2026年汽车行业年度展望：蓝海拓局落地可期-251212（34页）.pdf

1、蓝海拓局，落地可期中山证券研究所9投资要点：2025年SW汽车跑贏沪深300指数，主要有四个逻辑。截止12月8日，汽车(SW)指数跑赢沪深300指数2.11个百分点。汽车板块震荡调整的主要原因有：1）2024年汽车板块的强势表现虽延续至2025年，但前期涨幅已积累一定获利盘，后续上涨动力边际减弱，板块进入震荡整理阶段；2）年初行业库存压力较大，车企需通过价格竞争完成库存去化，终端价格波动影响了市场对板块盈利预期的一致性，引发阶段性波动；3）春节后“机器人”概念快速推高板块估值，而4月7日关税政策调整又引发全市场情绪波动，短期事件冲击使得板块估值呈现阶段性起落；4）行业应收款问题得到各方重视，治

2、理改善虽长期利好板块，但短期市场对治理效果的落地节奏存在分歧，进一步加剧了震荡走势。从行业供求格局看，2025年汽车行业销量同比增长。中汽协公布数据今年1-10月累计共完成销量2764.6万辆，累计同比上升12.29%。汽车销量走势主要受社消、终端价格以及各类补贴政策因素影响。spadesuit展望2026年，汽车产业面临政策退坡以及销量增速下滑等考验，可能影响行业盈利能力，因为我们认为未来一年的重点投资机会可能体现在高弹性赛道，包括人形机器人和智能驾驶。spadesuit随着核心技术的持续突破与产业链的不断完善，人形机器人及核心零部件国际化布局成为众多企业的第二成长曲线，在政策持续加码及资本

3、踊跃投入的推动下，产业从实验室加速迈向量产，且工业场景落地成效显著，逐步形成规模化应用基础，建议关注技术迭代领先、场景拓展迅速的全球龙头企业及核心零部件配套企业。spadesuit随着智能驾驶技术的持续迭代、政策支持体系的逐步完善以及市场需求的深度释放，2025年智驾板块迈入了从技术验证向规模化落地的关键转折期，整体呈现长期向好、韧性凸显的发展态势，不仅指数表现跑赢大盘，行业各环节的突破也让“重塑未来出行”的蓝图加速落地。建议关注域控、线控底盘等核心增量零部件供应商以及快速普及高阶智驾车企。spadesuit风险提示：除了主要的政策风险外，新能源汽车行业还存在充电设备配套滞后、销售不及预期、原

4、材料成本波动、技术发展低于预期、智能化进程不及预期等风险，可能制约新能源汽车行业的发展。1.2025年汽车板块市场走势回顾1.1.汽车指数持续震荡上行截止12月8日，汽车(SW)指数较年初上涨19.57%，跑赢沪深300指数2.11个百分点。汽车板块震荡调整的主要原因有：1）2024年汽车板块的强势表现虽延续至2025年，但前期涨幅已积累一定获利盘，后续上涨动力边际减弱，板块进入震荡整理阶段；2）年初行业库存压力较大，车企需通过价格竞争完成库存去化，终端价格波动影响了市场对板块盈利预期的一致性，引发阶段性波动；3）春节后“机器人”概念快速推高板块估值，而4月7日关税政策调整又引发全市场情绪波动

5、，短期事件冲击使得板块估值呈现阶段性起落；4）行业应收款问题得到各方重视，治理改善虽长期利好板块，但短期市场对治理效果的落地节奏存在分歧，进一步加剧了震荡走势。今年截止12月8日，汽车(SW)指数281只成分股中，共有190只上涨，7只持平，84只下跌。(divcenter)图1板年初至今走势(截止至2025年12月8日)(/divcenter)1.2.机构持仓比例下降汽车（SW）板块机构持仓近期下降。2025Q3行业配置比例为48.6%，较2025Q2环比减少了2.83个百分点。从2022年至今的走势来看，机构持仓占比整体呈现震荡下行的趋势，每期持仓市值虽有阶段性波动，但并未扭转这一整体走向

6、。说明机构对汽车板块的布局态度随着估值上升趋于保守，另外年初机器人行情抬高股价，机构借机减持以做实利润。1.3.板块估值水平偏高板块PE处于5年中高位。板块估值自2021-2022年突破近5年高位后震荡向下调整，近一年来估值得到修复，截止12月9日，汽车板块估值维持在28倍附近，作为传统制造业较高估值同时伴随一定风险。1.4.板块业绩企稳行业经营状况保持稳定增长。汽车行业2025年第三季度实现营收30088亿元，同比增长8,15%，主要原因是在一系列的国家促进消费政策下推动汽车需求与消费。同期实现净利润1287亿元，增速不及营收，说明价格战导致部分行业企业盈利困难。盈利能力方面，汽车板块毛利率