阜博集团(03738.HK)-港股公司研究报告：事件点评：IP+AI的范式级合作迪士尼开启“好莱坞拥抱AI”新时代-251217（4页）.pdf

1、证券研究报告|公司点评|数字媒体 http:/ 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 阜博集团(03738)报告日期：2025 年 12 月 17 日 IP+AI 的范式级合作的范式级合作，迪士尼开启“好莱坞拥抱，迪士尼开启“好莱坞拥抱 AI”新时代”新时代 阜博集团事件阜博集团事件点评点评 投资要点投资要点 事件：事件：2025 年年 12 月月 11 日，华特迪士尼公司（日，华特迪士尼公司（Disney）与）与 OpenAI 宣布达成为期宣布达成为期三年的战略合作与内容授权协议三年的战略合作与内容授权协议。我们认为我们认为，此次合作树立了此次合作树立了“IP+AI”的新范的新范式式，迪

2、士尼开启了迪士尼开启了“好莱坞拥抱好莱坞拥抱 AI”新时代新时代。核心内容包括核心内容包括：1)IP 授权：迪士尼授权 OpenAI 在其视频生成模型 Sora 及图像生成工具中使用超过 200个来自迪士尼、漫威、皮克斯及星球大战的经典角色、服装、道具及标志性环境。用户可通过简单提示词（Prompt）创作相关短视频与图像。2)股权投资：迪士尼将对 OpenAI 进行 10亿美元的股权投资，并获得额外的股权认购权证，双方利益深度绑定。3)技术应用：迪士尼将利用 OpenAI 的技术优化其内部创意流程，并为旗下流媒体平台 Disney+开发新产品与体验。我们认为，此合作标志着迪士尼为代我们认为，此

3、合作标志着迪士尼为代表的好莱坞全球顶级表的好莱坞全球顶级 IP 方从被动防御方从被动防御 AI生成内容（生成内容（AIGC）可能带来的版权风险，转向主动构建授权体系、分享）可能带来的版权风险，转向主动构建授权体系、分享 AI 内内容创作收益的新阶段。容创作收益的新阶段。该模式将激发海量的用户生成内容（UGC），显著提升 IP的长尾价值与传播度，公司版权服务活跃资产大幅提升，带来业绩弹性。公司公司作为全球作为全球数字版权管理的核心服务商数字版权管理的核心服务商，是迪士尼、华纳等好莱坞影视巨头是迪士尼、华纳等好莱坞影视巨头的长期合作伙伴。的长期合作伙伴。其自主研发的影视基因（VDNA）视频指纹技术

4、在 2007 年美国电影协会（MPAA）评测中夺魁，并成功获得迪士尼的首个大客户订单。公司公司有望直接受益于迪士尼与有望直接受益于迪士尼与 OpenAI 的合作，尤其是海量的合作，尤其是海量 AI 二创内容在二创内容在Disney+平台上线后，授权范围内的平台上线后，授权范围内的 IP 二创内容涌现，二创内容涌现，有望带来新增活跃资产有望带来新增活跃资产及收入来源。及收入来源。我们 25年 8月报告指出，公司社交媒体平台在管活跃资产达 429万个(指客户授并在期内产生收入的视频数)，其中头部客户资产随常年新片上线与库存内容持续授予稳步增加；而 AI 创作工具推动的基于影视 IP 的二次创作(如

5、情节改编、混剪等)不断涌现，目前“AI 尾帧续写剧情”占公司活跃资产 3%。迪士尼与迪士尼与 OpenAI 合作有望成为行业标杆，合作有望成为行业标杆，推动其他全球及国内推动其他全球及国内 IP 持有者（如持有者（如影视公司、流媒体平台、游戏公司）加速影视公司、流媒体平台、游戏公司）加速构建类似的构建类似的 AI 授权与内容管理体系。授权与内容管理体系。公司作为拥有成熟解决方案和头部客户案例的服务商，有望获得更多新客户。盈利预测与估值盈利预测与估值 考虑到 AI 生成内容贡献增量、微短剧出海、数字内容资产交易等弹性，我们预计公司 25-27年营收分别为 29.9/35.7/43.0亿港元，当前

6、股价对应 4.6/3.7/3.1 倍P/S；经调整利润分别为 2.1/3.3/4.2 亿港元，当前股价对应 51/34/26倍 P/E；维持“买入”评级。风险提示风险提示 技术迭代风险（AI 生成技术催生新的侵权方式）、竞争加剧风险、产业发展不确定性风险（目前双方合作仅限于协议阶段，具体落地及效果仍具备不确定性）。投资评级投资评级:买入买入(维持维持)分析师：冯翠婷分析师：冯翠婷 执业证书号：S1230525010001 分析师：陈磊分析师：陈磊 执业证书号：S1230521090002 基本数据基本数据 收盘价 HK$4.38 总市值(百万港元)10,947.70 总股本(百万股)2,499