山东高速（600350）-A股公司研究报告：高分红高速龙头核心路产改扩建助稳健发展-251214（28页）.pdf

1、 请阅读最后一页的重要声明！高分红高速龙头，高分红高速龙头，核心核心路产路产改扩建改扩建助稳健发展助稳健发展 山东高速山东高速(600350600350)证券研究报告 铁路公路/公司深度研究报告/2025.12.14 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 20252025-1212-1212 收盘价(元)8.98 流通股本(亿股)48.35 每股净资产(元)6.12 总股本(亿股)48.35 最近 12 月市场表现 分析师分析师 祝玉波 SAC 证书编号：S0160525100001 联系人联系人 朱明辉 相关报告相关报告 高速公路行业龙头，绝对收益配置价值

2、高高速公路行业龙头，绝对收益配置价值高：公司是高速公路行业龙头，公司是高速公路行业龙头，近年来业绩稳健增长近年来业绩稳健增长。2020-2024 年营业收入及归母净利润 CAGR 分别为25.8%、11.9%。2025 前三季度，公司实现营业收入 168.4 亿元及归母净利润 26.2 亿元，分别同比-15.4%、+4.1%。公司股息率位于行业前列，公司股息率位于行业前列，绝对收益配置价值凸显。绝对收益配置价值凸显。2024 年，公司股息率为 4.1%，位列于行业前三。运营里程行业领先运营里程行业领先，量价，量价齐升齐升催化增长催化增长：运营里程运营里程行业行业领先：领先：截至1H2025，公

3、司高速运营里程为 2913 公里，其中公司自有路产里程约 1604公里，位居行业前列。改扩建催化量增：改扩建催化量增：公司京台高速德齐段、济泰段分别于 2021 年、2022 年完成改扩建，齐济段预计于 2025 年底完成改扩建。我们预计京台高速全线通车后将带来车流量提升。收费收费上浮上浮：2020 年山东省高速车辆收费标准调整后，2018 年后新建或改扩建路段的各类客货车收费标准上调 20%-31%不等，公司改扩建核心路产将充分受益。并购延伸产业链，布局轨道运输及并购延伸产业链，布局轨道运输及机电工程机电工程：轨道轨道运输业务运输业务：2020 年，公司收购轨道交通集团 51%股权；2025

4、 前三季度，轨交集团实现营收 39.5亿元及净利润 3.3 亿元。机电工程机电工程业务业务：2023 年，公司收购信息集团 65%股权；2025 前三季度，信息集团实现营收 24.4 亿元及净利润1.7 亿元。投资投资建议：建议：公司绝对收益配置价值公司绝对收益配置价值高高且且核心路段改扩建完成核心路段改扩建完成后后或催化公司业或催化公司业绩稳健增长。绩稳健增长。我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 252.37、255.36、264.35 亿元，归母净利润分别为 33.4 亿元、35.1 亿元、36.8 亿元，对应PE 分别为 13.01、12.36、11.79 倍。首次覆盖，

5、给予“增持”评级。风险提示：风险提示：改扩建进度不及预期；路网效应及分流风险；投资收益不确定性风险；信息更新不及时风险；股权质押风险。盈利预测盈利预测 Table_FinchinaSimple 币种(人民币)2023A2023A 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入(百万元)26,546 28,494 25,237 25,536 26,435 收入增长率(%)18.6 7.3-11.4 1.2 3.5 归母净利润(百万元)3,297 3,196 3,337 3,513 3,682 净利润增长率(%)8.5-3.1 4.4 5.3 4.

6、8 EPS(元)0.57 0.54 0.69 0.73 0.76 PE 12.1 19.0 13.0 12.4 11.8 ROE(%)7.9 7.4 7.2 7.3 7.4 PB 0.8 1.2 0.9 0.9 0.9 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2025 年 12 月 12 日收盘价计算）-10%-4%2%9%15%21%山东高速沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 内容目录内容目录 1 1 高速公路行业龙头，绝对收益配置价值高高速公路行业龙头，绝对收益配置价值高 .5 5 1.11.1 业务：三大板块齐驱，路桥运