【冠通期货】等待降息兑现-251210（4页）.pdf

1、投资有风险，入市需谨慎。本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。1 【冠通【冠通期货期货研究研究报告报告】等待等待降息兑现降息兑现 发布日期：2025 年 12 月 10 日 【行情行情分析】分析】今日沪铜低开低走，日内震荡偏弱。11 月再生铜杆开工率为 23.84%，高于预期27.68%，环比下降 2.62%，同比下降 12.46%。虽目前精废价差有优势，但由于终端消费无起色，故优势暂无明显体现。进入 12 月，据 SMM 与市场交流得到有 4 家冶炼厂检修，预计检修影响量为 0.5 万吨，将在 1 月产量数据有所显示，12 月由于前期冶炼厂多发复产，产量预计有所增加。价

2、格连续上行后，下游承接力度明显不足，铜管企业目前组织年度生产中，但受制于铜价的不断上涨，企业谨慎态度观望，增产幅度受限；钢联样本企业铜板带产量 1.49 万吨，周度产能利用率为 65.65%，受成本上涨影响，生产节奏放缓，且临近年底，企业生产均维持谨慎态度。精铜杆企业开工下滑，整体出货表现不佳，企业成品累库，若后续订单乏力，工厂将继续减缓生产节奏。综合来看，沪铜下游淡季，宏观市场情绪左右盘面波动，美联储降息会议即将开始，目前市场对明年的降息预期持不确定性，降息落地后，预计盘面将重回基本面。资料来源：同花顺期货通（日线图表）投资有风险，入市需谨慎。投资有风险，入市需谨慎。本公司具备期货交易咨询业

3、务资格，请务必阅读最后一页免责声明。本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。2 【期现行情】【期现行情】期货方面：沪铜低开低走，日内震荡偏弱。现货方面：今日华东现货升贴水 40 元/吨，华南现货升贴水 65 元/吨。2025 年12 月 9 日，LME 官方价 11545 美元/吨，现货升贴水+18.5 美元/吨。数据来源：Wind、冠通研究咨询部【供给端供给端】截至 12 月 8 日最新数据显示，现货粗炼费（TC）-43.03 美元/干吨，现货精炼费（RC）-4.38 美分/磅。-500-300-100100300500700900华东阴极铜升贴水（元/吨）2022202

4、320242025-400-2000200400600800华南阴极铜升贴水（元/吨）20222023202420256000700080009000100001100012000LME铜期货收盘价20212022202320242025-200-1000100200300400LME铜现货升贴水20212022202320242025 投资有风险，入市需谨慎。投资有风险，入市需谨慎。本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。3 数据来源：Wind、冠通研究咨询部【基本面跟踪】【基本面跟踪】库存方面：SHFE铜库存2

5、.89万吨，较上期减少600吨。截至12月8日，上海保税区铜库存9.99万吨，较上期增加0.50万吨。LME铜库存16.50万吨，较上期+1125吨。COMEX铜库存44.30万短吨，较上期增加3537短吨。数据来源：Wind、冠通研究咨询部-60-40-200204060801001201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月现货粗炼费现货粗炼费TCTC（美元（美元/干吨）干吨）20212022202320242025-6-4-20246810121月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月现货现货精精炼费炼费RCRC（美分（美分/磅）磅）20212022202320

6、2420250500001000001500002000002500003000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月SHFESHFE电解铜库存电解铜库存（吨）（吨）20212022202320242025051015202530354045501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 12月上海保税区铜库存（万吨）上海保税区铜库存（万吨）20212022202320242025050000100000150000200000250000300