战术性资产配置周度点评：利率决议将至建议均衡配置-251208（12页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略研究策略研究 资产配置周报资产配置周报 证券研究报告证券研究报告 策略研究/Table_Date 2025.12.08 利率决议将至，利率决议将至，建议建议均衡配置均衡配置 Table_Authors 王子翌王子翌(分析师分析师)021-38038293 登记编号登记编号 S0880523050004 方奕方奕(分析师分析师)021-38031658 登记编号登记编号 S0880520120005 Table_Report 相关报告相关报告 美联储货币政策预期博弈加剧 2025.12.01 噤若寒蝉：风偏下行压制全球权益表现 2025.11.24 鸽声渐

2、起：超配权益待新高，债券迎配置时机 2025.08.24 各项大类资产本周波动较大，国内资产 BL 策略本周录得正收益 2025.04.16 引火烧身：特朗普政策反复削弱美元信用 2025.04.14 战术性资产配置周度点评（20251208）本报告导读：本报告导读：我们维持此前的战术性大类资产配置观点。我们建议战术性超配我们维持此前的战术性大类资产配置观点。我们建议战术性超配 A/H 股与工业金股与工业金属，战术性标配国债，战术性低配美元。属，战术性标配国债，战术性低配美元。投资要点：投资要点：Table_Summary 多重因素支持中国权益表现，我们维持对多重因素支持中国权益表现，我们维持

3、对 A/H 股的战术性超配观股的战术性超配观点。点。经济工作会议临近，2026 年是十五五开局之年，预计广义赤字有望进一步扩张，经济政策有望更加积极。若美联储 12 月降息，当下人民币稳定升值也为 2026 年初中国宽松货币提供有利条件。改革提振中国市场风险偏好。中国权益相较于其他主要大类资产的风险回报比较高。融资需求与信贷供给仍不平衡，我们维持对国债的战术性标配观融资需求与信贷供给仍不平衡，我们维持对国债的战术性标配观点。点。在海外货币政策预期的趋松修正的背景下，我国央行货币政策或发力，以呵护银行间资金流动性充裕稳定。此前债券市场调整较大，但融资需求与信贷供给不平衡仍是客观现实，流动性的边际

4、改善或有利于稳定债市情绪。国债相较于其他主要大类资产的风险回报比适中。需求预期上修与交易动量维持高位，我们维持对工业商品的战术性需求预期上修与交易动量维持高位，我们维持对工业商品的战术性超配观点。超配观点。以铜为代表的工业金属或阶段性处于供需不平衡的情况。建筑、电网与电动车是当下的主要需求驱动，AI 算力扩张与电网现代化亦带来新增结构性需求，而铜的开发成本与复杂性显著提高，投资意愿减弱，或阶段性推高铜价。工业商品相较于其他主要大类资产的风险回报比较高。美国货币政策修正与经济收敛使美元承压，我们维持对美元的战术美国货币政策修正与经济收敛使美元承压，我们维持对美元的战术性低配观点性低配观点。美联储

5、修正货币政策指引方向与美国经济边际收敛使得美元相较于其他货币的配置价值有所下降。但去美元化交易阶段性放缓，弱美元亦并非持续下行。美元相较于其他主要大类资产的风险回报比较低。风险提示：分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，市场一致预期调整，量化模型局限性。资产配置周报资产配置周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 12 目录目录 1.大类资产表现回顾与资产配置观点.3 1.1.大类资产表现回顾.3 1.2.近期重要事件回顾.5 1.3.重要事件定价分析.6 1.4.重点资产战术性配置观点.7 2.战术性资产配置组合追踪.9 2.1.战术性资产配置组合.9 2.

6、1.1.组合运行情况.9 3.风险提示.11 4325081ZOWmOvNwOpMtNnOtQzRwO9PdN8OoMnNpNqNeRmNpNkPnMnM8OqRnMNZmPtOvPoOpO资产配置周报资产配置周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 12 1.大类资产表现回顾与资产配置观点大类资产表现回顾与资产配置观点 我们以周报的形式回顾上周（2025 年 12 月 1 日至 2025 年 12 月 7 日，下文同）周内市场关注度高、对大类资产影响较大的事件或数据，并进行必要点评，同时及时更新我们的战术性主动配置观点。战术性配置观点反映了我们战术性配置观点反映了我们对某项资产在未对