【山西证券】社零数据点评：11月国内社零同比增长1.3%，年初至今累计同比增长4.0%-251216（6页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1纺织服装社零数据点评同步大市纺织服装社零数据点评同步大市-A(维持维持)11 月国内社零同比增长月国内社零同比增长 1.3%，年初至今累计同比增长，年初至今累计同比增长 4.0%2025 年年 12 月月 16 日行业研究日行业研究/行业快报行业快报纺织服装行业近一年市场表现纺织服装行业近一年市场表现资料来源：常闻，山西证券研究所相关报告：【山证纺织服装】李宁品牌旗下专业户外门店开业，4 季度以来周大福同店销售加速-【山证纺服】行业周报 2025.12.8【山证纺织服装】10 月国内社零同比增长 2.9%，可选消费品

2、类增速环比提升-【山 证 纺 服】10 月 社 零 数 据 点 评2025.11.17分析师：分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：事件描述：事件描述：12 月 15 日，国家统计局公布 2025 年 11 月社零数据。事件点评：事件点评：11 月国内社零同比增长 1.3%，表现低于市场一致预期。11 月国内社零同比增长 1.3%，表现低于市场一致预期。2025 年 11 月，国内实现社零总额 4.39 万亿元，同比增长 1.3%，环比下滑 1.6pct，表现低于市场一致预期（根据Wind，2025 年 11 月社零当月

3、同比增速预测平均值为+2.93%）。2025 年 1-11 月，国内实现社零总额 45.61 万亿元，同比增长 4.0%。按消费类型分，2025 年 11 月餐饮收入、商品零售同比增速分别为 3.2%、1.0%。2025 年 1-11 月，餐饮收入、商品零售同比增速分别为 3.3%、4.1%。2025 年 10 月，我国消费者信心指数为 89.4，环比下滑 0.2。分渠道来看，线上渠道表现略优于商品零售大盘，超市零售额延续中单位数增长。分渠道来看，线上渠道表现略优于商品零售大盘，超市零售额延续中单位数增长。2025 年 1-11 月，商品零售额整体同比增长 4.1%，其中，线上渠道，实物商品网

4、上零售额同比增长 5.7%，表现好于商品零售整体；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长 14.9%、3.5%、4.4%。线下渠道，按零售业态分，2025 年 1-11 月，限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长 6.0%、4.7%、0.7%、3.4%、0.1%。10 月双十一电商大促透支需求，可选消费品类 11 月社零增速显著回落。10 月双十一电商大促透支需求，可选消费品类 11 月社零增速显著回落。2025 年 11月，限上化妆品同比增长 6.1%，环比下滑 3.5pct；限上金银珠宝同比增长 8.5%，环比下滑 29.1pct，其中

5、上金所 AU9999 收盘价均价为 932.75 元/克，同比上涨 52.5%，环比下降 0.6%；限上纺织服装同比增长 3.5%，环比下滑 2.8pct；限上体育/娱乐用品同比增长0.4%，环比下滑 9.7pct。2025 年 1-11 月，限上化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品同比分别增长 4.8%、13.5%、3.5%、16.4%。投资建议：投资建议：品牌服饰板块：品牌服饰板块：（一）今年，各大电商平台“双十一”大促开始时间普遍提前至十一假期后开始，透支部分 11 月终端需求。2025 年 11 月，纺织服装社零单月增速边际回落 2.8pct，体育娱乐用品社零 11 月单月增速显

6、著放缓至 0.4%。继续推荐 361 度、波司登，基于波司登今年核心产品泡芙系列和极寒系列的持续创新，聘请重磅设计师提升品牌声量和高端产品设计能力，在去年同期的低基数，以及今年农历春节较去年春节晚近 3 周，我们认为波司登今年营收达成双位数增长的确定性高，后续若气温的波动加大，有望拉动自营门店销售及公司利润弹性。建议关注安踏体育、歌力思、锦泓集团。行业研究行业研究/行业快报行业快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 2纺织制造板块：纺织制造板块：2025 年 1-11 月，我国纺织品、服装及衣着附件出口金额分别为1300.09、1377.87 亿美元，同