【紫金天风】宏观蒋座：日本加息落地，短期情绪缓解-251219（6页）.pdf

1、2025/12/19 2025/12/19 日日日日日日日日日日日日日从业资格证号：F03103802交易咨询证号：Z0018548我公司依法已获取期货交易咨询业务资格审核：李文涛交易咨询证号：Z0015640|日日日日日日日事件：当地时间 12 月 19 日，日本央行恢复加息，以全票通过(9:0)决定将政策利率从 0.5%上调至0.75%，加息 25 个基点。这是自 2025 年 1 月以来的首次加息，使日本政策利率达到30 年最高水平(自 1995 年 9 月)。点评：1、恢复了日本加息的路径日本是主要经济体当中唯一一个进入持续加息的央行。2025年1月日本已经开启了加息，后由于特朗普4月

2、的关税冲击而中断。随着关税冲击的消除，在大通胀背景下，日本恢复了加息途径。核心原因还是通胀持续与工资上涨的双重压力。10 月核心 CPI 同比上涨 3%，远超央行 2%目标，创近 20 年新高。通胀已连续44 个月超过目标，从能源食品等进口商品蔓延至服务业。2025 年企业平均加薪幅度达 5%以上，春斗谈判创下 34 年最高纪录。2、会后声明表明渐进加息路径不变。央行行长植田和男在记者会上释放了以下关键信息：政策立场：谨慎、渐进、数据依赖“渐进正常化，不预设路径，完全数据依赖”是核心基调，强调“即使本次加息后，实际利率仍将维持显著负值，宽松金融环境将继续支撑经济”，“距离中性利率区间的较低端还

3、有一段距离”，明确仍有加息空间。未来路径：温和加息，不急于求成1 月加息可能性很低，明确排除近期连续加息，将根据经济活动和物价改善情况逐步调整政策立场。3、市场影响日元是主要的融资货币，对流动性的影响仅次于美国。加息落地后，反映最大的是债券市场，十年期国债突破2%。但是日元和日本股市相对平淡，香港股市也比较平淡。经过此前一个月左右的消化，日本本次加息已经提前定价。由于大概率1月不会持续加息，市场紧绷的神经有所缓解。长期来看，日本债券利率的持续上升，使得日本融资成本持续走高，对国际金融市场的压力会持续存在，在明年的全球流动性影响因素当中，始终是一个负面因素。但是值得关注的是美国当前流动性仍处于紧

4、平衡状态。美元SOFR与国债利差正在走高，美联储购入短债仍未显著缓解当前流动性偏紧的状态。高风险利差方面，美国一些激进AI投资公司如coreweaver等债券的CDS利差持续走高已经到了比较危险的程度。需要持续关注是否会蔓延。日日日日日日日日日日日日日本报告的著作权属于紫金天风期货股份有限公司。未经紫金天风期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为紫金天风期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于紫金天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但紫金天风期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且紫金天风期货股份有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，紫金天风期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与紫金天风期货股份有限公司及本报告作者无关。|日日日日日日日