【国联期货】2026年贵金属行情展望：贵金属牛市进阶，“金融属性+工业需求”双引擎驱动-251223（36页）.pdf

1、国联期货研究所国联期货研究所证监许可20111773 号分析师：分析师：王娜王娜从业资格证号从业资格证号：F3055965投资咨询证书号投资咨询证书号：Z0001999相关研究报告：相关研究报告：专题报告：美联储“影子主席”的预期与现实2025 年中期宏观经济展望：秩序重构浪涌急，应变守机稳驭舟2025 年二季度宏观展望：多空拉锯，全球高波动弱增长格局深化2025 年宏观经济展望：畅通经济循环，走出低通胀2025 年宏观经济展望：畅通经济循环，走出低通胀贵金属牛市进阶，贵金属牛市进阶，“金融属性金融属性+工业需求工业需求”双引擎驱动双引擎驱动2026 年贵金属牛市将持续进阶，核心由“金融属性+

2、工业需求”双引擎驱动且品种分化显著：黄金依托全球宽财政周期下的债务与货币信用担忧、美联储“前稳后快”的降息周期、央行购金的长期结构性支撑及仍存增量空间的投资需求，维持震荡上行态势，成为对冲全球财政与货币体系不确定性的“压舱石”。黄金已处于前所未有的高位区间，结合 2026 年美国中期选举“钟摆效应”将约束地缘与贸易波动强度，削弱黄金计价避险动能，预计 2026年黄金价格难以重现 2025 年的爆发式增长，但黄金仍具有较强的抗跌性与中长期配置价值，2026 年黄金高点有可能在 5000 美元/盎司左右。建议将黄金作为 2026 年资产组合中的核心战略防御品种，通过合理配置黄金资产，降低对单一主权

3、货币资产的过度依赖，实现资产组合的风险对冲与价值保值。白银则受益于光伏新能源、汽车电气化、数据中心与人工智能带来的工业需求增长，叠加矿产供应的结构性约束（伴生矿属性、品位下降等）、全球库存偏低形成的供需缺口，以及战略资源化趋势下的政策支撑，呈现“工业+金融”双轮驱动的强势格局，白银价格上涨空间在 2026 年表现将更为亮眼，上涨想象空间更大。同时，在库存不足、政策扰动及现货流动性紧张的共同推动下，白银高波动性特征预计将持续。宏观专题：透过金融数据探寻资金运转逻辑与效率2022026 6 年年贵金属行情贵金属行情展望展望2022025 5 年年 1212 月月 2323 日日贵金属贵金属|年报年

4、报请务必阅读正文之后的免责声明部分融通社会财富创造多元价值一、一、黄金：多元对冲格局，中长期配置价值依旧黄金：多元对冲格局，中长期配置价值依旧.-2 2-1.11.1 全球全球“宽财政宽财政”周期共振，弱信用时代黄金配置价值凸显周期共振，弱信用时代黄金配置价值凸显.-2 2-1.1.1 全球主要经济体宽财政周期共振.-2-1.1.2 财政可持续性担忧加剧.-4-1.1.3 黄金：宽财政与弱信用时代的“压舱石”.-5-1.21.2 美联储延续降息周期，节奏美联储延续降息周期，节奏“前稳后快前稳后快”.-6 6-1.2.1 经济与债务压力双重驱动：低利率环境仍将持续.-6-1.2.2 分阶段降息路

5、径：博弈期纠结前行，鸽派新主席履职后加速落地.-8-1.2.3 美联储技术性扩表，组合拳效应支持流动性.-10-1.2.4 美联储政策独立性隐忧难消.-11-1.41.4 美国中期选举美国中期选举“钟摆效应钟摆效应”约束，贸易和地缘波动将降低约束，贸易和地缘波动将降低.-1313-1.51.5 央行购金优化储备结构长期趋势延续央行购金优化储备结构长期趋势延续.-1616-1.61.6 黄金投资规模仍有增持空间黄金投资规模仍有增持空间.-1818-二、二、白银：白银：“工业工业+金融金融”双轮驱动，战略资源价值凸显双轮驱动，战略资源价值凸显.-2020-2.12.1 结构性约束矿产银增产，全球白

6、银供给增速持续低迷结构性约束矿产银增产，全球白银供给增速持续低迷.-2020-2.22.2 多元化需求：工业主导、投资追涨多元化需求：工业主导、投资追涨.-2222-2.2.1 全球光伏新能源装置扩张.-23-2.2.2 汽车电气化及充电基础设施扩建.-24-2.2.3 数据中心与人工智能应用加速推进.-25-2.2.4 ETF 持仓修复，白银投资需求升温.-26-2.32.3 白银结构性供需缺口仍将延续白银结构性供需缺口仍将延续.-2727-2.42.4 全球白银库存偏低，白银价格波动放大全球白银库存偏低，白银价格波动放大.-2828-2.52.5 产业升级与资源安全双重共振，白银战略资源化