公用事业行业周报：11月发电量同比增长2.7%核电、光伏、风电同比增速边际改善-251221（9页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2025 年 12 月 21 日 行业研究行业研究 1111 月发电量同比增长月发电量同比增长 2.7%2.7%，核电、光伏、风电同比增速边际改善，核电、光伏、风电同比增速边际改善 公用事业行业周报（20251221）公用事业公用事业 本周行情回顾本周行情回顾：本周 SW 公用事业一级板块下跌 0.59%，在 31 个 SW 一级板块中排名第 25；沪深 300 下跌 0.28%，上证综指上涨 0.03%，深证成指下跌0.89%，创业板指下跌 2.26%。细分子板块中，火电下跌 0.88%，水电下跌1%，光伏发电上涨 0.92%，风力发电下跌 0.

2、95%，电能综合服务下跌 0.53%，燃气上涨 0.11%。本周公用事业涨幅前五的个股分别为中泰股份（+4.53%）、三峡水利（+3.11%）、水发燃气（+2.76%）、郴电国际（+2.41%）、金房节能（+2.01%）；周跌幅前五的个股分别为闽东电力（-7.54%）、大众公用（-7.23%）、华通热力（-6.95%）、恒盛能源（-6.55%）、德龙汇能（-5.95%）。本周数据更新：本周数据更新：本周，国产动力煤价格加速下行，秦皇岛港 5500 大卡动力煤（中国北方，平仓价）周环比下跌 41 元/吨。进口动力煤价格相对稳健，其中防城港 5500 大卡动力煤（印度尼西亚，场地价）本周周环比持平

3、；广州港5500 大卡动力煤（澳洲优混，场地价）本周周环比下跌 5 元/吨。本周重点事件：本周重点事件：1.1.各地陆续发布“各地陆续发布“136136”号文增量项目竞价结果。”号文增量项目竞价结果。竞价结果中：江西（第二批）光伏/风电机制电量规模分别为 7.50/1.35 亿千瓦时，机制电价分别为 0.379/0.365 元/千瓦时；湖北（2026 年）光伏/风电机制电量规模分别为 4.88/10.84 亿千瓦时，机制电价分别为 0.333/0.387 元/千瓦时；新疆（2026 年）光伏/风电机制电量规模分别为 67.64/130.62 亿千瓦时，机制电价分别为 0.150/0.210 元

4、/千瓦时；山西（2025 年）光伏/风电机制电量规模分别为 39.75/14.82 亿千瓦时，机制电价分别为 0.31999/0.28466 元/千瓦时。2.11 月份，规上工业发电量 7792 亿千瓦时，同比增长 2.7%；111 月份，规上工业发电量 88567 亿千瓦时，同比增长 2.4%。分品种看，1111 月份月份发电发电量同比增速较量同比增速较 1010 月月份份同比增速，同比增速，规上工业火电规上工业火电由增转降，水电较快增长，核由增转降，水电较快增长，核电、太阳能发电增速加快，风电由降转增电、太阳能发电增速加快，风电由降转增。本周观点：本周观点：各省绿电进入“136 号文”结算

5、阶段，各省根据其电力供需情况进而调整新增绿电装机节奏，但整体不改绿电板块电价下行趋势；发改委进一步发布相关政策提升绿电消纳，叠加绿电补贴加速下放，绿电板块有望迎来估值修复，建议关注：龙源电力（建议关注：龙源电力（H H），新天绿色能源（），新天绿色能源（H H），大唐新能源（），大唐新能源（H H）。）。电力市场改革持续推进，其中电力现货市场、辅助服务等继续扩圈，容量市场稳步推进，火电功能性定位转型持续中；建议关注全国性火电运营商：华能建议关注全国性火电运营商：华能国际（国际（A&HA&H），国电电力），国电电力（公司承诺（公司承诺 2525-2727 年每股派发现金红利不低于年每股派发现金红

6、利不低于 0.220.22元人民币（含税）元人民币（含税），华电国际，华电国际。2026 年年度长协电价签署阶段，整体电价不确定因素凸显，建议关注电价风险相对较低，度电盈利相对稳健的区域性火电运营商：申能股份，京能电力；申能股份，京能电力；具备装机增量且用电需求具备增量的区域性火电运营商：皖能电力，浙能电力。皖能电力，浙能电力。市场风格仍偏向成长，水电及核电板块聚焦长期稳健的配置需求，建议关注长江电力、国投电力建议关注长江电力、国投电力、中国核电。、中国核电。2026 年“双碳”定调，推动全国全面转型；固废政策持续推进，26 年进入实施阶段，建议关注建议关注受益于行业高景气度的高股息标的受益于