【东海证券】银行业“量价质”跟踪（二十一）：企业短期贷款与债券融资较好，存款季节性回表-251215（9页）.pdf

1、行业研究行业研究 行业简评行业简评 银行银行 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2025年年12月月15日日 table_invest 标配标配 Table_NewTitle 企业短期企业短期贷款贷款与债券融资较好与债券融资较好，存款季存款季节性回表节性回表 银行业“量价质”跟踪（二十一）Table_Authors 证券分析师证券分析师 王鸿行 S0630522050001 table_stockTrend table_product 相关研究相

2、关研究 1.邮储银行（601658）：非息收入亮眼，资产质量稳定公司简评报告 2.新型政策性工具放量，存款季节性流出银行业“量价质”跟踪（二十）3.工商银行（601398）：非息收入明显改善，资产质量稳定公司简评报告 table_main 投资要点：投资要点：事件：事件：中国人民银行公布11月金融数据。11月末，社会融资规模存量同比增长8.5%（前值8.50%），社融口径人民币贷款同比增长6.3%（前值6.3%），金融机构口径人民币贷款同比增长6.4%（前值6.5%）。M2与M1分别同比增长8.0%与4.9%（前值为8.2%与6.2%）。企业短期贷款与债券融资表现较好，居民信贷受需求影响仍偏弱

3、企业短期贷款与债券融资表现较好，居民信贷受需求影响仍偏弱，政府融资加速落地，政府融资加速落地。11月社融口径人民币贷款增加4053亿元，同比少增1163亿元，金融机构人民币贷款增加3900亿元，同比少增1900亿元。社融口径人民币贷款自7月后连续少增，主要反映企业投资、地产及消费需求偏弱。企业信贷方面，企业中长期贷款增加1700亿元，同比少增400亿元，反映投资需求偏弱与化债力度边际回升之影响；企业短期贷款增加1000亿元，同比多增1100亿元；票据贴现增加3342亿元，同比多增2119亿元。企业短期贷款与票据贴现同步多增，反映银行对中小企业流动性支持力度较大，可缓冲企业中长期贷款及零售贷款缺

4、口。受益于11月债市利率明显下行，以及政策对绿色债和科创债的支持，企业债券发行需求改善明显，单月新增4169亿元，同比多增1788亿元。居民融资方面，中长期贷款增加100亿元，同比少增2900亿元，与11月房地产市场下行趋势相符；短期贷款减少2158亿元，同比少增1788亿元，一方面或是信用卡消费需求较弱，另一方面或是年末临近，经营贷净偿还较多。政府融资方面，今年财政靠前发力，10月以来政府债券发行力度放缓，当月新增12041亿元，同比少增1048亿元。政府融资环比则明显改善，主要是11月作为财政年度收官的关键节点，国债与地方政府债密集发行以保障政府加快资金落地。信贷更加聚焦于信贷更加聚焦于结

5、构优化结构优化。三季度货币政策报告专栏科学看待金融总量指标指出：随着金融市场发展，社会融资渠道多元化，在社融、货币供应量与名义经济增速基本匹配的同时（当前这个条件是完全满足的），贷款增速略低一些也是合理的。在监管对金融总量增长诉求淡化的背景之下，后续信贷增长的看点在于存量政策落实。一方面，产业再贷款等结构性货币政策工具仍有额度，有望支撑相关领域信贷增长；另一方面，5000亿元新型政策工具已于10-11月全部落地，将用于支持科技创新、新质生产力、消费基础设施等领域，有望撬动银行配套中长期贷款。信贷结构方面，预计居民领域仍会向消费、经营领域倾斜，对公领域向小微、科创、资本市场、绿色等领域倾斜，以配

6、合消费、科创、民生等领域的支持性财政、产业政策组合。货币供应量货币供应量增速增速因基数抬升因基数抬升放缓放缓，存款季节性，存款季节性回表回表。11月M2与M1均有所回落，二者剪刀差从年内高位继续收敛，这一现象主要与基数抬升有关。从季节性来看，临近年末，存款季节性回表、政府支出加快的特征均较为明显。结构上来看，新增非金融企业存款与居民存款均明显回升，新增非银存款与政府存款则明显回落。预计预计贷款利率稳定，贷款利率稳定，息差压力趋缓。息差压力趋缓。中央经济工作会议指出要跨周期和逆周期相结合，与此前潘功胜行长在人民日报发表构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系中的论述一致。本次会议增