中央经济工作会议点评：2025年中央经济工作会议如何指引A股？-251211（11页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|策略专题报告 2025 年 12 月 11 日 专题专题报告报告 中央经济工作会议点评中央经济工作会议点评 中央经济工作会议中央经济工作会议 12 月月 10 日至日至 11 日在北京举行。日在北京举行。会议会议整体整体延续政治局会议延续政治局会议相对积极的相对积极的表态。表态。短期来看，短期来看，过去过去 10 年间，年间，会后会后 7 天大盘风格往往相对占优天大盘风格往往相对占优。行业表现上，行业表现上，从平均超额收益水平来看，近从平均超额收益水平来看，近 5 年，社会服务、公用事业、煤炭、年，社会服务、公用事业、煤炭、传媒这五个行业传媒这五个行业会

2、后会后 7 天天平均超额水平相对更高。平均超额水平相对更高。中中长期来看，长期来看，建议建议重点关注重点关注会议会议“推动投资止跌回稳”下，明年重大项目的安排“推动投资止跌回稳”下，明年重大项目的安排。中央经济工作会议召开中央经济工作会议召开，建议关注四个增量信息：，建议关注四个增量信息：一是经济形势研判中添加了“供强需弱”表述，意味着对当前需求侧下滑的重一是经济形势研判中添加了“供强需弱”表述，意味着对当前需求侧下滑的重视程度提高，视程度提高，后续针对需求侧的政策有望密集出台后续针对需求侧的政策有望密集出台。二是明年狭义赤字率有望维持二是明年狭义赤字率有望维持 4%。本次会议提到“保持必要的

3、财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理”。相较于去年的“提高财政赤字率加大财政支出强度增加发行超长期特别国债增加地方政府专项债券发行使用”有明确表明安排增量的表述不多。但通稿同时提到“重视解决地方财政困难”、“适当增加中央预算内投资规模”，后续中央财政发力仍有诉求，因此狭义赤字率有望维持 4%。三是三是货币政策提到“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要货币政策提到“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”，明年在多项货币政策目标中，促进经济发展、物价回升的优先级较高。考量”，明年在多项货币政策目标中，促进经济发展、物价回升的优先级较高。四是四是扩内需仍然

4、置于明年重点任务篇幅之首。扩内需仍然置于明年重点任务篇幅之首。在具体举措方面，拟主要通过三个方面提振消费。一是提高居民收入。会议提到“制定实施城乡居民增收计划”。二是以旧换新。会议提到，“优化两新政策实施”。但值得注意的是，相但值得注意的是，相较于去年的“较于去年的“加力扩围”，“优化”二字或意味着资金支持规模或难以进一步加力扩围”，“优化”二字或意味着资金支持规模或难以进一步扩张。扩张。三是服务消费。会议提到“清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力。”另另外，外，本次会议也注意到了近几个月投资数据下滑的问题，提到“推本次会议也注意到了近几个月投资数据下滑的问题，提到“推动投资止跌回稳，

5、适当增加中央预算内投资规模”动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模”。中央经济工作会议对中央经济工作会议对 A 股明年的投资指引主要包括以下几个方面：股明年的投资指引主要包括以下几个方面：从产业视角来看，重点关注“推动投资止跌回稳”下，明年重大项目的安排：从产业视角来看，重点关注“推动投资止跌回稳”下，明年重大项目的安排：本次会议肯定了当前投资增速面临下滑的问题，部署推动投资止跌回稳。明年明年是十五五的开局之年，在这样的背景下，重大项目有望成为投资端的主要抓手，是十五五的开局之年，在这样的背景下，重大项目有望成为投资端的主要抓手，建议重点关注重大项目相关预期。建议重点关注重大项目相关预期。

6、消费端方面，消费端方面，会议重视了经济中需求相对供给较弱的问题，并提及将制定实施会议重视了经济中需求相对供给较弱的问题，并提及将制定实施城乡居民增收计划，是积极的信号。但值得注意的是，今年并未提到“加力扩城乡居民增收计划，是积极的信号。但值得注意的是，今年并未提到“加力扩围”，因此两新政策的资金支持力度可能难以迎来扩张。围”，因此两新政策的资金支持力度可能难以迎来扩张。从过往市场表现经验来看，从过往市场表现经验来看，会后会后 7 天大盘风格往往相对占优。尤其是近天大盘风格往往相对占优。尤其是近 5 年来年来看，看，4 次均是大盘风格相对占优。分行业来看，石油石化、通信、电子等行业次均是大盘风格