中国石油(601857)-A股公司研究报告：2026年度投资峰会速递：天然气业务降本增量彰显核心竞争力-251107（8页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 中国石油中国石油(601857 CH/857 HK)2026 年年度投资峰会度投资峰会速递速递 天然气业务天然气业务降本增量降本增量彰显核心竞争力彰显核心竞争力 华泰研究华泰研究 动态点评动态点评 601857 CH 857 HK 投资评级：投资评级：增持增持(维持维持)增持增持(维持维持)目标价：目标价：人民币：人民币：11.00 港币：港币：9.19 庄汀洲庄汀洲 研究员 SAC No.S0570519040002 SFC No.BQZ933 +(86)10 5679 3939 张雄张雄 研究员 SAC No.

2、S0570523100003 SFC No.BVN325 +(86)10 6321 1166 刘开伊刘开伊*联系人 SAC No.S0570124080033 +(86)10 6321 1166 基本数据基本数据 (人民币人民币/港币港币)601857 CH 857 HK 收盘价(截至 11 月 6 日)9.59 8.45 市值(百万)1,755,171 1,546,527 6 个月平均日成交额(百万)1,234 856.22 52 周价格范围 7.34-9.59 5.07-8.58 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币

3、)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(十亿)2,938 2,878 2,839 2,892+/-%(2.43)(2.06)(1.34)1.85 归属母公司净利润(十亿)165 158 162 169+/-%2.19(3.78)2.02 4.25 EPS(最新摊薄)0.90 0.87 0.88 0.92 ROE(%)11.12 10.21 9.92 9.83 PE(倍)10.66 11.08 10.86 10.41 PB(倍)1.16 1.11 1.05 1.00 EV EBITDA(倍)3.54 3.93 3.83 3.62 股息率(%)4.90 4.48 4.59 4.6

4、9 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 11 月 07 日中国内地/中国香港 石油化工石油化工 11 月 6 日中国石油出席了我们组织的 2026 年度投资峰会，会上公司解读了今年前三季度以及 Q3 单季的经营情况，同时深入介绍了天然气业务的增长亮点，并重申了近年的分红派息情况。考虑公司天然气业务降本增量潜力，抵御油价波动的韧性显著提升，维持 A/H“增持”评级。核心亮点：核心亮点：1、前三季度公司原油产量同比+0.8%至 714 百万桶，实现价格同比-14.7%至 65.55 美元/桶，可销售天然气产量同比+4.6%至 3977 十亿立方英尺，单位油气操作成本同比-6.1%至 1

5、0.79 美元/桶。前三季度油气与新能源分部坚持稳油增气，加强成本费用管控，优化新能源业务布局和发展策略，但受国际油价大幅下跌的不利影响，板块经营利润同比下降 192亿元至 1251亿元。2、前三季度公司销售天然气 2185.4 亿立方米，同比+4.2%，其中国内销量1708.9 亿立方米，同比+4.9%。前三季度天然气销售板块持续优化进口气资源池结构，有效控制综合采购成本，不断提升高端市场销量占比，降本增量带动板块经营利润同比提升 60.1 亿元至 312.8 亿元。3、近年来公司业务结构显著改变，前三季度天然气产业链（包含上游天然气开采和天然气销售）利润占比超 50%，主要系国内天然气产销

6、量稳步提升，同时资源池结构优化下进口气成本持续下降。此外，我国进口管道气长协挂靠油价，且有 6-9 个月的延迟，我们认为供需弱势下油价处于下行阶段，有望进一步缓解公司进口气成本压力。4、2010 年以来中国石油股利支付率持续不低于 45%，即便在 2016-2017年业绩低迷阶段仍保持较高绝对分红金额。2024 年公司归母净利润创历史新高之际，股利支付率为 52.2%，高于历史高盈利年的股利支付率。长期以来，公司十分注重股东回报，预计未来仍有望维持稳定的分红派息政策。盈利预测与估值盈利预测与估值 基于审慎原则，我们维持 25-27 年归母净利润预测为 1585/1617/1685 亿元，EPS