【华泰期货】聚烯烃日报：供强需弱格局延续，拖累价格下行-251223（13页）.pdf

1、聚烯烃聚烯烃日报日报|20252025-1212-2323 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 供强需弱格局延续，拖累价格下行供强需弱格局延续，拖累价格下行 市场要闻与重要数据市场要闻与重要数据 价格与基差方面，L主力合约收盘价为6240元/吨（-80），PP主力合约收盘价为6119元/吨（-94），LL华北现货为6250元/吨（-100），LL华东现货为6400元/吨（+0），PP华东现货为6150元/吨（-60），LL华北基差为10元/吨（-20），LL华东基差为160元/吨（+80），PP华东基差为31元/吨（+34）。上游供应方面，P

2、E开工率为83.9%（-0.2%），PP开工率为79.4%（+1.1%）。生产利润方面，PE油制生产利润为61.6元/吨（-57.7），PP油制生产利润为-368.4元/吨（-57.7），PDH制PP生产利润为-629.8元/吨（+48.0）。进出口方面，LL进口利润为-131.8元/吨（-8.2），PP进口利润为-215.8元/吨（+1.8），PP出口利润为-13.4美元/吨（-0.2）。下游需求方面，PE下游农膜开工率为45.2%（-1.2%），PE下游包装膜开工率为49.0%（-0.6%），PP下游塑编开工率为44.0%（-0.1%），PP下游BOPP膜开工率为63.2%（+0.3%）。

3、市场分析市场分析 PE方面，供应端维持高位，年底计划检修量有限，从现有检修计划看明年一季度总体检修量级亦不高，且面临巴斯夫50万吨FDPE新装置预期年底投产，供应宽松压力持续；需求端，PE下游进入需求淡季，下游整体开工继续下滑，农膜开工下滑明显，后期农膜需求预期继续逐步转弱；包装膜开工亦环比小幅下滑，刚性采购为主，需求支撑减弱。供增需弱格局下周内企业库存呈累积态势，且LL和LD绝对社会库存水平仍偏高，市场情绪悲观下PE去库压力预期仍偏大。成本端国际油价偏弱且仍受制于供应过剩压力，油制成本支撑有限。总体来看需求淡季来临叠加供应端持续宽松，企业去库压力持续存在，现货端延续弱势，供需矛盾持续压制价格

4、。PP方面，供应端，金能化学二期与裕龙五线检修，短期暂无新增计划内检修装置，供应端仍承压，但考虑当前PP受高成本压制，降负减产情况或增多，部分PDH装置亦计划1月停车检修，但检修规模暂不大，供应端减量或有望缓慢兑现，PP供应压力预期小于PE；需求端，下游订单跟进有限，整体下游开工延续下滑，仅BOPP开工略有上升，形成一定需求支撑，但现货持续偏弱使得下游补库谨慎、刚需备货为主；上游积极去库为主，中间商库存消耗有限，整体库存水平仍偏高。成本端国际油价偏弱，外盘丙烷价格前期偏强后有所回调，成本端支撑力度减弱。当前供应端暂未给出明显检修缩量，上游减产意愿不足而需求偏弱，现货端压力持续，基差延续偏弱，短

5、期反弹驱动仍有限，继续关注成本端扰动及供应端检修变动。策略 单边：LLDPE谨慎逢高做空套保；PP观望，短期底部偏弱震荡为主 跨期：无 跨品种：L05-PP05价差逢高做缩 风险 宏观经济政策，原油价格波动，丙烷价格波动；上游装置减产 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 聚烯烃聚烯烃日报日报|20252025-1212-2323 第 2 页 第 2 页 目录目录 一、聚烯烃基差结构.4 二、生产利润与开工率.5 三、聚烯烃非标价差.6 四、聚烯烃进出口利润.7 五、聚烯烃下游开工与下游利润.9 六、聚烯烃库存.10 图表图表 图图1 1：塑料主力合约塑料主力合约.4

6、 图图2 2：LL华东基差华东基差.4 图图3 3：聚丙烯主力合约聚丙烯主力合约.4 图图4 4：PP华东基差华东基差.4 图图5 5：PE生产利润（原油）生产利润（原油）.5 图图6 6：PE产能利用率产能利用率.5 图图7 7：PP生产利润（原油）生产利润（原油）.5 图图8 8：PP生产利润（生产利润（PDH制）制）.5 图图9 9：聚丙烯产能利用率聚丙烯产能利用率.5 图图1010：PP周度产量周度产量.5 图图1111：聚丙烯检修减损量聚丙烯检修减损量.6 图图1212：PDH制产能利用率制产能利用率.6 图图1313：HD注塑注塑-LL华东华东.6 图图1414：HD中空中空-LL