【华联期货】铁矿石年报：供需关系重构，矿价中枢有望下移-251215（38页）.pdf

1、华联期货华联期货铁矿石铁矿石年报年报供需关系重构，矿价中枢有望下移供需关系重构，矿价中枢有望下移2025121520251215从业资格号：F031186760769-22116880交易咨询号：Z0022773期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号审核：姜世东，从业资格号：F03126164，交易咨询号：Z0020059作者：曾可作者：曾可请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险

2、自担。请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。年年度观点及策略度观点及策略请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。年度观点及策略 供应：2026年全球铁矿供应将进入大幅增长期，主流矿、非主流矿及国内矿都有新矿山项目即将面临产能投。从四大矿的产量指引来看，2026年力拓较2025年变动不大，BHP也仅有少量提质增效带来的增量，FMG随着铁桥项目的投产有小幅增长空间，VALE因部分在建的新增项目有望在2026年下半年实现投产，其产量

3、指引增幅相对较大。叠加西芒杜铁矿进入全球市场，有效供应量有望显著增加，供给压力将逐步由预期转向现实。需求：终端需求继续分化，板材需求强势，建材需求弱势；国内需求弱势，出口需求强势。海外需求持续旺盛，国内钢材出口维持高位，2025年1-11月钢材累计出口10774万吨，预计2026年钢材出口维持强势。但对于内需的观点依然保持相对谨慎，地产链消费继续承压，预计2026年地产投资和新开工数据同比仍维持两位数跌幅，其次，制造业投资也可能面临降速的压力。库存：2025年铁矿库存呈现高位波动，整体先降后增，进入四季度后库存不断累积，年末库存较年初小幅累库。考虑到铁水产量增长动能有限，预计难以匹配供给增速，

4、2026年港口库存仍有上移空间。观点：今年下半年以来铁矿价格在100-110美元/吨呈稳定低波运行，价格下行幅度低于预期，背后的支撑来源于铁水产量的韧性，今年以来铁水日均产量接近238万吨/天，同比增长了近4%。展望2026年，终端需求预计继续分化，铁矿石需求稳中有降，不过铁矿石供给能力在不断增强，铁矿石全年供需过剩的格局较为明确，矿价中枢有望下移。策略：产能扩张周期下，铁矿主力合约逢高空配为主，参考压力位850-900元/吨。风险提示：国内外铁矿供应释放不及预期；全球经济复苏表现大超预期。请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，

5、据此入市，风险自担。行情回顾行情回顾请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。行情回顾资料来源：文华财经、华联期货研究所请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。行情回顾 一季度铁矿价格先扬后抑。供应端，前期澳洲飓风、巴西雨季拖累矿企发运，二月中下旬后天气扰动消退，发运持续回升压制矿价；需求端，节前钢厂补库拉动价格上行，节后下游复产复工及铁水增速不及预期，同时市场预期2025年在需求弱势的情况下有粗钢压减的可能，叠加发运回暖，3月矿

6、价显著下跌。二季度铁矿价格宽幅震荡运行。4月初，美国特朗普政府对全球开征“对等关税”，对华有效关税幅度或达66%，中美关税升级致铁矿石盘面下跌后震荡；后续中美会谈互相降税，贸易战影响缓解，铁矿短线反弹；但市场回归供需基本面后，受供应增加、需求疲软预期影响，铁矿再度弱势下行。三季度铁矿价格重心大幅抬升。7月国内“反内卷”政策提振市场情绪，叠加铁水产量同比高位、前期悲观预期修正，铁矿石震荡上行；但由于反内卷政策对铁矿石供应影响相对较小，其走势弱于焦煤。政策情绪退潮后市场回归供需情况，三季度钢材虽走跌、需求偏弱，但产量高位支撑铁矿需求，叠加发运积极形成供需双旺格局，再加上市场做空钢厂利润的操作思路，