【五矿证券】非银金融：新旧动能转换，资本市场如何做好“科技金融”大文章？-251217（38页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明 Page 1/38 Table_Main 新旧动能转换，新旧动能转换，资本市场如何做好“科资本市场如何做好“科技金融”大文章？技金融”大文章？非银金融非银金融 评级：评级：看好看好 日期：日期：2025.12.17 分析师分析师 徐丰羽徐丰羽 登记编码：S0950524020001 ：15026638387 ： 行业行业表现表现 2025/12/16 资料来源：Wind，聚源 相关研究相关研究 从四中全会公报看资本市场改革动向(2025/10/28)2025Q2 保险业资金运用情况点评：负债驱动，股票及债券投资占比创新高(2025/8/20)2025Q1 企业年金数

2、据：首次公布“近三年累计收益率”，健全长周期考核制度破局(2025/6/30)2025 年陆家嘴论坛解读：更开放，更包容(2025/6/23)拥抱科技上市券商 2025 年一季报梳理分析(2025/6/3)以金融高质量发展应对外部不确定性(2025/5/7)险 企 权 益 投 资 空 间 进 一 步 打开(2025/4/10)2025 年政府工作报告透露出哪些资本市场高质量发展信号?(2025/3/5)险企配置黄金渠道打开，投资端资产配置结构迎来优化(2025/2/10)公募基金被动投资迎来发展机遇期(2025/2/6)报告要点报告要点 百年未有之大变局，全球经济复苏乏力、逆全球化进程推进、地

3、缘政治冲突不断，世百年未有之大变局，全球经济复苏乏力、逆全球化进程推进、地缘政治冲突不断，世界正在经历新的动荡变革期。界正在经历新的动荡变革期。新一轮科技革命和产业革命不仅为经济增长注入新动能，也在重塑全球秩序和发展格局，科技创新能力成为大国博弈的主要变量。实现高水平科技自立自强不仅是应对外部风险、落实国家安全战略的必然要求，也是实现经济高质量发展的必由之路。高质量发展阶段，新旧动能转换需要强大的资本市场赋能。高质量发展阶段，新旧动能转换需要强大的资本市场赋能。“新质生产力”概念的提出为增强经济发展新动能提供了重要指引。资本市场作为金融资源配置的枢纽，在风险共担和利益共享方面具备独特优势，以新

4、质生产力推动经济转型升级，需要规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场赋能。经济增长模式由“债务驱动型”向“创新驱动型”转换，金融体系也应该由“间接融经济增长模式由“债务驱动型”向“创新驱动型”转换，金融体系也应该由“间接融资”走向“直接融资”。资”走向“直接融资”。高质量发展阶段，金融行业更注重“功能性”的发挥和淡化“规模情结”，面临盈利性下行和盈利模式转换的双重压力。伴随着供给侧改革的深化、强监管周期开启，金融行业的盈利模式也将发生根本性改变。资本市场是现代金资本市场是现代金融体系的核心和基石，强大的资本市场是现代经济的标配，也是打融体系的核心和基石，强大的资本市场是现代经济的标配，也是

5、打造“金融强国”的关键要素。造“金融强国”的关键要素。从融资端看，从融资端看，我国多层次资本市场各板块之间层次分明、定位清晰、功能互补，北交所的设立不仅补上完善多层次资本市场的重要拼图，也是“科技金融”及“普惠金融”大文章赋能专精特新中小企业浓墨重彩的一页。资本市场“四板新三板北交所沪深交易所”梯度培育体系持续完善，覆盖科技企业全生命周期的融资需求。完善多层次资本市场需要从畅通全市场转板机制、增强制度包容性、健全多层次资本市场等方面发力。从投资端看，从投资端看，深化“投融资端综合改革”，打造有活力、有韧性、融资和财富管理功能并重的资本市场。居民资产配比失衡、资金供给结构有待优化，资本市场资金端

6、结构性问题制约与科技创新适配的科技金融体制的形成。本轮投资端改革持续周期长、范围大、影响力深刻，将重塑资本市场生态，推动“始于科技、成于资本”的科技金融体制的形成，国有资本在促进创新资本形成过程中将发挥重要作用。从供给侧看，从供给侧看，作为中长期资金的重要组成部分，银行、保险在提供科技金融产品的同时，将充分发挥“耐心资本”的作用。作为直接融资“服务商”、资本市场“看门人”、社会财富“管理者”，券商将以“投资+投行+投研+财富管理”联动模式打造一流“产业投行”，满足客户全方位、全生命周期的投融资综合金融服务。公募基金构建股债协同、主被动均衡发展的科技金融产品矩阵，以科技金融赋能高质量发展。从需求