【国联期货】玻璃纯碱周报：玻璃：下旬冷修预期增加 纯碱：年末供需预期偏弱-251220（52页）.pdf

1、国 联 期 货 研 究 所玻璃纯碱周报玻璃纯碱周报玻璃：玻璃：下旬冷修预期增加下旬冷修预期增加纯碱：年末纯碱：年末供需预期偏弱供需预期偏弱张可心 从业资格证号：F03108011 投资咨询证号：Z00214762025年12月20日目录目录CONTENTS周度核心要点及策略02玻璃数据回顾09纯碱数据回顾280102032目录目录CONTENTS核心要点及策略0134玻璃核心要点及策略逻辑观点逻辑观点行情回顾现货端：现货端：本周玻璃现货中枢下降，湖北现价走弱，交割厂库低价在1060元/吨（周环比持平），现货低价在980-1020元/吨，沙河最便宜可交割品价格950-960元/吨（周环比-10）

2、。期货端：期货端：本周玻璃期价震荡。截至12月19日，01合约收盘941元/吨，周环比+6，+0.64%；05合约收盘1041元/吨，周环比+25元/吨，+2.46%。运行逻辑年末需求走淡，短期看下旬有冷修计划，玻璃预期供需双减。库存来看上游压力较大，年末有降库意愿，短期现货市场或延续低价博弈，近月价格预期承压。此外，上中游高库存限制远月估值，但成本端煤炭对板块估值预期有提振，外加下旬冷修增加，短期05震荡看待。推荐策略震荡看待，FG05参考1020-1100。风险点玻璃产线出清超预期；成本端能源议题范围扩散；年末宏观扰动。仓单截至19日，玻璃仓单244手。5玻璃影响因素分析因素因素影响影响逻

3、辑观点逻辑观点需求利空12月19日，中国LOW-E玻璃样本企业开工率为73.0%，环比-1.1%。（2024年1月19日起剔除长停样本，不剔除样本情况下，本期LOW-E开工率43.3%，环比-1.1%）。截至12月中，样本玻璃深加工企业订单天数9.7天，环比-4.2%，同比-22.6%。供应利空上周末至本周有暂无产线变动，截至周四，浮法玻璃日产量15.50万吨；平板玻璃周产量15.50万吨；平板玻璃周产量108.49万吨，环比持平；周平均产能利用率77.48%，周环持平。卓创资讯：下旬有卓创资讯：下旬有5条产线冷条产线冷修预期修预期。库存利空本周上游玻璃厂库存5855.8万重箱，环比+33.1

4、万重箱，环比+0.57%。折库存天数26.5天，环比上期+0.2天。分地区看，本周主产地上游累库，主销地区上游库存小去。基差平本周现货价格偏弱，FG01合约期价震荡，远月FG05震荡偏强，对标沙河最低可交割品价格，截至12月19日，FG01合约基差26元/吨，周环比-15；FG05合约基差-73元/吨，周环-34。利润利多隆众口径，本周天然气为燃料玻璃周均利润-181.40元/吨，周环比持平+15.02元/吨；煤制气为燃料玻璃周均利润-0.07元/吨，-35.71元/吨；石油焦为燃料玻璃周均利润-7.63元/吨，周环比-14.14元/吨。6纯碱核心要点及策略逻辑观点逻辑观点行情回顾现货端：现货

5、端：本周上游主要交割地区重碱送到价格在1200元/吨，本周西北报价小降。本周中游期现货源主要地区自提货源报价在1110-1150元/吨，周环比提涨，期现货源出货放缓。期货端：期货端：本周纯碱期价表现震荡偏强，截至12月19日，01合约收盘价1120元/吨，周环比+27元/吨，+2.47%；05合约收盘价1176元/吨，周环比+50，+4.44%。运行逻辑本周碱厂检修增加，远兴新线二期提负重，供给环比略降，期价反弹带动中游期现货源报价抬升，下游拿货减少，上游库存变化不大。现货市场价格弱稳。下旬山东海化新线冷修，天津碱厂重启，远兴二期放量，纯碱供应压力预期增加。需求端，轻碱刚需支撑存在，玻璃浮法、

6、光伏近期累库降价，日熔量下行预期大于上行，重碱刚需预期回落。供增需减，纯碱预期回归累库格局。估值来看，关注供给回升、累库、降价逻辑的兑现，中期维持偏弱看待，关注煤端扰动。推荐策略新增供给带来的利空未完全兑现，中线维持震荡偏空看待，煤炭强势对SA成本有提振，SA05反弹空配，压力位参考1240。风险点行业出清推进；环保等宏观因素发酵；政策落地超预期。仓单截至19日，纯碱注册仓单有4532手，有效预报1178手。7纯碱影响因素分析因素因素影响影响逻辑观点逻辑观点库存利多基本面：基本面：本周上游库存变化不大。周度数据：周度数据：本周纯碱上游库存149.93万吨，周环比+0.50万吨（+0.33%）。