【广发期货】国债期货周报：中央经济工作会议落地，货币政策取向宽松财政预期适度发力-251213（53页）.pdf

1、2025/12/13国债期货周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号中央经济工作会议落地，货币政策取向宽松财政预期适度发力作者：熊睿健联系方式：020-88818020从业资格：F03088018投资咨询资格：Z0019608数据来源：Wind 广发期货研究所本周观点品种主要观点本周策略上周策略国债基本面来看。11月CPI同比涨幅进一步扩大，较上月回升0.5%至0.7%；环比-0.1%。因此，11月CPI同比回升，主要得益于基数回落。此外，食品价格超季节性上涨，能源价格拖累加深，核心CPI保持韧性。11月PPI同比-2.2%，降幅较上月扩大0

2、.1个百分点，主要受基数走高影响；环比上涨0.1%，工业品价格低位企稳，主要支撑因素包括：“反内卷”对新能源领域价格的带动、国际金价、铜价上涨带动有色行业价格上涨、一般日用品和耐用消费品价格上涨。但是中游原材料价格转跌或对抑制环比上行幅度，主要或搜到地产和基建实务工作量偏弱影响。通胀虽然回升但是略低于预期，需求侧拖累仍不容忽视，短期债市对基本面数据反应钝化。资金面来看。本周央行进行小额净投放，资金面平稳，DR001再创新低至1.27%，不过由于税期临近7天期资金利率有小幅上行。不过同业存单利率受到年末供给量提高的影响，存单利率小幅上行。展望下周，迎来税期，对资金面或造成扰动，不过12月不是缴税

3、大月，压力可能相对可控，叠加央行公告续作6000亿元6个月买断式逆回购，净投放2000亿元将对冲资金面压力，预计税期资金面波动可控，或可维持在10BP以内。国债期货行情展望：中央经济工作会议落地，其中对货币政策提及“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”，指向总量工具在2026年仍有发力的必要性，不过更重视相机抉择和政策效能的提高，降息政策空间可能也有限。财政政策口风相较去年更偏保守，利率债供给可能不会大幅抬升。鉴于此前市场对宽货币的预期基本回撤至完毕，货币政策再提降准降息、叠加供给增速或可控，本次政策落地对债市影响偏利多。不过从周五盘面来看，短期利率下行投资者或倾向于获利止盈，驱动利率进一步下

4、行力量较弱，并未形成做多合力，考虑到公募基金赎回新规暂未落地，预计30年国债偏弱震荡、波动较大，10年期国债利率在1.85%附近仍是利率上行阻力位，对应T2603合约在107.6附近有支撑。单边策略上，短期观望，若回调至支撑位附近或可轻仓试多T合约。期现策略上，可逐步关注2603合约正套和基差做阔机会。预计30年国债偏弱震荡、波动较大，10年期国债利率在1.85%附近仍是利率上行阻力位，对应T2603合约在107.6附近有支撑。单边策略上，短期观望，若回调至支撑位附近或可轻仓试多T合约。期现策略上，可逐步关注2603合约正套和基差做阔机会。短期可能需要货币政策层面的增量信息或是财政政策预期差带

5、来稳定市场的力量，关注政治局会议落地情况。单边策略上建议暂时观望，关注政治局会议和债基赎回费新规落地情况，如遇市场情绪好转可优先参与10年以内品种。曲线策略上，或仍倾向与走陡。期现策略上，仍可关注2603合约正套与基差做阔策略。2数据来源：Wind 广发期货研究所目录3国债期货行情政策面跟踪宏观基本面跟踪01020304资金面跟踪数据来源：Wind 广发期货研究所国债期货行情41数据来源：Wind 广发期货研究所国债期货主力合约走势TL主力合约成交量价T主力合约成交量价TF主力合约成交量价 上周，30年期国债期货主力合约2603合约变化-0.04%至112.47，10年期国债期货主力合约260

6、3变化0.11%至107.99，5年期国债期货2512变化0.06%至105.82，2年期国债期货2512价格变化0.04%至102.46。TS主力合约成交量价050,000100,000150,000200,000250,0001041061081101121141161181201222025-07-302025-09-302025-11-30期货成交量(活跃合约):国债期货:30年期020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000104104.5105105.5106106.5107107.5108108.51092025-07-