【国元期货】棉花期货年报：杨帆待时，筑底启航-251202（10页）.pdf

1、 棉花期货年报棉花期货年报 国元期货研究咨询部国元期货研究咨询部 2022025 5 年年 1 12 2 月月 2 2 日日 杨帆待时，筑底启航杨帆待时，筑底启航 【策略观点】【策略观点】核心观点：核心观点：中性。新年度我国棉花产量依旧是同比大幅增加，此外，除巴西印度产量预计有所调减之外，美国产量也是同比增加。当前处于新棉集中上市期，国内棉花商业库存已经较高，大部分棉花已经售卖完成，原料端套保盘的压力不算大。当前棉价最大的上行风险依然集中于短期新增订单有限。下游织布企业订单多排单至 12 月上旬，以小单、短单为主。当前市场可能重新处于“买预期、卖现实”的交易中，若后续订单跟进不及预期，或季节性

2、补库动力不足，棉价继续上行的阻力将加大。全球棉花供需情况：全球棉花供需情况：中性。根据美国农业部发布的 11 月份全球供需预测，2025/26 年度美国棉花产量、出口量和期末库存较 9 月份增加，消费量和进口量没有变化。11 月，美国棉花产量调增近 90 万包，至 1410 万包。美国棉花出口量预计增加 20 万包，至 1220 万包。受产量增加的影响，美国期末库存上调 20%，至 430 万包，库存消费比为 30.9%。11 月，全球棉花产量、消费量、贸易量和期末库存较 9月份增加。全球棉花产量调增 240 万包，全球棉花贸易量调增 30 万包，消费量调增 5 万包。全球期初库存上调超过 4

3、0 万包，主要是几个国家 2024/25 年度的贸易量有调整。根据上述调整，全球棉花期初库存增加约 280 万包，至 7590 万包。港口库存：港口库存：偏空。截至 11 月 27 日，进口棉主要港口库存 38.03万吨，周环比增加 1.28%，升至 4 个半月高点。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓 31.7 万吨，同比减少 22.87%，江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约 3.42 万吨，其他港口库存约 2.91 万吨。下游产业链：下游产业链：偏多。近日贸易商采购增加，40s 以上高支纱走货加快，纺企整体库存下降明显，新疆大型厂成品纱库存约 35 天左右，内地企业库存维持在 11-

4、15 天。商业库存：商业库存：中性。下游纺企由于旺季结束后订单量减少，刚需补货背景下皮棉出库量一般，全国商业库存继续呈现增加之势。投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76 号 韩广宇 电话：010-84555171 邮 箱 期货从业资格号 F03099424 投资咨询资格号 Z0020923 棉花期货年报 【目【目 录】录】一、2025 年棉花期货市场行情回顾.1 二、全球棉花供需格局分析.2 2.1 最新供需报告显示美棉产量大增且全球库存上升.2 2.2 巴西印度棉花产量预计调降.2 2.3 美棉出口净销售增加升至 5 周最高水平.3 三、国内棉花供需格局分析.3 3.1 中国 2025

5、/26 年度棉花产量 740.9 万吨.3 3.2 纺企纱线库存下降，刷新 4 周低点.4 3.3 进多出少，港口棉花库存升至 4 个半月高点.4 3.4 内地棉花交售价格低于去年同期，长江流域下跌明显.5 3.5 棉农观望情绪较浓，内地交售略慢于去年同期.5 3.6 棉花商业库存快速攀升，明显高于去年同期.5 四、后市展望.6 棉花期货年报 第 1 页 共 8 页 一、2025 年棉花期货市场行情回顾 2025 年 1 月中旬，郑棉构筑成功了日线级别的小双底，郑棉 2505 合约 1 月下旬最高达到了 13695 元，基本已经实现了日线级别小双底的理论上涨目标位。2025 年 2-3 月，郑

6、棉整体出现了宽幅震荡式上涨，而美棉表现更多为先涨后跌的过山车走势。郑棉在上涨过程中出现了三次回调，每次回调幅度均较深，但每次回调的高点在抬升。2025 年 4 月份，郑棉主力合约在美国对华加征关税的冲击下，清明节后跳空低开大幅下挫且反弹乏力，郑棉 2509 合约最低跌至了 12490 元/吨，触底之后呈现宽幅震荡的态势。2025 年 5 月份，中美经贸和谈，给内棉价格带来了大幅提振。郑棉主力 09 合约在 12700元的平台整理之后，大幅上冲 800 多元至最高点 13560 元/吨。2025 年 6 月份，整体的商品市场氛围在后半月出现了好转，且新疆棉花种植区域出现了干热风天气，存在一定扰动