东北证券：业务综合平衡发展的地方券商-220919（23页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 22 页页起起的免责条款和声明的免责条款和声明 业务综合平衡发展的地方券商业务综合平衡发展的地方券商 东北证券（000686.SZ）投资价值分析报告2022.9.19 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 田良田良 金融产业首席分析师 S1010513110005 陆昊陆昊 非银金融分析师 S1010519070001 邵子钦邵子钦 非银行金融业首席分析师 S1010513110004 童成墩童成墩 非银行金融业联席首席分析师 S1010513110006 薛姣薛姣 非银金融分析师 S1010518110002 东

2、北证券东北证券综合实力位于证券行业综合实力位于证券行业 30 名左右名左右。东北证券持续优化北京、上海、东北证券持续优化北京、上海、长春“三地三中心”布局，长春“三地三中心”布局，构建了构建了覆盖中国主要经济发达地区的营销网络体系，覆盖中国主要经济发达地区的营销网络体系，为公司业务联动协同建设提供较强为公司业务联动协同建设提供较强的的平台基础，以此打造公司的核心竞争优平台基础，以此打造公司的核心竞争优势。势。首次覆盖，给予“持有”评级。首次覆盖，给予“持有”评级。位列行业第位列行业第 30 名左右，名左右，2022Q2 业绩环比改善业绩环比改善。东北证券综合实力位居行业 30名左右。东北证券持

3、续优化北京、上海、长春“三地三中心”布局，并在全国设立 140 家分支机构，其中东三省 38 家、江浙沪 31 家、广东 12 家、北京 5家，构建了覆盖中国主要经济发达地区的营销网络体系，为公司业务协同提供较强的平台基础。盈利层面，2022H1 公司实现归母净利润 2.07 亿元，同比下滑 70.61%；2022Q2 业绩环比大幅改善，实现归母净利润 4.66 亿元，环比增长279.76%；2022H1 摊薄 ROE 为 1.15%，较上年同期下降 2.95 个百分点。经纪业务：经纪收入占比逐年提升，期货经纪业务：经纪收入占比逐年提升，期货代理代理交易额大幅交易额大幅增长增长。经纪业务方面，

4、手续费净收入规模和占比均逐年提升，净收入从 2019 年的 7.51 亿元提升至2021 年的 13.28 亿元，占比从 2019 年的 9.4%提升至 2022H1 的 23.3%。其中，得益于公司着力提高大型机构覆盖率的战略，2019-2022H1 席位租赁收入占总营收的比例从 1.6%提升至 6.3%。渤海期货方面，2022H1 贡献营收 8.72 亿元，同比增长 10.9%；2022H1 实现代理交易额 2.9 万亿元，同比增长 168.7%，业务规模大幅提升。投资银行投资银行&资产管理：资产管理：2022H1 投行收入下滑投行收入下滑 63%，公募子公司合计贡献，公募子公司合计贡献

5、38%净利润。净利润。投行业务方面，2022H1 实现净收入 0.53 亿元，同比大幅下降 63.1%。其中，承销保荐净收入为 0.31 亿元，同比下滑 73.6%，主要是股债承销总规模同比下滑 90.2%所致。证券资管方面，2022H1 实现手续费净收入 1.96 亿元，同比增长 100.4%，主要得益于集合管理规模同比大幅提升 129.1%。公募基金方面，银华基金 2022H1 实现净利润 4.02 亿元（同比-18.3%），净利润贡献比例为 29.6%，较 2021 年提升 19.4 个百分点；东方基金 2022H1 实现净利润 0.39亿元(同比-16.9%)，净利润贡献比例为 8.7

6、%，较 2021 年提升 5.3 个百分点。重资产业务：市场波动致投资收益大幅减少，两融及股质规模同比降低。重资产业务：市场波动致投资收益大幅减少，两融及股质规模同比降低。投资业务方面，2022H1 实现投资净收益（剔除联营合营）+公允价值变动净收益 1.08亿元，同比下滑 87.5%，主要源于金融投资受市场波动影响出现较大亏损。2022H1 自营权益类占净资本的比例较高（28.57%），致使公司收益在市场波动中受影响较大。信用业务方面，2022H1 公司实现两融利息收入 4.1 亿元，同比下降 9.7%，主要源于业务规模下降；维持担保比例为 329.53%，显著高于同期市场均值（284.25