中央经济工作会议点评：战略定力-251211（2页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 策略研究 A股策略 证券研究报告 2025 年 12 月 11 日 战略定力 中央经济工作会议点评 相关研究-证券分析师 程翔 A0230518080007 傅静涛 A0230516110001 王胜 A0230511060001 联系人 程翔 A0230518080007 2025 年中央经济工作会议明确了 2026 年“稳中求进、提质增效”的主基调，宏观政策将实施“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，并强调“存量+增量政策的集成效应”。通稿在基调上展现出更强的战略定力，明确提出“我国经济发展中老问题、新挑战仍然不少，外部环境变化影响加

2、深这些大多是发展中、转型中的问题，经过努力是可以解决的，我国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变”，同时再次强调“四稳”着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。财政政策 2026 年定调“更加积极”，要求“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”。重点关注：1、2026 年赤字率可能维持在相对高位，专项债、特别国债等财政支出节奏有望继续前置；2、财政端资金主要集中于“两新”“两重”、新质生产力等具有结构意义领域；3、减税降费更加合理，强调“规范税收优惠、财政补贴政策”。4、财政约束持续存在，防风险部分再次强调“积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债，不得违规新增隐性债务”。货币政策部

3、分明确“适度宽松”，关注“价格”与“流动性”的平衡。本次提出“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”以及“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”。同时再次强调疏通货币传导机制，特别是针对科技型中小企业，明确提出“引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域”。扩大内需为 2026 年经济工作首位，同时和“推动投资止跌回稳”共同出现。首先，本次内需部分特别提到了“制定实施城乡居民增收计划”，与之前重点布局消费刺激相比，增收更为重要。这一点和民生相关表述位置更加重要、更加强调就业，也直接对应。其次，在扩大内需中提及推动投资止跌回稳，有效激发民间投资活力等，可以看出通

4、过供给创新提振内需的思路有所强化。此外，扩大内需部分本次再次强调了“高质量推进城市更新”。相比过去两年，2026 年新质生产力开始逐渐进入“应用落地期”。本次该部分提出“围绕发展新质生产力，推动科技创新和产业创新深度融合”，同时科技部分突出了区域重点，“建设北京(京津冀)、上海(长三角)、粤港澳大湾区国际科技创新中心”，同时提出“制定服务业扩能提质行动方案”。改革攻坚部分此次包含 7 项，统一大市场和反内卷为首。1、统一大市场及反内卷，此次提出“2026 年将制定全国统一大市场建设条例”，我们可以关注后续相关细节；2、深化国资国企改革方案；3、完善民营经济促进法配套法规；4、提出“平台企业和平

5、台内经营者、劳动者共赢发展”；5、要素市场化改革；6、健全地方税体系；7、中小金融机构减量提质，深化资本市场投融资综合改革。持续防范化解重点领域风险此次依然包括房地产市场、地方债务以及金融风险。房地产部分我们看到：1、“高质量推进城市更新”在内需部分；2、此次“着力稳定房地产市场”同时要求“有序推动好房子建设”；3、“鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等”。区域经济部分除了过去提到的海洋强国，本次提出海湾规划。“加强主要海湾整体规划，推动海洋经济高质量发展。”其他部分包括“努力稳定新出生人口规模”，再次提及“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”，反映出对全球贸易摩擦与外部不确定性的持续关注。

6、中长期我们继续关注“十五五”相关投资机会，建议资本市场关注未来产业中的十大细分方向包括：1、人工智能，2、机器人，3、航空航天，4、无人机/低空经济，5、战略资源金属，6、船舶航运，7、可控核聚变能，8、储能，9、脑机接口，10、创新药。此部分详细讨论欢迎参考我们近期发布的励精图治十五五规划十大投资机会梳理。市场判断上我们维持中期“牛市两段论”，2025 年科技结构牛是牛市 1.0，现在已经是高位区域。需要季度级别的高位震荡和“怀疑牛市级别”的调整。而 2026 年下半年还有牛市 2.0。这是基本面周期性改善+科技产业趋势新阶段+居民资产配置向权益迁移+中国影响力提升显性化，多种积极因素共振支