验被寄予厚望，将直接补强药明巨诺将尖端疗法转化为市场业

5、绩的关键能力。而新任董事会主席刘诚博士作为全球 CAR-T 领域顶尖的科学家和发明家，其领导能确保公司在激烈的技术竞争中保持前瞻性。更宏大的投资逻辑在于行业层面。首版国家商保创新药目录的设立，标志着我国“医保保基本、商保补高值”的多层次支付体系正式落地，为 CAR-T 这类单次治疗费用超百万的突破性疗法开辟了全新的支付通道。这一政策转变，意味着市场的主要矛盾正从“技术验证”转向“支付能力与市场准入”。药明巨诺管理层在此刻进行针对性强化，旨在抓住政策窗口期，通过与保险公司深化合作、优化成本（如其自主研发的慢病毒载体可使核心原材料成本下降超 90%）等一系列组合拳，攻克商业化落地的最后壁垒。这不仅

6、是单一公司的战略调整，更预示着整个细胞治疗行业正从研发驱动迈向“研发与商业化”双轮驱动的新阶段，龙头企业有望率先受益于市场扩容。投资建议投资建议：鉴于 CAR-T 疗法支付瓶颈突破带来的行业性机遇，我们认为可关注A 股市场中在细胞治疗产业链上具备核心卡位和先发优势的公司。建议关注：药明康德、复星医药、开能健康、佐力药业、华东医药、新开源等。风险提示：风险提示：市场不及预期风险、药物研发失败风险、市场竞争风险等。投资评级说明投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为发布报告日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中沪