国芯科技：引领汽车MCU芯片国产化受益信息安全芯片硬件化-220913（29页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 国芯科技国芯科技(688262)引领引领汽车汽车 MCU芯片国产化，芯片国产化，受益受益信息安全信息安全芯片硬件化芯片硬件化 国芯科技首次覆盖报告国芯科技首次覆盖报告 王聪王聪(分析师分析师)舒迪舒迪(分析师分析师)陈豪杰陈豪杰(研究助理研究助理)021-38676820 021-38676666 021-38038663 证书编号 S0880517010002 S0880521070002 S0880122080153 本报告导读：本报告导读：汽车汽车MCU芯片迎爆发式增长，芯片迎爆发式增长，Power架构替代海外主流汽车架构

2、替代海外主流汽车MCU厂商，国产化空厂商，国产化空间巨大。汽车智能化将为汽车间巨大。汽车智能化将为汽车MCU芯片带来巨大增量市场，公司有望持续高增长。芯片带来巨大增量市场，公司有望持续高增长。投资要点：投资要点：首次覆盖，给予首次覆盖，给予“增持增持”评级，目标价评级，目标价 86.00 元。元。公司车规 MCU 加速放量，新产品不断突破，国产替代空间巨大，未来业绩可期，预计其 2022-2024 年 EPS 为 0.85/1.72/2.69 元。考虑到汽车 MCU 领域国产化空白，给予其 2023 年 50 倍 PE，目标价 86.00 元，给予“增持”评级。公司加速放量车规公司加速放量车规

3、 MCU芯片，国产化空间巨大。芯片，国产化空间巨大。车规产品主要覆盖车身及网关控制、发动机控制、BMS、域控制等，客户覆盖本土主流车厂。其中新一代车身/网关控制芯片已内测成功，进入量产，已获得超过百万颗订单；新一代发动机控制和新能源 BMS 控制芯片研发进展顺利，功能安全等级达到 ASIL-D 最高安全等级，有望实现电车领域核心部件的国产替代。随着新能源车渗透速率进入新增长阶段，MCU 需求将加速爆发，业绩高增可期。信创云安全芯片受益硬件化大趋势，信创云安全芯片受益硬件化大趋势，业绩有望维持高增。业绩有望维持高增。云安全芯片主要将加解密等消耗主 CPU 算力的功能进行硬件化。服务器等领域通过配

4、套云安全芯片以释放主芯片算力，节省成本优化效率，为行业发展大趋势。公司产品采用先进制程工艺，已进入信创采购名录。随着鲲鹏、龙芯等国产主芯片放量，公司芯片在信创市场大有可为。催化剂。催化剂。新能源车渗透率提速；国产车企加速供应链国产化；本土汽车客户导入。风险提示。风险提示。中美科技摩擦；新能源车渗透率放缓；产能锁定不及预期。财务摘要（百万元）财务摘要（百万元）2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 259 407 805 1,625 2,424(+/-)%12%57%98%102%49%经营利润（经营利润（EBIT）47 77 207 425 667(+/-

5、)%101%65%168%106%57%净利润（归母）净利润（归母）46 70 205 412 646(+/-)%47%53%192%101%57%每股净收益（元）每股净收益（元）0.19 0.29 0.85 1.72 2.69 每股股利（元）每股股利（元）0.00 0.25 0.00 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%)18.0%19.0%25.7%26.2%27.5%净资产收益率净资产收益率(%)9.7%2.5%6.8%12.1%15.9%投入资本回报率投入资本回报率(%)9.2%2.6

6、%6.5%11.8%15.6%EV/EBITDA 124.28 89.14 48.17 23.84 14.76 市盈率市盈率 270.83 176.47 60.50 30.04 19.17 股息率股息率(%)0.0%0.5%0.0%0.0%0.0%首次覆盖首次覆盖 评级：评级：增持增持 目标价格：目标价格：86.00 当前价格：51.62 2022.09.13 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元）27.99-59.02 总市值（百万元）总市值（百万元）12,389 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）240/56 流通流通 B 股股/H股（百万股）股（百万股）0/