中国宏桥(01378.HK)-港股公司研究报告：回购+高分红公司强化投资者回报-251107（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 中国宏桥中国宏桥(1378 HK)回购回购+高分红，公司强化投资者回报高分红，公司强化投资者回报 华泰研究华泰研究 更新报告更新报告 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):35.22 李斌李斌 研究员 SAC No.S0570517050001 SFC No.BPN269 +(86)10 6321 1166 张智杰张智杰*联系人 SAC No.S0570124050019 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(港币 截至 11 月 6 日)32.42 市值

2、(港币百万)308,772 6 个月平均日成交额(港币百万)694.95 52 周价格范围(港币)10.56-32.64 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)156,169 148,627 152,400 155,177+/-%16.87(4.83)2.54 1.82 归属母公司净利润(百万)22,372 25,625 25,426 25,760+/-%95.21 14.54(0.78)1.31 EPS(最新摊薄)2.36 2.70 2.68 2.72 ROE

3、(%)22.37 22.69 20.65 19.31 PE(倍)13.73 11.99 12.08 0.00 PB(倍)2.85 2.60 2.40 0.00 EV EBITDA(倍)7.73 7.18 7.05 6.84 股息率(%)5.44 5.49 5.45 5.52 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 11 月 07 日中国香港 基本金属及加工基本金属及加工 伴随国内电解铝运行产能接近天花板，同时海外产能释放较慢，电解铝供需矛盾在 25-26 年或愈发突出。公司作为全球电解铝行业龙头，广泛受益于铝价持续上涨带来的业绩增厚，同时公司持续实施回购，同时坚持高比例分红，我们维持公

4、司买入评级。铝价中枢抬升带动公司业绩同环比增长，费用率环比下降铝价中枢抬升带动公司业绩同环比增长，费用率环比下降 公司 10 月 30 日公布核心子公司山东宏桥新型材料有限公司前三季度业绩：收入 1169.3 亿元，同比+6.2%；归母净利润 193.7 亿元，同比+23.1%。其中三季度公司实现收入 387.2 亿元，同比/环比+1.8%/+1.8%；实现净利润69.4 亿元，同比/环比+17.6%/+14.4%。盈利方面，山东宏桥 25Q3 毛利率为 26.6%，同比+1.3pct，环比+2.6pct，盈利能力上升主要得益于三季度电解铝氧化铝价格环比均有所上涨，根据 SMM，三季度电解铝均

5、价 2.07 万元/吨，同比+5.88%，环比+2.5%，氧化铝三季度均价 3165 元/吨，同比-19.46%，环比+3.54%。费用方面，Q3 合计期间费用率为 3.3%，同比/环比+0.53pct/-0.27pct，费用端环比下降。电解铝电解铝板块板块利润利润有望有望持续走阔持续走阔，抵消氧化铝价格向下拖累，抵消氧化铝价格向下拖累 供给端国内电解铝产能供给硬约束下，产量增长明显放缓，需求端国内汽车、电网等领域依旧维持高景气度，我们预期全球电解铝供需格局在 26 年或进一步收紧。相比之下原料端氧化铝供需格局仍偏宽松，预期 25-26 年氧化铝价格或以震荡偏弱为主。综上我们认为 25-26

6、年电解铝环节行业利润仍有进一步走阔空间，公司业务以氧化铝和电解铝为主，考虑到当前氧化铝价格处于底部震荡区间，持续下行的概率较低，我们认为公司电解铝板块增利或抵消氧化铝板块的拖累，因此我们坚定看好公司业绩或持续受益于未来电解铝环节利润上行。公司公司拟进行拟进行 30 亿港元回购亿港元回购计划计划，高分红彰显信心与，高分红彰显信心与股东股东回报回报 根据公司年中公告，继上半年斥资 26 亿港元回购 1.87 亿股之后，公司宣布将视市场情况在公开市场启动新一轮股份回购计划，预计回购总金额不低于30 亿港元。此外，公司近三年分红率分别达 46.8%、47.0%和 63.4%，且自 2020 年以来始终