成都银行-立足成渝跃马飞扬-220915（28页）.pdf

1、-1-敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币）：16.56 元 目标价格（人民币）：20.26 元 市场数据(人民币)市场数据(人民币)总股本(亿股)36.12 已上市流通 A 股(亿股)36.02 总市值(亿元)598.19 年内股价最高最低(元)16.81/10.71 沪深 300 指数 4027 上证指数 3200 戚星戚星 联系人联系人 赵伟赵伟 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130521120002 立足成渝，跃马飞扬 立足成渝，跃马飞扬 公司基本情况(人民币)公司基本情况(人民币)项目项目 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百

2、万元)14,600 17,890 21,845 25,943 30,618 营业收入增长率（%）14.7 22.5 22.1 18.8 18.0 归母净利润(百万元)6,025 7,831 10,045 12,193 14,613 归母净利润增长率 8.5 30.0 28.3 21.4 19.9 ROA（%）1.00 1.10 1.19 1.21 1.24 ROE（%）14.75 15.96 17.04 17.37 18.33 每股收益（元）1.67 2.09 2.70 3.30 3.97 P/B 1.01 1.00 0.97 0.85 0.74 来源：公司年报，国金证券研究所 投资逻辑投资逻

3、辑 基建类贷款的高速增长，引致了对公存款稳定、资产质量优异、信用成本低、高回报率（1H22 年化 ROE/ROA/RORWA 分别为 18.58%/1.07%/1.61%）等特征。（1）成都市具有较强的虹吸效应，且拥有多重战略加持。（2）成都银行基建类贷款高速增长（1H22 对公贷款yoy+38.4%，五类基建类贷款占对公贷款 62%，yoy+36.4%）。拓宽小微覆盖面，发力零售信贷。（1）优化“政银”产品体系，小微产品从覆盖成都市延伸到覆盖全省；积极与第三方合作，将供应链金融打造成新增长点。（2）房贷受限，其他贷款高速增长（住房贷/消费贷/经营贷/信用卡贷同比增速分别达 11.7%/23.

4、0%/203.8%/62.0%）。此外，积极推动个人理财业务，理财收入已经成为中间收入的主导（中收yoy+35.8%，理财及资管业务收入 yoy+21.7%，占比 59.7%）。预计当前到 2025 年公司贷款规模同比增长可达 17%-20%。四川省“十四五”规划实际 GDP 目标为 6%，预计名义 GDP 增速和贷款增速可达9%（假设 GDP 平减指数是 3%，名义 GDP 同比增速和贷款相同），且成都银行贷款省内占比逐步上升至 7%，反推贷款总额增速在 2022-2025 年期间分别为 20.28%/19.18%/18.21%/17.49%。可持续性强，资产质量持续改善。2022 年 80

5、 亿可转债，若转股成功则可有效提高核心一级资本充足率 1.33 个百分点（转股价 13.90 元/股，以 1H22 5995 亿 RWA 为基准），为后续信贷派发夯实基础。1H22不良率 0.83%，较上年末下降 0.15 个百分点。拨备覆盖率提升至 474.4%，较上年末上升 71.56 个百分点。投资建议投资建议 预计公司在“十四五”内对公贷款强劲增长，零售转型支撑个贷增长。预计 2022-2024 年归母净利润分别为 100.45/121.93/146.13 亿元，同比增长 28.3%/21.4%/19.9%，对应 EPS 分别为 2.70/3.30/3.97 元。采用股利折现模型、剩余

6、收益模型和相对估值法预测合理股价为 20.26元，首次覆盖，予以“买入”评级。风险提示风险提示 宏观经济超预期收缩，国内疫情反复，贷款质量超预期恶化，贷款增速不及预期。0200400600800100012009.2710.3511.4312.5113.5914.6715.75210915211215220315220615220915人民币(元)成交金额(百万元)成交金额成都银行沪深300 2022 年年 09 月月 15 日日 总量研究中心总量研究中心 成都银行 成都银行(601838.SH)买入（首次评级）买入（首次评级）公司深度研究公司深度研究 证券研究报告 公司深度研究-2-敬请参阅