【东吴证券】机械设备行业点评报告：GEV上调扩产&业绩目标，看好燃气轮机行业持续上行-251214（2页）.pdf

1、证券研究报告行业点评报告机械设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/2 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 机械设备行业点评报告 GEV 上调扩产上调扩产&业绩目标，看好燃气轮机行业绩目标，看好燃气轮机行业持续上行业持续上行 2025 年年 12 月月 14 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 黄瑞黄瑞 执业证书：S0600525070004 行业走势行业走势 相关研究相关研究 看好 AI 设备高景气带来的设备投资机会；看好出海持续超预期的油服设备 2025-12-14

2、确定性看设备出海+AI 拉动，结构机会看内需改善&新技术 2025-12-10 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 GEV/西门子燃机新签订单高增，西门子燃机新签订单高增，2025Q1-3 分别同比分别同比+46%/+42%两大燃机龙头新签订单持续高增。（两大燃机龙头新签订单持续高增。（1）GEV：公司燃气轮机 2025Q1-3 新签燃气轮机订单 114 台，同比+46%；其中重型燃气轮机订单 69 台，同比+57%；单 Q3 新签燃气轮机订单 29 台，其中重型燃气轮机 20 台。（2）西门子：）西门子：2025Q1-3公司燃气服务业务新签订单182

3、亿欧元，同比+42%；单 Q3 燃气轮机新签订单 86 台，同比+231%，增长迅猛。GEV 燃机年产能燃机年产能 20GW 目标前移至目标前移至 2026H1，业绩指引同步上修，业绩指引同步上修 受益于订单强劲增长，受益于订单强劲增长，GEV 同步上调燃机扩产目标、业绩指引。（同步上调燃机扩产目标、业绩指引。（1）产能上调：产能上调：公司原计划于 2026Q3 实现燃机年产能 20GW，现已前移至2026H1 完成目标，并进一步上调扩产计划至 2028 年 24GW。为支撑产能上调，GEV 预计于 2025-2028 年持续投入 100 亿美元资本开支。（2）业）业绩上调：绩上调：GEV 同

4、步大幅上调 2028 年业绩指引，营收预计由 450 亿美元上修为 520 亿美元，调整后 EBITDA 利润率由 14%上修为 20%。由于燃机供应链高度复杂，并与航空、军工产业深度共享上游资源，整体产能扩张节奏受限，难以快速匹配订单的爆发式增长。在此背景下，GEV 此次上调扩产目标进一步明确燃气轮机行业景气度持续上行趋势。美国美国 AIDC 建设带动发电需求提升，看好国内设备商受益机会建设带动发电需求提升，看好国内设备商受益机会 AI 数据中心建设带来大量用电需求，且对电力的可靠性、稳定性提出较高要求。燃气轮机发电具备建设周期快、电力输出稳定、发电资源要求低等特点，有望成为短期内最优的数据

5、中心供电解决方案。全球燃气轮机市场主要由美国西门子、GE、三菱重工、卡特彼勒（子公司索拉）等主导，国产替代空间较大，建议关注国产品牌替代潜力：杰瑞股份：公司已与西门子、贝克休斯签订合作协议，具有充足的燃机产能，且公司已经拿到美国头部 AI 厂商 2 亿美金+发电机组订单，有望较快兑现业绩。豪迈科技：主要产品为燃气轮机动力缸体与环类零件，下游客户包括西门子、GE、三菱等燃气轮机龙头企业，燃机在手订单饱满。应流股份：主要产品为高温合金叶片，燃机零部件中壁垒最高环节，两机业务已开始贡献业绩，未来份额提升空间大。联德股份：公司为卡特彼勒燃气轮机+柴油机铸件供应商，将直接受益。投资建议：投资建议：推荐燃

6、机订单持续落地【杰瑞股份】、聚焦高技术壁垒透平叶片国产替代【应流股份】、燃机缸体与环类主力供应商【豪迈科技】、卡特彼勒供应商【联德股份】。风险提示：风险提示：AI 投资不及预期、国际贸易摩擦、国产替代不及预期。-11%-7%-3%1%5%9%13%17%21%25%29%2024/12/162025/4/152025/8/132025/12/11机械设备沪深300免责及评级说明部分 免责声明免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以