【研报】通信行业全景复盘深度报告：长风破浪会有时新型基建启未来-20200325[40页].pdf

1、1 1 行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 深 度 证 券 研 究 报 告 通信 2020 年 03 月 25 日 长风破浪会有时 新型基建启未来 看好通信行业全景复盘深度报告 相关研究 新基建产业链再梳理：把握网络/温控/ 机电等设备领域机会-申万宏源通信周 报（2020/03/16-2020/03/20） 2020 年 3 月 21 日 智能制造之基石，工业互联网投资全景 解构-5G 后周期行业深度之一 2020 年 3 月 16 日 证券分析师 朱型檑 A0230519060004 联系人 唐宗其 (8621)23297818转 本期投资提示： 复盘历史，技术驱动变革，商用启

2、动是行情出现关键。通信技术的进步是推动行业向前发 展的根本驱动力，从 1G 到 5G，每一代新技术的出现都会产生更多的需求或者新的商业模 式、产品，从而推动整个通信行业向前发展。通过复盘通信行业过去十年走势，我们发现 商用牌照发放前后通信板块超额受益明显，其中 3G 牌照前后 2 年半时间超额收益为 47.6%；4G 牌照发放前后两年，超额收益为 86.8%。 3G/4G 阶段，超额收益主要源于盈利提升。3G/4G 牌照发放前后，行业整体净利润大幅 上涨，相反行业估值 PE 基本变化不大，其中 3G 时期行业估值回归到 37 附近，4G 时期 维持在 38 上下波动。 3G 时期：龙头股表现亮

3、眼，行业景气度上升带来公司发展新机遇。该时期，行业内 48.4% 公司股价实现正向增长，其中龙头公司中兴通讯、烽火通信等均排在前十。受益于 3G 建 设带来的行业景气度上升，以中兴通讯为代表的设备商和以光迅科技为代表光器件提供商 盈利高增且股价表现优秀。 4G 时期：龙头股排名非前列，全面行情与结构性行情兼具。该时期，行业内全部公司股 价实现正向增长。除了行业大行情的驱动外，还出现部分结构性行情，如 2015 年并购重 组主题概念（光环新网）等。 2017.8 至 2020.3：超额收益主要源于估值上升。5G 商用牌照发放后至今超额收益为 8.2%。行业整体净利润增加并不明显，相反行业估值先行

4、进入修复期。 投资建议：2020 年 5G 开始商用，在新基建的推动下，未来 5G 基建、数据中心、工业互 联网以及物联网建设进程会明显加快，行业开始进入业绩兑现期。 2020 年开启 5G 基站规模建设：2019 年运营商资本开支已经回暖，预计 2020 年继续增 长。依据目前公开信息，国内运营商计划今年建设基站 55 万座，我们预计后续有望追加， 中兴通讯等主设备环节将最大受益。 云/流量驱动是确定受益标的。下游流量的爆发将会带来 ICT 产业链中游服务器、交换机、 IDC、光模块等的高需求，紫光股份、星网锐捷、宝信软件、光环新网、中新赛克、中际 旭创、新易盛等龙头厂商将会受益。 工业物联

5、网作为新基建的重要环节，是智能制造的核心基础。工业互联网在成本、传输等 方面能够解决传统工业的痛点，在云计算、互联网、大数据等技术支持下，工业互联网窗 口已经临近。综合产业格局，东方通信、宝信软件、中新赛克、用友网络等公司值得关注。 物联网是 5G 的核心应用主线。目前国内在技术、场景、商用布局方面均已成熟，水务、 燃气行业已应用，整体爆发指日可待。移远通信、移为通信、广和通、乐鑫科技值得关注。 卫星互联网：2020 年或迎来行业催化和质变。北斗卫星系统将在 2020 年上半年完成全 球组网，加之国外卫星互联网发展的反向推动，2020 年国内卫星互联网行业或迎来加速 和质变，核心厂商和而泰值得

6、关注。 风险提示：5G 建设进度不及预期、疫情影响超预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 2 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 40 页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资建议 2019 年 6 月 6 日 5G 牌照正式发放，各运营商加快 5G 商用步伐。因为疫情影响， 国家层面不断推动以 5G 基站、大数据中心、工业互联网以及物联网为代表的新基建的 建设节奏。当前行业整体估值开始回升，盈利还未凸显。截止到 2020 年 3 月 20 日， 牌照发放后通信行业超额收益仅为 8.2%，未来行业高估值和盈利高速增长将共同助力 通信行业享