【国泰期货】2026年鸡蛋期货年度行情展望：产能加速去化，周期反转-251215（12页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国泰君安期货国泰君安期货研究所研究所 产能加速去化，周期反转 吴昊 投资咨询从业资格号：Z0018592 报告导读报告导读：我们的观点：伴随存栏结构及种源优化，2025 年增产周期持续推进，上半年部分养户已进入亏损阶段，下半年进入底部运行周期，持续性亏损现金成本刺激养户四季度淘汰积极性提升，产能去化开启，且存在加速的可能性，2026 年具备开启上行周期的条件。但是，市场规模化程度快速抬升，头部集团新建大量产能空置，2026 年上半年或存在集团企业加速补苗的概率，上涨周期持续性存疑。我们的逻辑：供给端，2025 年鸡蛋行业已持续亏损超 8 个月，部分地区亏

2、损现金流成本，行业悲观情绪蔓延，补栏积极性下降，社会面淘汰已加速，春节前仍有季节性集中淘汰概率，2026 年供应同比将下降；需求端，2025 年鸡蛋成本中枢较 2024年下降，存在低价刺激总量消费现象，且冷库蛋投机需求阶段性提升，上半年淡季消费较 2024 年同期明显抬升；然而，2025年下半年旺季阶段冷库蛋持续流通，抑制常规消费；2026 年市场回归常态，预计冷库蛋体量将低于 2025 年，常规消费稳定为主，替代品仍处于低价阶段，需考虑涨价后是否抑制鸡蛋消费。投资展望：行业亏损现金流会带来社会面产能去化，但产业处于规模化加速过程，底部亏损阶段驱动实现产业格局重置，盘面提前给出周期反转预期，透

3、支后续上涨高度，上半年逢低做多旺季合约，三季度关注现货摸顶后的逢高做空机会为主。请务必阅读正文之后的免责条款部分-2026 年鸡蛋期货年度行情展望 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022025 5 年年 1212 月月 1515 日日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录目录 1.2025 年鸡蛋期现走势回顾年鸡蛋期现走势回顾.3 2.2026 年鸡蛋运行逻辑：周期或有反转，但产业结构不支持持续盈利年鸡蛋运行逻辑：周期或有反转，但产业结构不支持持续盈利.4 2.1 供应端：产能下降趋势确认，供应减量.4 2.1.1 行业现金流消耗，去产周期开启.4 2.1.2 补苗积极性下降，关注

4、2026 年一季度补苗积极性.5 2.1.3 老鸡淘汰加速，淘汰总量仍不足.6 2.2 需求端：消费支撑或不及预期.8 2.2.1 消费季节性规律延续.8 2.2.2 鸡蛋消费强势未延续.9 2.2.3 生猪周期转下行阶段，替代需求减弱.9 3.结论与投资展望结论与投资展望.10 3.1 结论：去产周期开启，周期有望反转.10 3.2 投资展望.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3（正文）（正文）1.1.2022025 5 年年鸡蛋鸡蛋期现期现走势回顾走势回顾 2025 年鸡蛋期现共振运行，由于持续 4 年盈利周期，兑现于产能，供应增量趋势确认，市场预期悲观，虽然阶段性现货存在反弹行情，

5、但是盘面持续交易增产下跌预期，悲观情绪蔓延。从期现货节奏来看，2025 年期现货走势划分为 5 个阶段：第一阶段（1-2 月）：预期主导盘面，横盘整理预期主导盘面，横盘整理。2025 年春节前蛋价偏强震荡，然而，春节后需求断崖式下滑，现货价格快速下跌，2 月中下旬触及成本后反弹，整体符合季节性特征；期货盘面横盘运行，节前盘面已提前计价节后下跌预期，节后现货趋势下跌阶段盘面并未跟随，且现货触及成本后，盘面仍交易后续的反弹预期，定价相对合理。第二阶段（3-5 月）：期现共振期现共振，锚定成本，锚定成本。伴随补栏鸡苗逐步开产，在产蛋鸡存栏量处于历史同期高位，供应渐渐宽松，2 月底需求带动的价格反弹持

6、续性较差，3 月现货价格开启下行通道，盘面小幅反弹后重启下跌趋势，期现整体呈现共振的走势。虽然 5月下旬现货全面跌破成本，但是，市场仍存后续增量淘汰的预期，导致盘面以成本为支撑。第三阶段（6-7 月）：期现背离运行，预期抢跑期现背离运行，预期抢跑。由于养户现金流充沛，端午节前部分养户对于淘汰仍有抵抗，节后进入梅雨季，需求回落，现货价格持续下跌，亏损幅度扩大，然而，期现呈现背离运行，盘面提前交易夏季高温导致的产蛋率问题、亏损后的加速淘汰预期及旺季加工厂消费增量等逻辑。第四阶段（8-10 月）：旺季不旺旺季不旺，现实落地，现实落地。中秋节前作为鸡蛋消费全年最旺季，市场对于价格存在一定预期，然而，伴