【中邮证券】建材行业周报：关注内需低位品种，有望迎来估值与业绩双重修复-251222（7页）.pdf

1、证券研究报告：建筑材料|行业周报 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级行业投资评级 强于大市强于大市|维持维持 行业基本情况行业基本情况 收盘点位 5211.88 52 周最高 5417.39 52 周最低 4167.51 行业相对指数表现行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所研究所 分析师:赵洋 SAC 登记编号:S1340524050002 Email: 近期研究报告近期研究报告 中央经济会议定调内需，提振消费政策值得期待-2025.12.15 建材建材行业报告行业报告（2025.12.15-2025.12.21）关注内需低位品种，有望迎

2、来估值与业绩双重修复关注内需低位品种，有望迎来估值与业绩双重修复 投资要点投资要点 中央经济工作会议 12 月 10 日至 11 日在北京举行，会议提出坚持内需主导，建设强大国内市场，深入实施提振消费专项行动。考虑到 25 年建材龙头企业整体涨幅靠后，基本面在地产下行周期中逐步企稳，龙头企业持续降低地产业务相关度，多品类价格触底回暖，我们认为 26 年内需将迎来基本面与估值的双重修复。水泥：水泥：12 月北方进入淡季，整体来看，全国需求仍呈现下滑态势，房建市场持续疲弱，基建需求在政策驱动下呈现区域分化明显，民用市场相对需求刚性。从中期维度来看，水泥行业产能有望在限制超产政策下产能持续下降，产能

3、利用率从而大幅提升带来利润弹性。关注：海螺水泥、华新建材。玻璃：玻璃：行业需求端在地产影响下 25 年呈现需求持续下行态势。短期来看，需求传统旺季订单改善力度一般仍承压，中间商库存相对较高。目前行业供需矛盾仍存，下游终端需求改善有限。供给端，近期 5 条产线预期在 12 月下旬冷修，但考虑到整体供需压力仍存，我们预计价格短期仍保持低位震荡。关注：旗滨集团。玻纤：玻纤：需求端，风电热塑等领域走货相对平稳，传统粗砂需求有所放缓，供给端，12 月中国巨石桐乡 3 线冷修完毕，重新点火。电子纱细分领域表现景气，行业今年受 AI 产业链需求景气驱动，行业低介电产品迎来量价齐升，目前一代、二代、及三代（Q

4、 布）产品结构升级明确，行业需求有望伴随 AI 呈现爆发式增长，看好行业需求持续的量价齐升趋势。关注：中国巨石、中材科技。消费建材：消费建材：行业目前盈利已触底，价格经历多年竞争目前已无向下空间，此次借助反内卷政策行业对提价及盈利改善诉求强烈，今年以来防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底改善，下半年可期待龙头企业的盈利改善。关注：东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝。上周行情回顾上周行情回顾 过去一周（12.1512.21）主要指数涨跌幅情况：申万建筑材料行业指数（+0.64%），上证指数（+0.03%），深证成指（-0.89%），创业板指（-2.26%），沪深 300（-

5、0.28%）。在申万 31 个一级子行业指数中，建筑材料涨跌幅排名居第 16 位。-9%-6%-3%0%3%6%9%12%15%18%21%2024-12 2025-03 2025-05 2025-07 2025-10 2025-12 建筑材料 沪深300 发布时间：2025-12-22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 风险提示：风险提示：反内卷政策落地不及预期，地产及基建需求超预期下行风险。请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 1 1 水泥水泥需求需求小幅改善小幅改善，玻璃价格玻璃价格仍承压仍承压 1.1 1.1 水泥需求水泥需求仍承压仍承压，期待政策需求期待政策需求改善改善 12 月

6、北方进入淡季，整体来看，全国需求仍呈现下滑态势，房建市场持续疲弱，基建需求在政策驱动下呈现区域分化明显，民用市场相对需求刚性，资金仍是制约需求释放重要因素。25 年 11 月单月水泥产量为 1.54 亿吨，同比下滑8.2%。图表图表1 1：水泥价格走势（元水泥价格走势（元/吨）吨）图表图表2 2：水泥月度产量情况（万吨）水泥月度产量情况（万吨）资料来源：wind，中邮证券研究所 资料来源：wind，中邮证券研究所 图表图表3 3：华北水泥价格走势（元华北水泥价格走势（元/吨）吨）图表图表4 4：华南水泥价格走势（元华南水泥价格走势（元/吨）吨）资料来源：wind，中邮证券研究所 资料来源：wi