【创元期货】纯碱玻璃年报：需求表现预计平淡 关注供给端减量情况-251215（53页）.pdf

1、商品年度报告商品年度报告请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明纯碱玻璃年报纯碱玻璃年报报告要点：报告要点：纯碱：产能投产周期未结束，需求端无较大增量。从平衡表的角度来看，2026 年依旧是大过剩，供大于求的格局会维持，压利润预计会持续。供应端企业减量的确定性更大。需求端，预计无重大增量，波动率预计维持低位。主要关注碱厂减量情况。另外，关注有无宏观和政策承托。玻璃：弱需求趋势未改，2026 年是 2025 年的延续，供应虽然在减少，但是需求下行的确定性太强，如果需求无法得到提振，行业扩利润扩产能的可能性极低。在需求平稳下行的周期中，家装和翻新需求也许能带来额外的惊喜，但持续性尚

2、未可知，持续关注。从玻璃的生产刚性特点来看，可以关注供应下滑后供需错配的机会。另外，关注有无宏观和政策承托。创元研究创元研究黑色组研究员：陶锐邮箱：投资咨询资格号：Z0018217联系人：韩涵邮箱：期货从业资格号：F03101643需求表现预计平淡需求表现预计平淡 关注供给端减量情况关注供给端减量情况20252025 年年 1 12 2 月月 1515 日日请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明2目录目录目录目录.2 2一、一、20252025 年纯碱年度回顾年纯碱年度回顾.4 41 1.1.1 盘面回顾盘面回顾：产能扩张周期落地第一年产能扩张周期落地第一年，“反内卷反内卷”

3、带来波动带来波动，但整体压利润为主但整体压利润为主，随成随成本波动本波动.4 41 1.2.2 供应端：供应端：新增产能逐渐释放，年底仍有投产预期新增产能逐渐释放，年底仍有投产预期.6 61 1.3.3 需求端：出口贡献增量，重碱表现平平需求端：出口贡献增量，重碱表现平平.9 9二、二、20262026 年纯碱行业展望年纯碱行业展望.12122.12.1 纯碱供应：有效产能存在约纯碱供应：有效产能存在约 8%8%的增量空间的增量空间.12122.22.2 纯碱需求：需求下滑纯碱需求：需求下滑.13132.2.1 轻质纯碱需求：与消费同频.132.2.2 重质纯碱需求：浮法玻璃与光伏压延玻璃无明

4、显增量.142.32.3 进出口：出口预计维持高位，出口价格制约国内价格进出口：出口预计维持高位，出口价格制约国内价格.16162.42.4 平衡表：整体盈余格局不变平衡表：整体盈余格局不变.16162.52.5 库存分析：关注供给减量对库存的边际影响库存分析：关注供给减量对库存的边际影响.18182.62.6 成本、利润：成本波动有限，利润预计承压成本、利润：成本波动有限，利润预计承压.18182.72.7 展望展望 20262026：关注供应减量和需求增量的节奏：关注供应减量和需求增量的节奏.2020三、三、20252025 年玻璃年度回顾年玻璃年度回顾.21213.13.1 盘面回顾：盘

5、面回顾：“反内卷反内卷”扰动，但整体格局向下的方向很坚定扰动，但整体格局向下的方向很坚定.21213 3.2.2 供应端：利润压缩，供应保持相对克制供应端：利润压缩，供应保持相对克制.23233 3.3.3 需求端：竣工需求下行需求端：竣工需求下行.2727四、四、20262026 年玻璃行业展望年玻璃行业展望.31314 4.1.1 玻璃供应：虽然供给维持低位，但复产潜力大，持续关注玻璃供应：虽然供给维持低位，但复产潜力大，持续关注.31314 4.2.2 玻璃需求：难言乐观玻璃需求：难言乐观.3434请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明34.2.1 竣工端：竣工预计继续

6、走弱.354.2.2 翻新家装：值得关注.364.2.3 汽车：关注新能源汽车行业发展.374.34.3 进出口：年内出口存在增量进出口：年内出口存在增量.38384.3.1 累计金额：出口金额占比最大的是 70060000、70052900 和 70091000，合计占比超 91%.394.3.2 累计数量：数量占比最大的是 70071900 其他钢化安全玻璃，钢化或层压玻璃制的安全玻璃.424 4.4.4 平衡表：延续偏弱的逻辑平衡表：延续偏弱的逻辑.45454 4.5.5 库存分析：需求下滑带来库存压力增大，控制供给仍是主线库存分析：需求下滑带来库存压力增大，控制供给仍是主线.47474