环球新材国际（6616.HK）-港股公司跟踪报告：收购德国默克表面解决方案业务珠光颜料龙头踏上新征程-251210（5页）.pdf

1、公 司 研 究 2025.12.10 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 环 球 新 材 国 际（06616）公 司 跟 踪 报 告 收购德国默克表面解决方案业务，珠光颜料龙头踏上新征程 分析师 张汪强 登记编号：S1220524120002 联系人 杨宇禄 推 荐(首 次)公 司 信 息 行业 非金属材料 最新收盘价(港元)9.5 总市值(亿)(港元)117.69 52 周最高/最低价(港元)9.85/3.41 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 公司公司现已逐渐成为全球表面材料解决方案供应商现已逐渐成为全球表面材料解决方案供应商。

2、公司深耕珠光材料核心主业，主要从事珠光材料和合成云母的研发、生产及销售，其珠光颜料产品作为着色剂广泛应用于工业涂料、塑料、纺织品和皮革、化妆品和汽车涂料等多个领域。随着公司完成 CQV 和德国默克的收购，以及自身产品结构升级，公司逐渐向高端化发展，并成为全球表面材料解决方案供应商。珠光颜料产品销量进一步增加，产品结构改善带动毛利率小幅提升珠光颜料产品销量进一步增加，产品结构改善带动毛利率小幅提升。2025年上半年公司实现营业收入 9.1 亿元，同比增长 17.7%；实现归母净利润6220 万元，同比下降 41.9%。其中，珠光颜料产品占公司主导，2025 年上半年公司实现珠光颜料产品收入 8.

3、5 亿元，同比增长 21.4%，营收占比93%。云母功能填料实现营业收入 4904 万元，同比增长 19.9%，营收占比5%。公司珠光材料营收上升主要得益于其销量进一步增加，2025 年上半年珠光颜料产品实现销量 1.5 万吨，同比增加 34.5%。同时，由于产品结构改善及原材料成本下降，带动公司上半年毛利率同比微增至 52.0%。收购收购德国默克全球表面解决方案业务德国默克全球表面解决方案业务。2024 年 7 月，公司公告拟以 6.65亿欧元/51.87 亿元收购德国默克的全球表面解决方案业务。2025 年 7 月底，公司完成业务收购，此次战略整合有助于加速公司国际化进程，推动公司实现外延

4、式扩张，提升全球品牌影响力。同时公司实现覆盖中国、德国、韩国、日本及美国五大地区的全球研发与生产基地网络，和全球 150多个国家和地区的销售网络，增强公司在高端珠光颜料领域的竞争地位。积极积极推进产能扩张。推进产能扩张。公司七色珠光二期 3 万吨珠光材料年内逐步投产，桐庐 10 万吨表面性能材料项目已经进入设备安装阶段，随着新增产能投产将进一步巩固公司全球珠光材料龙头地位。盈利预测及估值：盈利预测及估值：综合考虑公司整合默克原有业务及渠道网络后的降本提价措施，以及新产能扩张所带来的成长空间，我们预计公司 25-27 年实现营业收入 33.3、59.1、68.4 亿元，同比分别+101.7%、+

5、77.7%、+15.7%；实现归母净利润 2.8、6.3、8.6 亿元，同比分别+16.5%、+121.4%、+37.9%，按照 12 月 9 日收盘价计算，对应 PE 分别为 38、17、12 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示：风险提示：产能建设不及预期；产品价格大幅波动；业务整合不及预期等 盈 利 预 测(人民币)单位/百万 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 1649 3325 5908 6837(+/-)%54.95 101.67 77.68 15.72 归母净利润 242 282 625 861(+/-)%33.37 16.47 121.42 37.8

6、9 EPS(元)0.19 0.23 0.50 0.70 ROE(%)7.17 7.85 15.02 17.38 PE 20.83 37.97 17.15 12.44 PB 1.45 2.98 2.58 2.16 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告-7%29%65%101%137%24/12/1025/3/1125/6/1025/9/9环球新材国际恒生指数环球新材国际(06616)公司跟踪报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 1 盈利预测及估值 1.1 盈利预测 综合考虑公司整