汽车及机器人行业：中美同步推进高阶智驾智驾板块将率先突破脱离低谷-251219（5页）.pdf

1、 2025 年 12 月 19 日（星期五）行业报告 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 彭博终端报告下载：NH CMS 1 重点公司主要财务指标 资料来源：彭博、招商证券（香港）预测，股价为2025年12月18日的收盘价 梁勇活 殷浩程+86 755 8290 4571 +86 755 8308 2215 与市场的预期差与市场的预期差 整车及智驾板块近期受汽车市场贝塔行情偏弱影响，随着L3逐步落地，智驾板块有望突破该负面因素约束，将率先走出独立行情 推荐推荐 前次评级 推荐 恒生指数 25,498 国企指数 8,842 行业表现 资料来源：彭博%1m 6m 12m 绝对表现(1.2)21.

2、0 30.4 相对表现 0.5 11.2 1.3 资料来源：彭博 相关报告相关报告 1.汽车及机器人-新能源点评：悲观中寻找希望，前瞻布局优质股（推荐）（2025/12/3）-10%0%10%20%30%40%50%60%汽车汽配恒生指数汽车汽车及机器人及机器人 中美同步推进高阶智驾，中美同步推进高阶智驾，智驾板块智驾板块将率先将率先突破突破脱离低谷脱离低谷 中国中国L3 量产准入实现制度性落地，量产准入实现制度性落地，商业化节奏严谨有序商业化节奏严谨有序 特斯拉特斯拉Robotaxi 无安全员测试推进无安全员测试推进，自动驾驶快速演进，自动驾驶快速演进 L3落地推动智驾板块率先走出近期汽车弱

3、贝塔行情，重点看好落地推动智驾板块率先走出近期汽车弱贝塔行情，重点看好龙头龙头小鹏汽小鹏汽车车/地地平线平线/禾赛禾赛/小马智行小马智行 中国中国 L3：首批自动驾驶车型落地：首批自动驾驶车型落地，商业化商业化启动节奏严谨有序启动节奏严谨有序 12 月 15 日工信部首次对 L3 级自动驾驶车型给予附条件量产准入，高阶智驾从“测试验证”迈入“合规量产有条件上路”阶段。首批获批车型为长安深蓝 SL03 与极狐阿尔法 S。点评：点评：1）中国 L3 商业化迈出关键一步，推进节奏严谨有序，可控风险、测试技术、责任与商业模式形成闭环。产品准入/使用主体/运行区域的监管较审慎，具体功能限定在重庆/北京少

4、数路段，有时速上限，并由指定公司运营。2）法规和产业链日渐成熟，为大规模商用奠定基础，未来功能/区域/车型将逐步放开，运营模式逐步从 ToB 向 ToC 渗透。美国特斯拉：美国特斯拉：Robotaxi 推进推进无安全员测试无安全员测试，自动驾驶快速演进，自动驾驶快速演进 特斯拉在奥斯汀启动无安全员 Robotaxi 测试，Model Y 在公共道路实现无人无监控运行，较此前“先配安全员，后逐步退出”的规划进一步兑现。公司此前指引年内在 810 个城市推出 Robotaxi。点评点评：1）Robotaxi 安全监控员逐步退出，反映出技术成熟度与监管试验同步推进。美国交通环境复杂度低于中国，演进路

5、径更激进，强调边测试边运营，在真实城市环境中扩大无人运行里程与场景覆盖。2）猜测特斯拉将安全员从线下（人车一比一）改为线上远程监控（人车一对多），司机成本大幅下降，未来车队盈利可见度提升。投资策略：投资策略：智驾板块突破汽车弱贝塔行情，看好各智驾板块突破汽车弱贝塔行情，看好各赛道龙头赛道龙头 L3 落地推动全产业链从电动化向智能化竞争跃进，利好头部优势车企。同时对全链路安全冗余提出更高要求，抬升智驾软硬件单车价值量。推荐标的推荐标的：1）整车）整车：a）小鹏汽车小鹏汽车：主机厂中智能化领先，近日已获广州 L3 牌照、Robotaxi 产品规划清晰，明年增程新车带动销量，智驾/机器人的智能化估值

6、提升空间大，当前股价低于创始人近期增持价。b）特斯拉特斯拉：短期受益于Robotaxi 和 SpaceX 上市向上交易性机会，重点关注人形机器人技术迭代，负面因素是主业整车销售承压。2）零部件）零部件：a）地平线地平线：自动驾驶 SoC 龙头，中高阶智驾芯片下沉与高阶实装推动 ASP 与出货量双升，长期成长性突出；b）禾赛禾赛：激光雷达龙头，行业渗透率仍低，汽车/泛机器人领域拓展空间巨大，未来业绩确定性高；3）Robotaxi 运营运营。小马智行：小马智行：长线关注长线关注Robotaxi 龙头，广州单车经济模型已验证，政策与技术推进下仍具上行弹性。风险提示：风险提示：自驾技术进展、监管放行速