【光大期货】光期研究2026年度能化策略报告-251215（159页）.pdf

1、 2 202026 6 年度年度能化能化策略报告策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 1 光期研究光期研究 2022026 6 年度年度能化能化策略报告策略报告 光大期货研究所光大期货研究所 2022025 5 年年 1212 月月 2 202026 6 年度年度能化能化策略报告策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 2 目录目录 原油：秩序更迭原油：秩序更迭 积重难返积重难返 .3 3 油品：殊途未同油品：殊途未同 .3333 集运：潮汐如故集运：潮汐如故 .5252 橡胶：沉潜蓄势橡胶：沉潜蓄势 .666

2、6 PX&PTA&MEGPX&PTA&MEG：破局向需：破局向需 .9191 聚烯烃：负重前行聚烯烃：负重前行 .117117 PVCPVC：踟蹰不前：踟蹰不前 .134134 甲醇：逆水行舟甲醇：逆水行舟 .146146 2 202026 6 年度年度能化能化策略报告策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 3 原油：秩序更迭原油：秩序更迭 积重难返积重难返 研究所副所长研究所副所长：钟美燕钟美燕 年报摘要年报摘要：2025 年行情回顾 2025 年一季度油价创下年内高点后重心下移，受到中美关税政策与OPEC 超预期增产影响，布油运行区间在 81-63

3、 美元/桶；二季度油价先跌后涨，6 月伊以局势演绎下油价急涨急跌，布油峰值在 76 美元/桶。三季度，夏季出行高峰支撑需求，同时伊朗、委内瑞拉等国产量的非预期减少可能加剧市场紧张，油价区间震荡。季节性需求消退，同时市场提前交易 2026 年OPEC+减产退出和非 OPEC+供应增长的预期，供需过剩的矛盾下油价重心逐步下移。2026 年市场逻辑矛盾 供应方面：OPEC+在油价与市场份额之间寻找微妙平衡 2025 年全球原油的增量的主要贡献者是 OPEC、美国、巴西、哈萨克斯坦、加拿大，增产量分别为 83 万桶/日、70 万桶/日、38 万桶/日、28 万桶/日、26 万桶/日，其中俄罗斯产量小幅

4、下降 4 万桶/日。全年供应增量为 281万桶/日。预计 2026 年增量主要来源于巴西、美国、OPEC 国家，此外俄罗斯的供应有边际增加的可能，其中巴西预计增产 37 万桶/日，美国和 OPEC国家预计增产 21 万桶/日，俄罗斯预计增产 14 万桶/日，加拿大预计增产 8万桶/日，哈萨克斯坦预计增产 3 万桶/日。预计 2026 年供应端的边际增量在139 万桶/日。需求方面：中期选举之年的“稳”VS 十五五开局之年的“进”美国，美国 2025 年原油产量引申需求年均值在 1954 万桶/日，较 2024年的 1988 万桶/日下降 34 万桶/日，降幅为 1.7%，全年来看，2025 年

5、美国炼厂开工率整体与 24 年基本持平，虽然受到 4 月美国全球对等关税的冲击、2 202026 6 年度年度能化能化策略报告策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 4 10 月份美国政府创纪录关门等多重事件影响，炼厂需求整体仍好于预期。从成品油年度产量均值来看，2025 年汽油产量均值为 955 万桶/日，较 2024 年的 965 万桶/日小幅下降为 1%；从燃料油年度产量均值来看，2025 年燃料油产量均值为 518.2 万桶/日，较 2024 年的 518 万桶/日持平；从柴油年度产量均值来看，2025 年柴油产量均值为 480.1 万桶/日，

6、较 2024 年的 477.4 万桶/日增幅为 0.5%。从油品分项数据来看，支撑美国原油需求增速的主要贡献者为柴油，而汽油下降，燃料油持稳。国内方面，2025 年 1 月-10 月，我国原油加工量为 61424 万吨，预计全年加工量在 73709 万吨，加工量年度增速在 4.05%。2025 年 1-10 月成品油累计产量 34391.1 万吨，同比下降 4%。汽油累计 12953 万吨，同比下降 4.4%；柴油累计产量 16459 万吨，同比下降 9.06%；燃料油产量累计 4978 万吨，同比增加 19.6%。结合十五五规划建议以及年末中共中央政治局会议重要精神，预计 2026 年，坚持