【国元期货】尿素期货年报：内需稳出口增，尿素或先扬后抑-251203（10页）.pdf

1、尿素期货年报尿素期货年报国元期货研究咨询部国元期货研究咨询部20252025 年年 1212 月月 3 3 日日内需稳出口增，尿素或先扬后抑内需稳出口增，尿素或先扬后抑【策略观点】【策略观点】预计 2026 年国内尿素价格将呈现前高后低、区间震荡的走势。具体节奏来看，年初在春耕备肥需求释放及出口窗口打开的支撑下，价格重心有望逐步上移；随后随着抛储数量提升，市场供应压力显现，价格将再度承压回调。进入夏季用肥高峰阶段，需求支撑增强，价格或迎来阶段性修复。此后农业转入淡季，价格预计随之回落。至秋季用肥小旺季，价格虽可能小幅上行，但因工业需求预期持续疲弱，上行空间有限，整体呈现“旺季不旺”特征，价格峰

2、值预计低于上半年高点。年末在供需结构宽松的背景下，价格将维持震荡回落态势。投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76 号张淼电话：010-84555291邮 箱期货从业资格号F03118893投资咨询资格号Z0022808尿素期货年报【目【目录】录】一、行情回顾.1二、基本面分析.22.1 供应压力空前，尿素“量增价跌”.22.2 尿素内需预计温和增长.32.3 尿素或仍延续有序出口.4三、后市展望.6尿素期货年报第 1 页 共 8页一、行情回顾2025 年，尿素主连整体呈现下跌。2025 年 1-3 月，尿素主连涨幅超过 10%。尽管 2024 年 12 月，尿素市场情绪不佳，主流地区备肥

3、补库进度一般。但 2025 年 1 月上旬尿素主连创下 2021 年以来的新低，低价吸引部分成交，同时，自 2025 年 1 月 28 日至 2 月 4 日为春节假期，在春节前后集中补库的强预期下，市场交易逻辑转而乐观。2025 年 4 月，尿素生产厂库库存的持续积累，叠加美国“对等关税”政策影响，尿素走势偏弱。2025 年 5 月-6 月，尿素走出十一连阴，随后价格重心回升。劳动节假期后，尿素出口放松的消息推动盘面走高，但后续随着尿素出口细则披露，出口数量不及市场预期，市场情绪迅速回落。6 月下旬后，尿素行情受到宏观扰动，陷入宽幅震荡。2025 年 7 月，尿素先涨后跌，主连月线收震荡。7

4、月上旬农业追肥需求增加，印标尿素招标价格超预期，支撑市场心态；7 月底，农业追肥进入尾声，板材等工业需求偏弱，出口表现暂无实质性利好，尿素行情有所回落。2025 年 8 月，尿素主连月线震荡收阳。国内农业空窗期，但市场预期尿素对印度出口有望回升，叠加成本端煤炭回暖，尿素行情冲高，随后受制于弱现实回吐部分涨幅。2025 年 9 月-10 月中旬，尿素出口利好消息兑现，旺季表现偏弱，尿素持续下行。2025 年 10 月中下旬-11 月下旬，尿素创下 2020 年 11 月以来的新低后，尿素企稳回升。11 月以后，尽管尿素需求同比偏弱，但市场对新一轮出口窗口期产生利好预期，储备逐步入市采购，提振尿素

5、市场心态。图表 1 尿素主连合约行情数据来源：文华财经，国元期货尿素期货年报第 2 页 共 8页二、基本面分析2.12.1 供应压力空前，尿素供应压力空前，尿素“量增价跌量增价跌”2025 年中国尿素行业在产能扩张中陷入“量增价跌”的困境，行业结构性分化显著。据钢联数据统计，截至 2025 年 11 月下旬，尿素总产能达到 7980 万吨/年，若以年尿素平均日度开工率计算，则全年尿素产量有望超过 6700 万吨，同比上涨 9.1%，继 2024 年以后，2025年尿素的总产能及产量有望续创新高。由于我国“富煤贫油少气”的特征，以煤炭为主要燃料的煤头尿素成为我国尿素的主要工艺，2025 年，煤头

6、尿素工艺日均产量占比在八成，气头尿素工艺仅占两成。2025 年，化工板块步入欠景气区间，而由于尿素价格持续阴跌，煤头尿素因其成本更低，生产较 2024 年同比呈现显著上行。从数据来看，截至 2025 年 11 月，尿素平均日产达到 19.47 万吨，较 2024年均值上涨 7.98%。其中，煤头尿素平均日产达到 15.58 万吨，较 2024 年均值上涨 10.42%。而气头尿素尿素平均日产达到 3.88 万吨，较 2024 年均值下跌 1.02%。我国尿素产能仍有进一步上升预期，但装置检修数量的增加或延缓产能扩张的速度。据钢联数据，截至 2025 年 11 月，尿素新增产能达到近 600 万