【华联期货】铜年报：供应将出现较大缺口，强势难改-251215（38页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。华联期华联期货货铜铜年年报报供应将出现较大缺口，强势难改供应将出现较大缺口，强势难改2025121520251215黄忠夏黄忠夏交易咨询号：Z0010771从业资格号：F02856150769-22119245期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号审核：姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。国际形势国际

2、形势2国内形势国内形势3宏观政策宏观政策4基本面基本面5技术面技术面6年度观点及年度观点及策略策略1 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。年度观点及年度观点及策略策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。u 宏观：展望2026年，预计中美关系或维持“斗而不破”，美国、欧洲进入降息周期，美元体系长期根基松动，人民币国际化迎来战略窗口期，中企出海将加速。美国大力鼓励投资，吸引制造业回归；国内形势将围绕“十五五”规划开局展开，

3、整体基调为稳中求进、提质增效，加速向科技创新驱动转型，财政与货币政策将“双宽松”托底经济，GDP增速有望保持在5%左右。预计有色金属受电力、新能源、AI等需求支撑但波动性或较大。u 供应：2025年全球铜矿供应受各种因素影响扰动不断，机构预测全球铜矿产量小幅下降。预计2026年实际产出也有望增长有限。在铜矿供应紧张情况下，铜精矿加工费TC不断走低，冶炼厂面临大面积亏损。我国已经在主动去产能，2026年很大一部分冶炼厂在亏损影响下也将不得不被动去减产，预计精炼铜产量增速有望回落。而海外生产商大幅上调精炼铜年度合约升水报价，相关国家或地区准备限制废铜出口等，有望加剧国内铜供应短缺压力。u 需求：2

4、026年是我国“十五五”规划开局之年，政策向好预期强烈，预计我国传统行业需求将保持韧性，而全球新能源、AI等新动能板块需求仍有望保持高速发展，铜市场的供应将出现较大缺口。预计2026年我国新能源汽车销量有望达1850万辆，用铜增速虽降至15%左右，但绝对用铜增量依然相当可观，达到150万吨左右。我国光伏和风电新增装机容量维持高速增长，但由于铝线缆在风力发电以及短距离输送场景中对铜缆线的替代性正不断加强，预计风光用铜总量在小幅下降的基础上，2026年有望进一步下降。不过全球AI算力需求大幅提升，预计全球范围内带来约100万吨左右的用铜增量。u 观点：宏观预计中美关系或维持“斗而不破”，美国、欧洲

5、进入降息周期，美国大力鼓励投资，吸引制造业回归；国内形势将围绕“十五五”规划开局展开，整体基调为稳中求进、提质增效，加速向科技创新驱动转型，财政与货币政策将“双宽松”托底经济，为铜需求提供经济支撑。行业方面，2025年全球铜矿供应受各种因素影响扰动不断，机构预测全球铜矿产量小幅下降。预计2026年实际产出也有望增长有限。在铜矿供应紧张情况下，铜精矿加工费TC不断走低，冶炼厂面临大面积亏损。我国已经在主动去产能，2026年很大一部分冶炼厂在亏损影响下也将不得不被动去减产，预计精炼铜产量增速有望回落。而海外生产商大幅上调精炼铜年度合约升水报价，相关国家或地区准备限制废铜出口等，有望加剧国内铜供应短

6、缺压力。2026年是我国“十五五”规划开局之年，政策向好预期强烈，预计我国传统行业需求将保持韧性，而全球新能源、AI等新动能板块需求仍有望保持高速发展，铜市场的供应将出现较大缺口。u 策略：中长线买入或滚动做多，沪铜参考支撑区间75000-80000元/吨。请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。国际形势国际形势 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。宏观经济 经济增长模式转型经济增长模式转型：美国大力鼓励投资，吸引制造业回归