1、请仔细阅读报告尾页的免责声明请仔细阅读报告尾页的免责声明1行业深度报告行业深度报告2022年09月07日东亚前海化工：供给格局持续改善、农药行业东亚前海化工：供给格局持续改善、农药行业景气周期有望延续景气周期有望延续核心观点核心观点农药市场规模巨大农药市场规模巨大，我国为最大原药生产国我国为最大原药生产国。农药是不可或缺的农资品，按作用分类主要包括除草剂、杀虫剂、杀菌剂等。2020 年全球农药市场规模达 698.9 亿美元。农药产业链呈现全球分工格局，我国凭借成本优势，产业布局集中于中间体的定制化加工和仿制药的生产，逐渐发展成为全球最大的农药原药生产基地。2021 年我国农药原药产量为249.

2、8 万吨，同比增长 16.3%；出口量为 220.2 万吨，占国内生产总量的88.2%。国际农化巨头在研发、销售环节具有显著的竞争优势，占据农药前端研发和终端销售市场。2020 年先正达集团、拜耳、巴斯夫、科迪华在全球植物保护产品行业的市场占有率分别为 24%、20%、12%、11%。受环保政策及行业供给侧改革影响，中国农药行业格局逐渐改善受环保政策及行业供给侧改革影响，中国农药行业格局逐渐改善。一方面，一方面，我国加强农药品种登记管控，逐步淘汰高毒农药，推动农药产品向高效、低毒/微毒方向发展。目前市场上的主流农药均具有高效低毒的特性，其中除草剂包括草甘膦、草铵膦和麦草畏，杀虫剂包括吡虫啉和拟

3、除虫菊酯，杀菌剂包括嘧菌酯和代森锰锌等。另一方面，另一方面，我国推动农药落后产能持续出清，带动行业集中度提升。以草甘膦为例，过去几年中多家环保不达标的中小生产企业已被关停或购并，我国草甘膦生产企业已缩减至 10 家左右。2022 年国内草甘膦 CR5 达 65.8%。农产品价格上涨农产品价格上涨，叠加国内转基因政策落地叠加国内转基因政策落地，农药行业景气有望上农药行业景气有望上行。一方面，行。一方面，截至 2022 年 9 月 2 日，玉米 CBOT 期货结算价为 668.25美分/蒲式耳，较 2022 年初上涨 12.8%；截至 9 月 2 日，大豆、小麦 CBOT期货结算价分别为 1518

4、.5、795.25 美分/蒲式耳，较 2022 年初分别上涨14.2%、3.2%，目前均位于历史高位。粮食价格高企有望提高农民种植积极性，促进种植面积增加，进而提升农药需求，带动行业景气上行。另一方面，另一方面，2022 年 6 月国家级转基因大豆品种审定标准（试行）、国家级转基因玉米品种审定标准（试行）出台，我国转基因作物商业化政策加速落地。目前，我国已相继获批 2 个转基因大豆品种和 7 个转基因玉米品种，配套农药需求增长未来可期。目前部分重点农药品种价格高于历史目前部分重点农药品种价格高于历史平均平均水平，景气周期有望延水平，景气周期有望延续。除草剂方面，续。除草剂方面，截至 9 月 5

5、 日，草甘膦、草铵膦市场均价分别为 5.83万元/吨、22 万元/吨，其中草甘膦价格位于历史中高位，草铵膦价格高于历史平均水平。叠加目前草甘膦、草铵膦库存处于低位，下游需求旺盛，支撑草甘膦、草铵膦价格高位运行。杀虫剂方面，杀虫剂方面，截至 9 月 5 日，吡虫啉市场均价报 16 万元/吨，高于历史平均水平。杀菌剂方面，杀菌剂方面，截至9 月 5 日，代森锰锌市场均价报 2.3 万元/吨，高于近年来历史平均水平。代森锰锌为保护性杀菌剂，未来随着人民消费结构的改善，果蔬等经济作物种植面积提升，有望带动代森锰锌需求提升。投资建议投资建议在农产品行业景气，农药行业供给趋于集中的背景下，相关生产企业或将

6、受益，如扬农化工、利尔化学、安道麦、新安股份、润丰股份、江山股份等。风险提示风险提示安全环保政策升级、转基因作物推广不及预期、国际贸易摩擦、气候异常等。评级评级推荐（维持）推荐（维持）报告作者报告作者作者姓名李子卓资格证书S1710521020003电子邮箱联系人丁俊波电子邮箱股价走势股价走势相关研究相关研究【化工】民爆行业风已起，并购出清新格局_202209072022.09.07【新材料】产业化进程提速、PET 铜箔量产可期 _202209042022.09.04【化工】三代制冷剂供给趋紧，价格有望持续上行_202209042022.09.04【化工】烧碱价格维持高位，限电影响PVC 需求