【中邮证券】泰凌微（688591）-无线连接SoC，驱动智能连接-251217（4页）.pdf

1、证券研究报告：电子|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|维维持持个个股股表表现现2024-122025-022025-052025-072025-092025-12-11%3%17%31%45%59%73%87%101%115%泰凌微电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）43.99总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）2.41/1.68总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）106/7452 周周内内最最高高/最最低低价价63.10/27.99资资产产负负债债率率(%)5.9%

2、市市盈盈率率107.29第第一一大大股股东东北京华胜天成科技股份有限公司研研究究所所分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:泰泰凌凌微微(6 68 88 85 59 91 1)无无线线连连接接 S So oC C，驱驱动动智智能能连连接接l投投资资要要点点前前期期投投入入步步入入收收获获期期，多多条条产产品品线线高高速速成成长长。公司持续投入端侧AI 产品以及布局海外客户，新产品出货超预期，各产品线收入均有显著增加，其中多模和音频产品线增幅明显；境外收入持续增长。公司在 2025年前三季度实现

3、营业收入约为 7.66亿元，同比增加 30.49%，其中 Q3 单季度实现营业收入 2.63 亿元；2025 年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润约为 1.4 亿元，同比增长 117.35%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润约为 1.29 亿元，同比增长 111.17%；剔除股份支付费用及相关所得税影响，本期净利润约 1.7 亿元，同比增长约 135%。拟拟收收购购上上海海磐磐启启微微，进进入入 S Su ub b-1 1G G 市市场场。Sub-1G 芯片受益于数字经济建设、智能表计改造等因素，市场规模快速增长。磐启微已拥有成熟的 Sub-1G 芯片解决方案，内部测试芯片

4、的性能指标表现优异。磐启微的 Sub-1G 芯片主要面向海外市场，但缺乏强大的海外销售渠道覆盖能力，泰凌微具备成熟的全球销售网络，目前公司已经开始将磐启微 Sub-1G 芯片向海外部分头部客户进行推介和对接，短期内有希望在海外市场快速规模化。此外，磐启微构建 BLE-Lite 系列和多协议无线 SoC 系列两大产品线，技术路线偏向更低的成本，帮助公司有效覆盖此前未重点发力的、更加下沉的细分市场。l投投资资建建议议：我 们 预 计 公 司 2025/2026/2027 年 营 业 收 入 分 别 为11.1/14.4/18.7 亿元，归母净利润分别为 2.1/3.0/4.1 亿元，维持“买入”评

5、级。l风风险险提提示示：市场竞争加剧风险；下游市场需求不及预期风险；新产品研发不及预期风险。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E2 20 02 27 7E E营业收入（百万元）844110514431867增长率(%)32.6930.9130.5629.41EBITDA（百万元）86.58232.42322.73408.13归属母公司净利润（百万元）97.41209.58303.32410.27增长率(%)95.71115.1544.7335.26EPS(元/股)0.400.871.2

6、61.70市盈率（P/E）108.7250.5334.9125.81市净率（P/B）4.524.193.793.35EV/EBITDA67.6236.6425.5819.40资料来源：公司公告，中邮证券研究所发布时间：2025-12-17请务必阅读正文之后的免责条款部分2table_FinchinaDetail财财务务报报表表和和主主要要财财务务比比率率财财务务报报表表(百百万万元元)2024A2025E2026E2027E主主要要财财务务比比率率2024A2025E2026E2027E利利润润表表成成长长能能力力营营业业收收入入844110514431867营业收入32.7%30.9%30.