【华联期货】锡年报：需求长期支撑 供给扰动节奏-251215（34页）.pdf

1、华联期货华联期货锡锡年报年报需求长期支撑需求长期支撑 供给扰动节奏供给扰动节奏2025121520251215作者：姜世东作者：姜世东交易咨询号：Z0020059从业资格号：F031261640769-22110802期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号审核人：孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。审核人：孙伟涛，从业资格号：F0276620，交易咨询号：Z0014688进出口进出口8 8宏观情况宏观情况2 2技术分析技术分析3

2、 3产业链产业链 期期现现4 4库存库存 成本利润成本利润5 5供给供给6 6需求需求7 7年度年度观点观点及策略及策略1 1年度观点及策略年度观点及策略请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。年度观点u 行情：2025 年沪锡价格整体1-10月份宽幅震荡，年底创下三年半新高，年内涨幅约30%。年末上涨行情由供应端收缩、宏观面宽松预期以及新兴需求爆发预期的三重因素共振推动。年初供应端的扰动、贸易争端的反复，期价宽幅波动；下半年缅甸佤邦原本计划 10 月恢复的锡矿产能，复产进度显著慢于预期，锡精矿出口量持续处于低

3、位。印尼开始打击非法采矿，进一步加剧了全球锡矿供应的紧张情绪。刚果（金）东部 Bisie 锡矿因武装冲突，其供应稳定性引发市场担忧，进一步加剧供应紧张预期；另一方面美联储 12 月降息 25 个基点的概率飙升至 89.2%，宏观宽松预期推动资金大量流入沪锡市场；需求端半导体行业景气度持续回暖。u 供给：精炼锡1-10月份累计产量14.3万吨，同比减少1.25%。据国际锡业协会相关报告预测，2025 年全球精锡产量约 37.3 万吨，较 2024 年的 36.8 万吨仅增长 1.36%，增速显著低于需求增速。u 需求：太阳能产量2025年1-10月累计68840300万千瓦，同比增长11.6%；

4、集成电路产量2025年1-10月累计38660000万台，同比增长10.2%；中国汽车产量2025年1-10月累计2732.5万辆，同比增长11%。国内经济有韧性，政策延续支持新兴行业，新能源、半导体景气度延续提升；海外不确定仍大，后期仍存在大概率降息预期。全球需求增速预计在3%左右。u 成本利润：矿端持续偏紧，加工费维持弱势下降，整体来看，在矿端干扰的背景下，利润将维持低位。u 库存：LME库存年度呈下降趋势；SHFE库存年度呈下降趋势。u 展望：光伏、新能源车、半导体长期支撑边际需求；矿端干扰时有发生，扰动锡元素供给，期价高弹性明显。u 策略：供给不足，国内经济韧性仍在，半导体、汽车等景气

5、度整体保持向上；海外仍有降息预期，矿端反复；操作上，长期向上趋势逻辑未变，参考支撑位260000-280000元/吨附近。后期重点关注宏观措施落地，缅矿、刚果矿的扰动，印尼出口速度，消费数据验证指引。u 风险点：光伏、新能源、半导体等新兴行业需求同时遭遇系统性风险；矿端超预期复产。请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。影响因素预测影响因素影响程度预测观点产量 矿端供应缓解偏多下游需求 行业需求预期偏多库存 库存微幅增加中性进出口 净出口稳定中性市场情绪 市场情绪中性成本利润 加工费低位中性宏观 暂无政策中性请

6、务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。宏观情况宏观情况请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。GDP图：中国GDP增速（%）图：美国GDP总量资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所中国2025年全年增速目标为5%左右，四季度预计在4.6%附近；美国2025年第三季度GDP年化环比折年增速为3.9%，主要由消费与AI相关投资支撑。市场普遍预期2025年全年实际GDP增速在2.0%2.6%区间。总量增速