【国联期货】2026年股指期货年度展望：盈风聚势启新程-251217（22页）.pdf

1、国联期货研究所国联期货研究所证监许可20111773 号分析师：分析师：项麒睿项麒睿从业资格号：从业资格号：F03124488投资咨询号：投资咨询号：Z0019956相关研究报告：相关研究报告：盈风聚势启新程盈风聚势启新程在去年股指年报中，我们曾预测 2025 年市场或呈现“N”型走势，核心驱动力在于“抢出口”预期带来的充裕流动性。回顾 2025 年，市场整体确实呈现“N”型走势，并且突破震荡格局，但也存在一些因素超出了我们年初的预期：一方面，“抢出口”趋势降温后，我国出口展现了超预期的强劲韧性，另一方面，企业盈利的显著修复时点也比预想中有所后移。展望 2026 年，市场逻辑预计将发生关键转换

2、，从流动性驱动转向盈利修复驱动。国内“建设强大国内市场”的战略调整与“反内卷”政策，正致力于从根源上改善内需与通缩预期。多项领先指标共同预示 PPI 有望步入上行通道，企业利润修复可期，这将为市场奠定基本面基石并推动估值消化，但修复强度或将弱于 2021 年。与此同时，尽管上半年出口可能面临高基数压力，但经常性账户仍将呈现较强韧性，低利率环境下的“存款搬家”趋势，以及美元信用弱化背景下跨境资金压力的缓和，有望继续营造相对友善的资金环境。随着驱动力的切换，盈利确定性高、估值具备吸引力的大盘价值风格短期来看优势凸显，市场风格短期或延续再平衡。中长期来看，盈利修复机遇将成为 2026 年 A 股市场

3、的关键主线。2022026 6 年年股指股指期货年度展望期货年度展望2022025 5 年年 1 12 2 月月 1 17 7 日日股指股指期货期货|年度年度报告报告股指期货|年度报告请务必阅读正文之后的免责声明部分融通社会财富创造多元价值-2-一、股指整体突破震荡格局.-4-1.1 行情回顾：充裕流动性为股指行情核心驱动.-4-1.2 行业表现：贵金属强势带领有色金属行业表现强势.-5-1.3 股指基差：多重因素引导股指贴水增大.-5-二、市场估值：关注盈利带动估值消化.-7-2.1 中证 500 和中证 1000 指数：估值水平显著修复.-7-2.2 上证 502.2 上证 50 和沪深

4、300 指数：估值存在背离态势.-7-2.3 指数拥挤度：大盘价值风格或持续占优.-8-2.4 股债性价比：相对估值关注优先级后移.-10-2.5 估值小结.-11-三、供需两端推动，利润水平修复可期.-11-3.1“内需不足”应对思路战略级调整，消费低迷有望边际缓解.-11-3.2“反内卷”改善通缩预期，利润水平修复可期.-13-四、资产配置转移苗头显现，资本账户压力或将持续缓解.-16-4.1 利率下行与分红改善驱动资产配置转移.-16-4.2 主导美元因素转变，资本金融账户压力或将持续缓解.-18-4.3 出口延续韧性，经常账户 2026 年上半年或面临一定压力.-19-五、总结：盈利水

5、平修复强度或成为关键驱动因素.-21-股指期货|年度报告请务必阅读正文之后的免责声明部分融通社会财富创造多元价值-3-图 1：2025 年以来各指数表现（%）.-4-图 2：2025 年以来申万一级各行业表现（%）.-5-图 3：另类投资基金净值、份额（亿元、亿份）.-6-图 4：IC 年化基差率.-6-图 5：中证 500 指数中证 1000 指数市净率.-7-图 6：上证 50 指数沪深 300 指数市盈率.-8-图 7：沪深 300 指数和上证 50 指数拥挤度.-9-图 8：中证 500 指数和中证 1000 指数拥挤度.-10-图 9：中证 1000 指数、沪深 300 指数拥挤度差

6、额和比值.-10-图 10：沪深 300 指数股债性价比（%）.-11-图 11：社零同比、累计同比（%）.-12-图 12：城镇居民人均可支配收入累计同比、GDP 累计同比（%）.-13-图 13：跟踪 PPI 趋势商品期货指数、财政收入增速-财政支出增速.-14-图 14：跟踪 PPI 趋势商品期货指数、中长期信贷占比.-14-图 15：M1 同比、PPI 同比（%）.-15-图 16：规模以上工业企业利润同比、PPI 同比（%）.-15-图 17：归母企业利润同比（%）.-16-图 18：定期存款利率（%）.-16-图 19：新增人民币居民存款、新增人民币非银金融机构存款.-17-图 2