【建银国际证券】中央经济工作会议快评：改革攻坚提质增效，努力实现十五五良好开局-251211（5页）.pdf

1、宏观策略|2025 年 12 月 11 日 本报告由建银国际证券有限公司撰写。分析师证明及其他重要声明请见报告最后一页。1 一、宏观定调：聚焦内需与结构优化一、宏观定调：聚焦内需与结构优化 本次中央经济工作会议在总体上延续“稳中求进”的工作总基调，在表述上强调“实施更加积极有为的宏观政策”“增强政策前瞻性、针对性、协同性”，同时提出“发挥存量政策和增量政策集成效应、加大逆周期和跨周期调节力度”，释放出明年政策仍将保持一定宽松力度，同时更看重政策之间的配合和部门间的协同，而不是单纯依赖某一项工具加码。财政政策：财政政策：从去年“提高赤字率、发行超长期特别国债”的增量导向，转向“保持必要的财政赤字

2、、债务总规模和支出总量”，强调通过“优化支出结构”“解决地方财政困难、兜牢基层三保底线”“严肃财经纪律”，在稳增长与防风险之间寻找平衡。财政更偏向托底和提效，而非简单扩张。货币政策：货币政策：会议提出“继续实施适度宽松的货币政策”，把“促进经济稳定增长、物价合理回升”作为关键考量，明确提出运用“降准降息等多种政策工具”，同时强调保持流动性充裕和疏通传导机制，指向在当前通缩压力下仍存在一定宽松空间。人民币汇率仍将围绕“合理均衡水平”稳定。需求结构：需求结构：内需主导与强大国内市场。将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为首要任务，提出“提振消费专项行动”“城乡居民增收计划”“清理消费领域不合理限

3、制”，从收入端、供给端和制度环境多点发力；在投资端强调“推动投资止跌回稳、适当增加中央预算内投资规模、继续发挥新型政策性金融工具作用、高质量推进城市更新”，形成“消费托底和投资托底”的内需组合。新质生产力与供给侧：新质生产力与供给侧：在宏观政策总段和任务部分多次强调“因地制宜发展新质生产力”，配套“一体推进教育科技人才”“建设三大国际科技创新中心”“新一轮重点产业链高质量发展行动”“深化拓展人工智能+”“创新科技金融服务”等，显示新质生产力已从概念定调走向区域布局和产业链条的综合推进。改革开放与营商环境：改革开放与营商环境：提出“制定全国统一大市场建设条例、深入整治内卷式竞争、进一步深化国资国

4、企改革、完善民营经济促进法配套法规政策、健全地方税体系、中小金融机构减量提质、资本市场投融资综合改革”等，改革方向集中在统一大市场、民营经济法治化、财税和金融体系提质上。开放方面继续推进制度型开放、服务业开放、自贸试验区和海南自贸港、数字贸易与绿色贸易、共建“一带一路”等，重心更多落在贸易结构升级和规则对接。风险与民生：风险与民生：房地产+地方债统筹治理，人口与老龄化议题抬头。在“守住底线”章节，将“稳房地产市场、化解地方政府债务风险、中小金融机构改革、平台公司债务风险”等统一纳入，彰显“有保有压”的组合治理思路。民生方面延续稳就业、教育、医保、养老、安全生产等议题，同时新增“倡导积极婚育观、

5、稳定新出生人口”“长期护理保险制度”等，回应人口结构与老龄化压力。整体看，本次会议的宏观定调是：在不放松防风险约束的前提下，以“内需主导、新质生产力和改革开放”为主线，通过更积极有为、但更讲究结构和协同的政策组合托底增长。赵文利赵文利(852)3911 8279 邹炜邹炜(852)3911 8246 宏观宏观策略策略快评快评 中央经济工作会议快评：改革攻坚提质增效，努力中央经济工作会议快评：改革攻坚提质增效，努力实现十五五良好开局实现十五五良好开局 宏观策略|2025 年 12 月 11 日 建银国际证券 2 二、与二、与 12 月月 8 日政治局会议对比：定调一致，侧重细化日政治局会议对比：

6、定调一致，侧重细化 政治局会议已对明年经济工作做出“顶层定调”，在总体形势判断和政策方向上，与本次中央经济工作会议高度一致：均强调今年主要经济目标将顺利完成、“十四五”即将收官，并提出“更加积极有为的宏观政策、扩大内需、优化供给、做优增量、盘活存量、因地制宜发展新质生产力、纵深推进全国统一大市场、持续防范化解重点领域风险、稳就业稳预期”等。在此基础上，本次中央经济工作会议的主要区别在于：重在“细化”：重在“细化”：将政治局会议的原则要求拆解为八大任务板块，落到“提振消费专项行动、居民增收计划、投资止跌回稳、新型政策性金融工具、城市更新”等具体抓手。房地产与地方债单列：房地产与地方债单列：从政治