快递行业系列深度之单价篇：短期价格回暖长期博弈不再-220913（37页）.pdf

1、2022年9月短期价格回暖，长期博弈不再快递行业系列深度 之 单价篇行业评级：看好证券研究报告分析师匡培钦邮箱证书编号S1230520070003联系人冯思齐添加标题95%单价篇 摘要：短期价格回暖，长期博弈不再21、单价框架整体：政策监管为核心驱动，行业价格竞争改善具备能力和持续性。要素：分析驱动、形式、空间、契机、表现。2、竞争复盘：经历三阶段价格竞争，当前恶性竞争已经结束我国：快递价格竞争经历“中小主导-头部主导-新进资本主导”三个阶段，而后监管介入形成有效规制。美国：经验显示，20世纪80-90年代在航空件市场同样发生过价格战，终局仍然形成行业自律稳态。3、政策梳理：两大方向共同维护行

2、业秩序稳定政策定调总体上有两大方向：一方面整顿行业竞争行为，另一方面维护末端快递员合法权益。行业价格修复进行时：7M22义乌快递累计票单价2.98元，同比提升0.21元，此外龙头票单价修复明显，关注华南洼地修复。4、价格展望：短期价格回暖，长期博弈不再短期：受益于“产粮区”价格修复，预计近三年快递平均价格持续提升。长期：考虑监管、龙头及新进者三方面因素，未来价格博弈不再，提升或具备持续性。5、投资建议：投资区分赛道，超跌龙头价值凸显通达系方面，看好A股电商快递龙头韵达股份，关注数字化建设彰显成效的圆通速递。直营制方面，顺丰控股悲观情绪已释放，主业壁垒深厚叠加新兴业态完善带来的中长期价值修复。a

3、VpXeXbWvXjWtXcV8O9R7NmOnNsQpNkPrRyRfQmNmQ6MqQyRMYrNnQxNmNpN风险提示31、监管政策持续性不及预期2、新进入者数量增长超预期3、快递行业份额集中化不及预期添加标题95%盈利分析框架：核心关注单量、单价、单件成本等三个因素4利润单件利润单件成本干线成本中转成本派费成本单价派费收入其他多项单量市占率价格服务行业总量线上消费包裹货值利润=单量（单价-单件成本）目录C O N T E N T S单价框架010203竞争复盘政策梳理504价格展望投资建议05单价框架01Partone6政策监管为核心驱动，行业价格竞争改善具备能力和持续性1.07资料

4、来源：浙商证券研究所价格驱动形式契机空间表现政策监管区域提价末端提价旺季提价区域维度时间维度监管态度龙头意向新进诉求增量成本传导品牌服务溢价反映添加标题95%监管政策对于基层权益及行业秩序的规制，驱动价格竞争改善1.18政策监管是核心驱动政策端监管立法推进，遏制无序低价现象。龙头经营得到保障。定调总体分为基层权益及行业秩序两大方向要求保护末端快递员权益。要求遏制低价恶性竞争。资料来源：浙商证券研究所图：价格竞争改善受益政策监管对于基层权益及行业秩序的规制驱动政策监管基层权益行业秩序添加标题95%价格提升区分区域、末端、旺季三种形式1.29电商快递价格的上涨可梳理区分为三类价格由成本线以下恢复到

5、成本线以上。提升末端派费，并向揽件支付前端传导。传统快递旺季涨价。资料来源：浙商证券研究所图：价格提升区分区域、末端、旺季三种形式形式区域提价末端提价旺季提价总部加盟商总部加盟商总部加盟商添加标题95%价格提升具有区域及时间两个维度空间1.310电商快递价格的上涨还有区域空间浙江（义乌）快递票单价已逐步修复。广深华南区域等地快递票单价有待修复。电商快递价格的上涨还有时间空间浙江（义乌）快递票单价21H2开始修复，2022年有望享受完整年度的同比修复红利。广深华南区域等地快递票单价仍未明显修复，未来年度之间仍有同比上行空间。资料来源：浙商证券研究所图：价格提升具有区域及时间两个维度空间空间区域维

6、度时间维度单个产粮区多个产粮区全国整体21H22022年-添加标题95%考虑监管、龙头及新进者，价格博弈不再，提升或具备持续性1.411监管态度重心由量增变为质增。预期严监管持续。新进诉求2020年恶性价格战发起者具备资金诉求。未来新入局者难有契机。龙头意向响应监管号召。注重盈利质量。资料来源：浙商证券研究所图：价格提升区分区域、末端、旺季三种形式契机监管态度龙头意向新进诉求响应遵循添加标题95%价格提升未来 有望同时传导增量成本及反映质量溢价1.512增量成本传导防疫、油价等临时成本能够往前端传导。旺季临时成本充分往前端传导。品牌服务溢价反映产品分层攫取更多消费者剩余。中远期或有取消包邮赋予