零食行业2026年投资策略：健康零食方兴未艾量贩之风蒸蒸日上-251212（6页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分健康零食方兴未艾，量贩之风蒸蒸日上健康零食方兴未艾，量贩之风蒸蒸日上零食行业零食行业 20262026 年投资策略年投资策略食品饮料证券研究报告/行业投资策略报告2025 年 12 月 12 日评级评级：增持增持（维持）（维持）分析师：何长天分析师：何长天执业证书编号：执业证书编号：S0740522030001Email：分析师：熊欣慰分析师：熊欣慰执业证书编号：执业证书编号：S0740519080002Email：分析师：赖思琪分析师：赖思琪执业证书编号：执业证书编号：S0740525090001Email：基本状况基本状况上市

2、公司数128行业总市值(亿元)44,907.60行业流通市值(亿元)44,293.80行业行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E万辰集团178.87-0.541.636.178.9511.35-70.03 49.31 29.00 19.98 15.76-盐津铺子69.472.652.363.033.704.4326.22 29.44 22.96 18.80 15.67买入卫龙美味10.920.380.460.580.700.8217.18 14

3、.67 17.18 14.22 12.09-西麦食品23.450.520.600.801.041.2927.71 27.94 29.45 22.49 18.22-劲仔食品11.380.480.650.620.770.9223.71 17.38 18.46 14.83 12.42买入洽洽食品21.131.591.681.141.431.6913.30 12.61 18.56 14.82 12.52买入备注：未覆盖公司预测数据取自 Wind 一致预期，货币单位为标的原始币种（2025 年 12 月 11 日收盘价）报告摘要回顾回顾：中国零食行业历经多年发展已达多元化成熟发展阶段，健康化、功能化、高

4、性价比成为 2025 年市场的主流趋势。产品端，魔芋、燕麦等健康品类迅速放量，且具备多元创新空间；渠道端，量贩零食业态满足消费者“多、快、好、省”的消费需求，维持高景气。出海方面，多家零食企业布局海外以获得增量。展望展望：零食行业仍高度分散，消费者需求多样，具备自产自研能力、供应链体系健全的企业有望延续高景气，健康化品类及高效率渠道仍有空间。投资建议投资建议：我们维持看好头部零食量贩品牌扩品类、供应链提效、积极探索自有品牌带来的店效提升空间，以及递交港股招股书后资本市场关注度的提升，建议关注万辰万辰集团。集团。健康零食品类中，考虑到魔芋及燕麦品类仍有创新空间，“魔芋+”、“燕麦+”有望进一步拓

5、宽品类上限，建议重点关注卫龙美味卫龙美味、盐津铺子盐津铺子、西麦食品西麦食品。风险提示风险提示：原材料价格波动风险，销售季节性波动风险，市场竞争风险，食品安全风险、研报信息更新不及时、第三方数据失真及市场规模测算偏差。行业投资策略报告行业投资策略报告-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分魔芋发展空间广阔，量贩店效稳步提升魔芋发展空间广阔，量贩店效稳步提升中国零食行业历经多年发展已达多元化成熟发展阶段，健康化、功能化、中国零食行业历经多年发展已达多元化成熟发展阶段，健康化、功能化、高性价比成为市场趋势。高性价比成为市场趋势。据灼识咨询数据，2023 年中国零食市场

6、规模达到1.27万亿元，预计到2028 年，市场规模将超过1.6万亿元，CAGR5为 5.2%，规模持续增长。分品类来看，咸味零食和坚果种子零食是占比最高的细分品类，健康零食是增长最快的新型品类。图表图表1：2018-2028E中国零食市场规模（单位：亿元）中国零食市场规模（单位：亿元）来源：灼识咨询，中泰证券研究所图表图表2：2023年中国零食行业细分品类占比（单年中国零食行业细分品类占比（单位：位：%）图表图表3：2018-2028E中国零食行业细分品类增速中国零食行业细分品类增速（单位：（单位：%）2018-20232023-2028E糖巧2.3%2.0%冰淇淋-1.6%3.1%咸味零食