【群益证券】大陆消费月报：零售增速不及预期，CPI继续改善-251215（13页）.pdf

1、0大陆消费月报：零售增速不及预期，CPI继续改善群益上海群益上海 顾向君顾向君2025.12.152025.12.151社会消费品零售总额：政府补贴退坡，社零不及预期CPI：食品及金价支撑CPI继续改善一、宏观消费运行概述二、消费行业运行概述票房：动画电影撑起11月票房白酒：飞天茅台一度跌破建议零售价，酒厂控量改善短期状况生产资料价格走势：季节性因素下食品价格或受支撑期间板块涨跌情况：板块表现不佳，整体跑输大盘行业观点：关注以旧换新政策优化2补贴效果退坡，社零不及预期图1：社会消费品零售总额单月变动 单位：亿元，%图2：零售分项单月同比变动 单位：%由于国补及地方补贴减弱，社零增速回落，11月

2、消费品零售总额约4.4万亿，同比增1.3%（上月yoy+2.9%）。其中，商品零售实现收入约3.8万亿，同比增1.0%（上月yoy+2.8%），餐饮销售额6057亿，同比增3.2%（上月yoy+3.8%）；网上零售1.7万亿，同比下降0.1%（上月YOY+2.6%），网上零售占比为38%，环比上月占比提升5.4pcts（同比看，占比下降0.1pct）。资料来源：国家统计局，群益金鼎证券资料来源：国家统计局，群益金鼎证券0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%5,00025,00045,00065,00085,000105,0002024年1-2月2024年4月2024年

3、6月2024年8月2024年10月2024年12月2025年3月2025年5月2025年7月2025年9月2025年11月社會消費品零售總額 億yoy-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%2024年1-2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月2024年8月2024年9月2024年10月2024年11月2024年12月2025年1-2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月商品零售 yoy餐飲 yoy網上零售yoy3图1：限额以上

4、企业零售额单月增长率 单位：%资料来源：国家统计局，群益金鼎证券11月限额以上企业商品零售额为1.6万亿，同比下降2.2%（上月YOY+1.4%）。细项看：1）政府补贴品类增速分化加剧，其中，家电音响零售额同比下降19.4%（上月YOY-14.6%），通讯器材零售额同比增21%（上月YOY+23%），家具零售同比下降4%（上月YOY+10%），汽车零售额同比下降8.3%（上月YOY-6.6%）；2）此外，金银珠宝零售增速放缓，YOY+9%（上月YOY+38%）。政府补贴品类分化加剧图2：补贴品类零售额增速 单位：%资料来源：国家统计局，群益金鼎证券-30.0%-20.0%-10.0%0.0%1

5、0.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%2024年1-2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月2024年8月2024年9月2024年10月2024年11月2024年12月2025年1-2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月家電音像通訊器材汽車家具-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%食品紡織服裝化妝品金銀珠寶日用品家電音像家具建築裝潢通訊器材汽車2025年10月2025年11月4电影娱乐：动画

6、电影支撑淡季票房图1：单月电影票房 单位：亿元资料来源：中国电影数据信息网，猫眼专业版，群益金鼎证券11月票房为35.5亿，同比增89%，1-11月累计票房481亿，同比增120%。据猫眼专业版数据，疯狂动物城2位列11月票房榜首，总票房19.2亿（截止12月15日上午8时，总票房已达35.56亿），鬼灭之刃：无限城篇第一章猗窝座再袭位列第二，11月票房约6.3亿，两部动画电影票房占11月总票房71.7%（疯狂动物城254.1%，鬼灭之刃17.6%），成为11月票房的强劲支撑。目前，2025年总票房已突破500亿。截至12月15日上午8时，12月总票房已达21.59亿，疯狂动物城2延续强劲表现