汽车地带(AZO.N)-美股公司研究报告：美洲领先的汽配零售与分销商业绩稳健增长股东回报丰厚-251212（4页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/4 海外公司点评报告|美股 证券研究报告 公司评级 买入（首次）报告日期 2025 年 12 月 12 日 基础数据基础数据 12 月 11 日收盘价（美元）3469.10 总市值（亿美元）575.35 总股本（亿股）0.17 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理*注：总市值按港股股价*公司总股本计算 相关研究相关研究 分析师：余小丽分析师：余小丽 S0190518020003 AXK331 分析师：李梦旋分析师：李梦旋 S0190523060003 请注意:李梦旋并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。 汽车地带(AZ

2、O.N)美洲领先的汽配零售与分销商美洲领先的汽配零售与分销商，业绩稳健增长，股东回报丰厚业绩稳健增长，股东回报丰厚 投资要点：投资要点：我们的观点：我们的观点：Autozone 是美洲地区领先的汽配零售商与分销商，公司构建强大自有品牌矩阵，DIFM 业务快速成长，开店数量加速增长，我们看好公司市场份额持续提升带来的增长空间及积极回购带来的丰厚股东回报。我们预计公司 2026-2028 财年净利润分别为 25.68、29.66、32.36 亿美元；截至 2025 年 12 月 11 日收盘，公司收盘价对应2026-2028 财年 PE 分别 22.4x、19.4x、17.8x，首次覆盖给予公司“

3、买入”评级，建议投资者关注。美洲地区领先的汽配零售商与分销商，美洲地区领先的汽配零售商与分销商，开店速度持续提升。开店速度持续提升。公司于 1979 年开始运营，截至 2025 财年末在美洲地区共拥有 7657 家门店（其中美国/墨西哥/巴西分别6627/883/147 家），全年净新增门店 304 家（同比 2024 财年增加 91 家），其中美国/墨西哥/巴西分别增加 195/89/20 家，2014-2024 财年公司年均新增店数约 196 家。未来公司将进一步提升开店速度，指引 2026 财年将新开店 350-360 家，到 2028 财年末每年新开店总数将达到 500 家。公司每家门

4、店均配备相似基础产品，根据各门店商圈内车辆品牌和型号调整核心零件库存结构，并依据本地人口结构优化门店其余品类的商品组合。我们认为，持续提升的门店数量将支撑公司收入及市场份额进一步提升。构建强大的自有品牌矩阵构建强大的自有品牌矩阵，DIFM 业务快速成长业务快速成长。公司采用“基础/优质/高端”的产品组合模式，在 1986 年推出首个独家自有品牌 Duralast，构建了包括 Duralast 及其衍生品牌家族、Econocraft、ProElite、ShopPro、SureBilt、TotalPro、TruGrade 和 Valucraft在内的强大自有品牌矩阵，与竞争对手相比产品多样化选择及

5、价格更具优势；同时，公司向维修店销售汽车诊断管理软件，通过软硬件联动提升客户粘性与忠诚度。公司初始聚焦个人车主 DIY 业务，2007 年拓展面向维修厂的 DIFM 商业客户业务，2025 财年公司国内 DIFM 业务收入同比增长 6.7%（整营营收增长 2.4%），占比达到 31.7%，DIFM市场分散，公司仍然具有充足成长空间。业绩长期稳健增长且抗周期能力强，业绩长期稳健增长且抗周期能力强，积极回购注销带来积极回购注销带来丰厚丰厚股东回报股东回报。2000 至 2025财年，公司营业收入 CAGR 约 5.9%，净利润 CAGR 约 9.3%，收入及利润在金融危机和新冠疫情期间均实现正增长

6、；毛利率长期保持在 50%以上，净利率由 2000 财年 6.0%稳步提升至 2025 财年 13.2%。股东回报方面，2002 至 2025 财年公司累计使用超过370 亿美元回购注销近 85%流通股，回购总金额明显高于同期自由现金流、净利润，推动 EPS2000-2025 财年复合增速达到 18.7%，股价自 2000 年初至今上涨超百倍。风险提示：风险提示：行业竞争加剧、门店拓展不及预期、新能源车加速渗透行业竞争加剧、门店拓展不及预期、新能源车加速渗透。主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 FY2025 FY2026E FY2027E FY2028E 营业收入(百万美元)18,93