【华联期货】豆菜粕年报：南美大豆大概率增产 豆菜粕或宽幅震荡为主-251215（32页）.pdf

1、请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。邓丹邓丹交易咨询号：Z0011401从业资格号：F03009220769-22111252期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号华联期货华联期货豆菜粕豆菜粕年年报报南美大豆大概率增产南美大豆大概率增产 豆菜粕或宽幅震荡为主豆菜粕或宽幅震荡为主2025121520251215审核：姜世东 从业资格号：F03126164 交易咨询号：Z0020059请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，

2、风险自担。请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。年度观点及策略年度观点及策略请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。基本面观点 供给端，预计2026年南美大豆大概率增产，但仍要关注拉尼娜对巴西南部和阿根廷的影响。美豆25/26年度的库销比仍处于历史低位，支撑美豆价格，且美豆单产和出口仍有调整的可能，预计美豆价格向下空间有限。需求端，国内进口大豆榨利普遍亏损，油厂挺价意愿增强，对豆粕价格形成支撑。国内正在抛储进口大豆，但成交价较

3、高，支撑豆粕近月合约价格。国内生猪养殖方面，2026年出栏量同比或有所增加，但是由于养殖处于亏损状态，预计2026年生猪出栏体重会同比下降。国内肉禽方面，预计2026年主要肉禽出栏量仍保持增长，但增幅或有所放缓。国内蛋鸡方面，由于在产蛋鸡存栏基数较大以及前几年养殖有盈利，且市场淘汰积极性不高，预计2026年一季度蛋鸡存栏量仍维持高位。总体上，南美大豆增产概率较大，而国内需求维持稳定，供需宽松，豆粕不存在大幅上涨的动力，预计豆菜粕价格维持宽幅震荡为主。请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。策略观点与展望 单边：

4、豆粕主力合约或宽幅震荡，参考运行区间2650-3000。期权方面，待上涨可买入看跌期权。套利：暂观望。展望：关注几个点，首先就是南美豆产区天气情况；第二看进口大豆到港的情况；第三看国内豆粕的需求情况；第四看中加和中美贸易关系。总体来看，预计豆菜粕或宽幅震荡为主。请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。国际形势国际形势请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。26年美国仍有降息必要图：美国新增非农就业人数（千人）图：美国失业率（%）

5、资料来源：wind、华联期货研究所资料来源：wind、华联期货研究所2025年9月，美国失业率为4.4%，略低于美联储2025年的预期4.5%，但仍高于长期失业率目标4.2%；新增非农就业人数为11.9万，不及目标值20万。从失业率和新增非农就业人数的情况来看，未来美国降息仍有必要。请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。美国核心CPI或下降图：美国CPI：当月同比（%）图：美国核心CPI：当月同比（%）资料来源：wind、华联期货研究所资料来源：wind、华联期货研究所由于美国政府停摆导致CPI数据公布滞后，

6、未能反应中美贸易关系缓和对CPI数据的影响，预计之后公布的核心CPI或将下降，这将强化美国的降息预期。请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。中国降低对美豆的进口关税图：11月5日中国宣布保留10%的对美加征关税税率资料来源：中华人民共和国财政部10月底中美两国领导人会面后，中美两国贸易关系有所缓和，美方透露中方承诺将采购1200万吨美豆。11月5日，中国正式宣布保留10%的对美加征关税税率。因此，目前中国进口美豆的关税税率为13%。据行业内人士统计，自恢复进口美豆以来，中国已经进口400万吨左右的美豆。请务必